主要インサイト:
- rwa.xyzによると、2025年12月時点でトークン化された株式の時価総額は6億8910万ドルで、187億ドルの現実資産市場のわずか3.7%を占めている。
- DTCCは12月17日にCanton Networkと提携し、DTC保管の米国債と最終的には株式をミントし、2026年前半にMVPを目指している。
- Securitizeは2026年第1四半期にネイティブオンチェーン株式取引を開始し、将来の株式インフラの支配権をめぐる競争において、発行体主導のトークン化をDTCCのインフラ優先アプローチに対抗させている。
2025年12月、トークン化された株式に関する2つの競合するビジョンが注目を集め、オンチェーン株式取引のインフラを誰が支配するかをめぐる長期的な戦いが始まった。
DTCCは12月17日にCanton Networkと提携し、米国債から始めてDTC保管資産をトークン化した。このインフラ優先アプローチは2026年前半のMVPを目標としていた。
一方、Securitizeは次の四半期にデビューするネイティブオンチェーン株式取引を発表し、ブロックチェーンが権威ある株主名簿として機能する。
この並行した動きは、トークン化された株式が6億8910万ドルに達し、187億ドルの現実資産(RWA)市場のわずか3.7%を占めている時期に行われた。両方のイニシアチブは、この市場を10億ドル以上に押し上げる能力を持っている。
DTCCの戦略は、トークン化を追加しながら既存の保管関係を維持した。DTCCのCEOであるFrank La Sallaは次のように述べた:
「DTCCのDigital AssetおよびCanton Networkとの提携は、従来型とデジタル金融エコシステムをシームレスに橋渡しするデジタルインフラを構築する上での戦略的な前進です。」
Securitizeは異なる道を選んだ。同社は「これらは実際の規制された株式であり、オンチェーンで発行され、発行者の株主名簿に直接記録される」と述べた。このモデルは、既存のDTC保有株をトークン化するのではなく、発行者がブロックチェーンネイティブな株式を選択することを要求した。
トークン化された株式への2つの異なるアプローチ
DTCCの戦略はインフラ層のトークン化に焦点を当てていた。SECのノーアクションレターは、DTCが事前承認されたブロックチェーン上で保管資産をトークン化する3年間のパイロットを許可し、2026年後半の展開が予想されていた。
Cantonは、プライバシーと機関コンプライアンスのために許可型ネットワークを使用してそのフレームワークを実装した。顧客基盤は、すでにDTC保管を使用しているブローカーディーラー、カストディアン、資産運用会社のままだった。
DTCCのマネージングディレクターであるBrian Steeleは、この取り組みが以前の担保流動性実験に基づいて構築されたものであり、「安全で透明性が高く、インターオペラビリティのあるデジタル資産エコシステムを推進するという企業の広範な戦略の一部」であると述べた。
DTCCはComposerXスイートを活用し、米国債からRussell 1000銘柄と主要インデックスETFへの拡大を計画していた。
Securitizeは発行体主導のトークン化を追求した。同社は次の四半期にネイティブオンチェーン株式取引を発表し、ブロックチェーンがDTC保有株の二次的な表現ではなく、権威ある株主名簿として機能する。
SEC登録譲渡代理人として、Securitizeはトークン自体を法的に認められた株式とし、投資家は完全な株主権を持つ発行者の株主名簿に直接表示されるようにした。
Exodus Movementは2024年12月にこのモデルを証明し、ネイティブオンチェーンで株式を発行した最初のNYSE上場企業となった。
Securitizeのプラットフォームは、ブローカーディーラーとATSを介して24時間365日の取引を提供し、市場時間中はNBBO準拠の価格設定を使用し、時間外は自動マーケットメイカースタイルの価格設定を使用していた。
トークン化された株式市場は競合する基準を見る可能性がある
短期的には、DTCCとSecuritizeはほとんど競合しない。彼らは異なる顧客、チェーン、資産をターゲットにしていた。
DTCCのパイロットはCanton上の米国債から始まり、機関参加者にサービスを提供する。Securitizeは、ブロックチェーンネイティブを望む発行者をターゲットに、EVMチェーン上の選択された株式から始める。アプローチは直交している。
Digital AssetのCEOであるYuval Roozは、DTCCの動きを「将来性があり、インターオペラビリティのある金融エコシステムを創造する主要市場参加者の集合的な野望」を反映していると表現した。
DTCCはまた、Euroclearと並んで共同議長としてCanton Foundationに参加し、業界標準を設定する立場を確立した。
Securitizeは異なる価値提案を示した。既存のDTC保有株をトークン化するのではなく、発行者はパブリックチェーンを真実の記録として扱うことができる。
長期的な見通しは潜在的な競争を明らかにした。DTCCのフレームワークは、DTC保管資産としてRussell 1000銘柄とETFをトークン化することを想定していた。それがデフォルトになった場合、発行体主導のネイティブトークン化のスペースは少なくなる。
逆に、Securitizeが株主名簿を直接オンチェーンで運用するのに十分な発行者を説得した場合、株式取引量をカバーするためのDTCミント権限の必要性は鈍化するだろう。
競争は、どのビジョンが支配するかに集中していた:許可型インフラ上のCSD管理の権限対パブリックインフラ上の発行体レベルのネイティブ株式。
両方のモデルは効率性を提供する。トークン化された株式は、プロセスを合理化し、運用リスクを削減し、市場参加者全体の資本効率を向上させる可能性がある。
RWA市場の拡大はインフラの選択にかかっている
両方のイニシアチブは株式市場の実際の問題に対処した。決済には少なくとも1日かかり、投資家が自分の名義で株式を保有することはほとんどなく、投資家と発行者の間には複数の仲介者が存在する。
Securitizeによると、以前の「トークン化された株式」は主に所有権ではなくエクスポージャーを提供し、多くはデリバティブやSPVに依存していた。
rwa.xyzトラッカーは、2025年12月時点で4つの異なる「トークン化された」Teslaバージョンを示しており、実際の株式を表すものも相互に代替可能なものもなかった。
DTCCのソリューションは、トークン化機能を追加しながら既存の保管関係を維持した。Brian Steeleは、これを「安全で透明性が高く、インターオペラビリティのあるデジタル資産エコシステムを推進するための広範な戦略」の一部と呼んだ。
Securitizeのモデルは発行者の参加を必要とし、初期の株式ユニバースを制限するが、直接的な投資家の所有権を可能にする。同社は、以前のトークン化の試みを悩ませたエクスポージャー対所有権の問題を解決するものとしてプラットフォームを位置付けた。
戦略的な重複は、5年から10年の間にどのビジョンが支配するかに集中していた:許可型インフラ上のCSD管理の権限対パブリックインフラ上の発行体レベルのネイティブ株式。
市場参加者は両方のシステムを使用できる。DTCCのトークン化された米国債は機関の担保として機能し、Securitizeのプラットフォームは24時間365日のネイティブ取引を処理できる。
そのシナリオでは、DTCCはホールセールインフラとして機能し、Securitizeは専門的なリテール層として機能する。
今のところ、両方のイニシアチブは、トークン化された株式セクターを10億ドル以上に押し上げるために収束している。
ソース: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/18/dtcc-and-securitize-race-to-explode-689m-tokenized-stock-market-past-1b/
