BTC 八連陽觸及 7.6 萬，戰火中跑贏黃金的邏輯是什麼？

比特幣於 3 月 16 日盤中觸及 76,000 美元，日線八連陽後創下六週以來新高，24 小時漲幅接近 4%。這價位已接近 1 月下旬以來的重要阻力區間。自 2 月 28 日美伊戰爭爆發以來，比特幣累積上漲近 20%，同期黃金跌幅約 3%，標普 500 指數下跌約 2%，比特幣的相對表現跑贏了幾乎所有主流資產。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

爆倉數據方面，根據 Coinglass 顯示，全網未平倉合約過去 24 小時爆倉 6.10 億美元，空單爆倉 4.85 億美元。 Alternative.me 數據顯示，市場也從「極度恐慌狀態」轉換為「恐慌狀態」，今日加密貨幣恐慌與貪婪指數升至 28（昨日該指數為 23「極度恐慌狀態」）。

3 月 16 日，三大指數全線收漲。道瓊工業指數上漲 387.94 點，收在 46,946 點，漲幅 0.83%；標普 500 上漲 1.01% 至 6,699 點；那斯達克漲 1.22% 收在 22,374 點。市場情緒的改善主要來自地緣風險降溫，美國財政部長 Scott Bessent 當日向 CNBC 表示，美國正在允許伊朗油輪通過霍爾木茲海峽，這是衝突爆發以來首次有油輪順利通過。

WTI 原油期貨日內交易區間在 92.93 至 94.17 美元 / 桶，布蘭特原油開盤於 105.26 美元 / 桶。先前，市場擔憂霍爾木茲海峽封鎖將中斷全球約 20% 的石油運輸，油價一度飆升至三年高點。隨著局勢緩和預期升溫，原油漲勢受到抑制。

而受美元走強壓制，現貨黃金回落至約 5,010 美元 / 盎司，從近期高點回檔。白銀跟隨貴金屬板塊調整。黃金與比特幣的分化值得關注，戰爭開打以來兩者都被當作避險資產買入，但比特幣走勢開始優於黃金。

推動比特幣上行的三個邏輯

第一，地緣風險降溫釋放風險偏好。 荷姆茲海峽危機是過去三週市場最大的壓制變數。油價高企意味著通膨預期上升，通膨預期上升對流動性敏感的資產極為不利。隨著海峽通道重開的訊號出現，市場開始重新定價。

第二，比特幣正在扮演非美元避險資產的角色。 本輪美伊衝突中，比特幣沒有隨股市同步下跌，反而逆勢走強。 《財星》雜誌報導指出，從戰爭開始，比特幣就跑贏了黃金、股票等所有主流安全資產。這與 2022 年俄烏戰爭初期比特幣跟跌的表現形成對比，市場對比特幣屬性的認知正在改變。

第三，選擇權結構正在為 75,000 美元製造磁吸效應。 加密分析師 Murphy 指出，3 月 20 日到期的選擇權在 74,000 美元附近存在約 1.8 億美元的 Long Gamma 敞口，做市商的對沖行為會抑制波動，使價格傾向於在該區間震盪，客觀上形成阻力。

但 3 月 20 日之後，下一個主要行權日 3 月 27 日的結構出現了明顯變化。 75,000 美元行使價聚集了 9,685 枚 BTC 的 Call 未平倉量，Put 僅有 2,711 枚，Call 佔絕對優勢。更重要的是，2 月 28 日至 3 月 14 日期間，該行權價​​的 Call 淨權利金已從 580 萬美元急速攀升至 1,980 萬美元，當時比特幣還在 66,000 至 68,000 美元區間，說明有資金在低位提前佈局看漲。

從 Gamma 風險敞口來看，75,000 美元附近存在約 – 25.6 億美元的 Short Gamma 結構。在 Short Gamma 環境下，價格越接近該行權價，做市商的 Delta 變化越快，不得不持續順著價格方向補倉對沖，上漲時追買，產生典型的「Gamma 磁吸效應」。

上方 80,000 美元對應 4.2 億美元 Long Gamma 敞口，屆時做市商的對沖方向轉變，波動會被壓制，構成較強阻力；下方 65,000 至 67,000 美元附近有 3.9 億美元 Long Gamma 提供緩衝，但該區域 OI 明顯弱於 75,000 和支撐位。

FOMC 成最大不確定變數

聯準會本週議息會議陷入困局，可能是近期比特幣面臨的最直接壓力測試。 CME FedWatch 數據顯示，市場預期維持利率不變（3.50%-3.75%）的機率超過 99%。

以歷史規律來看，比特幣在 2025 年 8 次 FOMC 會議後有 7 次下跌，平均跌幅達 14%。僅有一次會議後出現短暫上漲反應。 2026 年 1 月，聯準會如期維持利率，比特幣從 90,400 美元一路破位下跌，最終才在破 6 萬美元後迎來反彈。

但這次的政策環境比以往更為複雜。布蘭特原油突破 100 美元 / 桶，通膨壓力捲土重來；2 月非農就業意外疲軟，勞動市場前景承壓。兩大目標釋放相悖訊號，令貨幣政策空間急劇收窄。

對聯準會主席鮑爾而言，這將是他 5 月主席任期屆滿前的倒數第二次會議。下一次利率調整，可能要等到川普提名的聯準會主席人選凱文沃許正式接掌聯準會後才會發生。其他還面臨一重特殊的政治壓力，聯邦法官上週駁回了司法部向聯準會發出的傳票，但檢察官已宣布上訴，這項法律進程可能會幹擾川普提名接班人 Kevin Warsh 的確認程序。鮑爾任期將於 5 月屆滿，但據法庭文件披露，他本人表態「在刑事調查懸而未決之際不能辭職」。

對比特幣而言，如果鮑爾在記者會上能夠釋放對通膨趨勢的信心或暗示年內降息窗口，將是最利多情景；但如果重申鷹派立場或在政治壓力下措辭曖昧，短期回調風險也會顯著上升。