De ce a redus Türkiye rezervele sale de aur cu 58,4 tone în două săptămâni după începerea războiului SUA-Iran?

Scris de: Le Ming

O cifră recentă care a uimit piețele financiare globale a apărut: Banca Centrală a Turciei și-a redus rezervele de aur cu aproximativ 58,4 tone în doar două săptămâni, în valoare de peste 8 miliarde de dolari. Mai precis, și-a redus rezervele cu 6 tone în săptămâna din 13 martie și a scăzut cu 52,4 tone în săptămâna din 20 martie.

Datele săptămânale ale Băncii Centrale a Turciei ilustrează clar această imagine: din 13 până în 19 martie, valoarea de piață a rezervelor de aur a scăzut de la 134,1 miliarde de dolari la 116,2 miliarde de dolari, o pierdere de aproape 18 miliarde de dolari într-o singură săptămână; în timp ce rezervele valutare (excluzând aurul) au crescut cu 5,8 miliarde de dolari în aceeași perioadă.

Între creștere și scădere, urmele „schimbului de aur pentru valută" sunt prea evidente.

În ultimul deceniu, Turcia a fost unul dintre cei mai agresivi cumpărători de aur din lume, acumulând rezerve de aur de la 116 tone în 2011 la peste 820 de tone.

De ce ar acumula cineva cu atâta migală bogăție doar pentru a o vinde brusc pe scară largă în două săptămâni?

Răspunsul constă în doar trei cuvinte: Supraviețuire.

Declanșatorul: Un război care a aruncat Turcia într-o „furtună perfectă"

Pe 28 februarie, Statele Unite și Israelul au lansat o operațiune militară comună cu numele de cod „Epic Fury", care a inclus atacuri aeriene asupra instalațiilor nucleare iraniene, bazelor militare și clădirilor guvernamentale.

Iranul a ripostat și a blocat efectiv Strâmtoarea Hormuz—prin care trece 20% din comerțul mondial cu petrol și GNL pe mare.

Petrolul brut Brent a crescut de la 73 de dolari pe baril înainte de război la peste 106 de dolari, o creștere de peste 40%, pe care Agenția Internațională pentru Energie a definit-o drept „cea mai gravă provocare a securității energetice globale din istorie".

Pentru majoritatea țărilor, acesta este doar un șoc; dar pentru Turcia, este o criză existențială.

Turcia importă 90% din petrol și 98% din gazele naturale. O creștere de 10 dolari a prețului petrolului pe baril ar crește deficitul contului curent cu 4,5 până la 7 miliarde de dolari. Pe baza prețurilor petrolului de după război, factura anuală pentru importul de energie ar putea crește cu aproximativ 15 miliarde de dolari.

Lovitura mai devastatoare a venit pe 24 martie – un atac aerian israelian asupra câmpului de gaze South Pars din Iran, determinând Iranul să oprească exporturile de gaze naturale către Turcia. Iranul este al doilea mare furnizor de gaze prin conductă al Turciei, reprezentând aproximativ 13% până la 14% din importurile sale de gaze. Contractul pe 25 de ani al conductei urma să expire în iulie 2026, iar războiul a distrus direct orice speranță de reînnoire.

Pe scurt, Turcia se află într-o situație dificilă: facturile sale pentru energie s-au dublat brusc, aprovizionările cheie cu gaze au fost întrerupte și nu există nicio alternativă echivalentă pe termen scurt.

Lanțul de transmisie: Rezervele valutare nu au mai putut rezista.

Importurile de energie sunt decontate în dolari americani, ceea ce duce la o nebunie printre importatori de a cumpăra dolari și determină lira să se prăbușească.

În cele 16 zile de tranzacționare de la declanșarea conflictului, lira a atins un minim record față de dolarul american de 11 ori consecutiv, ajungând la aproximativ 44,35 lire la 1 dolar american pe 25 martie.

În spatele acestui lucru se află retragerea accelerată a investitorilor străini: 4,7 miliarde de dolari au ieșit din obligațiunile turcești și 1,2 miliarde de dolari de pe piața de acțiuni în trei săptămâni, în timp ce pozițiile de tranzacționare de arbitraj s-au redus de la un record de 61,2 miliarde de dolari în ianuarie la sub 45 de miliarde de dolari.

Banca centrală turcă a fost astfel forțată să lanseze un „război de apărare a lirei". Doar în prima săptămână din martie, a vândut peste 8 miliarde de dolari în valută. În cele trei săptămâni care s-au încheiat pe 19 martie, banca centrală epuizase aproximativ 25-30 de miliarde de dolari din rezervele sale valutare. Rezervele nete, după deducerea swap-urilor, s-au prăbușit de la 54,3 miliarde de dolari înainte de război la 43 de miliarde de dolari.

Datele săptămânale ale Turciei documentează pe deplin acest proces: rezervele valutare (excluzând aurul) au scăzut de la 55 de miliarde de dolari pe 6 martie la 47,8 miliarde de dolari pe 13 martie – muniția valutară a fost folosită mai întâi. Până pe 19 martie, rezervele valutare crescuseră din nou la 53,6 miliarde de dolari, dar rezervele de aur au scăzut simultan de la 134,1 miliarde de dolari la 116,2 miliarde de dolari – muniția valutară se epuiza și aurul era folosit.

Acesta este un exemplu de manual al unei secvențe de apărare în situații de urgență de „folosire mai întâi a valutei, apoi a aurului".

Grafic: Date valutare publicate de Banca Centrală a Turciei

Swap-uri de aur: De ce „gaj" în loc de „vânzare"?

Cheia pentru înțelegerea acestei operațiuni este că Turcia și-a redus mai mult de jumătate din rezervele de aur prin swap-uri, mai degrabă decât prin vânzare directă.

Esența unui swap de aur este „schimbul de aur pentru valută, cu răscumpărare la scadență". Banca centrală livrează aur unei contrapărți (de obicei o bancă de investiții principală) în schimbul unei sume echivalente de dolari americani, în timp ce semnează simultan un contract forward în care acceptă să răscumpere aurul la un preț ușor mai mare în viitor. Este o activitate de finanțare pe termen scurt, nu o lichidare permanentă.

Alegerea băncii centrale de a folosi swap-uri în loc de vânzări directe reflectă cel puțin trei considerații.

În primul rând, menținerea pozițiilor pe termen lung. Dacă evaluezi că creșterea prețurilor petrolului este doar un șoc temporar, swap-urile pot oferi alinare imediată, iar aurul poate fi răscumpărat mai târziu pentru a evita pierderea a zece ani de bogăție acumulată.

În al doilea rând, reduce impactul asupra prețurilor aurului. O descărcare directă de 60 de tone de aur ar fi suficientă pentru a declanșa o scădere precipitată pe piață, reducând semnificativ valoarea rezervelor sale rămase de aur de peste 100 de miliarde de dolari. Swap-urile, efectuate discret pe piața over-the-counter, au un impact mult mai mic.

În al treilea rând, oferă un amortizor la nivel politic intern. Aurul este văzut ca un „simbol anti-inflație" de către poporul turc, iar anunțarea unei vânzări de aur pe scară largă ar putea declanșa cu ușurință panică, în timp ce swap-urile pot menține tehnic un anumit grad de ambiguitate.

Operațiunea a fost finalizată atât de rapid în două săptămâni datorită unei planificări prealabile cheie: Turcia deținea aproximativ 111 tone de aur, în valoare de aproximativ 30 de miliarde de dolari, la Banca Angliei. Acest aur putea fi folosit pentru intervenții valutare fără constrângeri logistice—putea fi gajat direct și convertit în numerar în City of London fără a fi nevoie de transport transfrontalier al aurului fizic.

Presiunea asupra prețurilor aurului

Turcia are un tipar istoric: vinde aur în timpul crizelor și îl cumpără înapoi după crize.

Criza lirei din 2018, pandemia din 2020 și cutremurul din 2023—de fiecare dată, băncile centrale și-au redus rezervele de aur pentru a furniza lichiditate, doar pentru a relua ulterior acumularea. Analiștii cred în general că acțiunile întreprinse în martie 2026 au continuat acest tipar.

Cu toate acestea, această judecată are o premisă centrală: războiul nu poate fi prelungit.

Acordurile de swap vin cu costuri de deținere și dobândă. Dacă războiul continuă, prețurile energiei rămân ancorate peste 100 de dolari pentru o perioadă extinsă și câștigurile valutare ale Turciei sunt insuficiente pentru a acoperi facturile energetice în creștere, atunci aceste „swap-uri temporare" nu vor fi niciodată răscumpărate, devenind efectiv o „vânzare permanentă de urgență".

Prin urmare, dacă luptele continuă în săptămânile următoare, Turcia va trebui să continue să se bazeze pe rezervele sale de aur de 135 de miliarde de dolari ca pe o ancora de salvare.

Deși Turcia tinde să folosească aurul ca garanție pentru a obține lichiditate valutară, aceste tranzacții cresc totuși substanțial presiunea descendentă asupra pieței aurului. Pe piața over-the-counter din Londra, atunci când banca centrală turcă transferă zeci de tone de aur ca garanție către contrapărți internaționale (cum ar fi băncile de investiții) în schimbul dolarilor americani, aceste instituții financiare care primesc aurul se angajează de obicei în operațiuni corespunzătoare de vânzare în lipsă sau de vânzare pe piețele spot sau de derivate futures pentru a-și acoperi propriile riscuri de poziție.

Prin urmare, lichiditatea acestui lot de aur va fi în cele din urmă transmisă pieței, crescând indirect oferta și deprimând prețurile.

Concluzie

Dezinvestirea de 60 de tone de aur de către banca centrală turcă în două săptămâni nu a fost un semn de panică sau speculație, ci mai degrabă un efort rațional de auto-salvare al unei țări puternic dependente de importurile de energie după ce aliații săi au bombardat cel mai mare furnizor de energie, confruntându-se cu o lovitură triplă de epuizare valutară, prăbușire a lirei și întrerupere a aprovizionării cu gaze.

Piața vinde furios lira, pariind parțial că războiul nu se va încheia prea curând și parțial că Turcia va ceda în cele din urmă.

Pe măsură ce perspectivele războiului se deteriorează, Turcia va trebui să continue să reziste presiunii.