Pourquoi ce cycle crypto semble différent sous la surface

Bitcoin s'échange à 67 300 $ au moment de la rédaction, tandis que près de quatre altcoins sur dix se situent à leurs niveaux de prix les plus faibles de l'histoire. Cet écart raconte une histoire que la concentration du capital raconte rarement clairement.

La Lecture et Ce Qu'elle Mesure

L'indicateur "Altcoins Near ATL", suivi par Darkfost, un auteur vérifié chez CryptoQuant spécialisé dans l'analyse de marché on-chain, mesure la part des cryptomonnaies en dehors de Bitcoin, Ethereum et des stablecoins qui se négocient à proximité de leurs plus bas historiques. Début mars 2026, ce chiffre s'élève à 38 %.

Autrement dit : plus d'un tiers du marché des altcoins a perdu presque tout ce qu'il avait jamais gagné.

Le graphique s'étend de juillet 2022 à février 2026. Ce qui ressort n'est pas seulement la lecture actuelle mais sa trajectoire. Le ratio a fortement augmenté fin 2022 et début 2023, s'est comprimé pendant le cycle haussier de 2024, et a depuis remonté vers ces mêmes niveaux de stress même si Bitcoin a dépassé les 100 000 $ l'année dernière. Deux actifs peuvent évoluer dans des directions complètement opposées en même temps. C'est l'un de ces moments.

Pourquoi Tant d'Altcoins Sont en Difficulté

Les flux institutionnels méritent la majeure partie du crédit pour la force relative de Bitcoin. Les ETF Bitcoin au comptant, approuvés aux États-Unis en janvier 2024, ont attiré une liquidité importante vers BTC spécifiquement. Ce capital ne s'est pas réparti uniformément sur le marché. Il s'est concentré. Les tokens plus petits, qui dépendent de la spéculation des particuliers et de la chasse au momentum pour rester soutenus, ont trouvé moins d'acheteurs alors que l'argent se concentrait au sommet de l'échelle de capitalisation.

Le dénominateur a également augmenté. Le nombre d'actifs crypto listés s'est fortement développé depuis 2021, ce qui signifie que le même pool de capital spéculatif se dispute maintenant sur beaucoup plus de tokens. La simple dilution explique une partie de la faiblesse avant même de tenir compte des conditions macroéconomiques.

Des taux d'intérêt plus élevés ont encore resserré la vis. L'appétit pour le risque diminue lorsque l'argent a des alternatives. Les actifs spéculatifs à l'extrémité longue du spectre de risque ressentent ce changement en premier et le plus durement.

Ce Que Dit l'Histoire et Ce Qu'elle Ne Peut Pas Dire

Des lectures proches de 38 % sont déjà apparues auparavant. Le graphique montre des niveaux comparables fin 2022, vers mi-2023, et brièvement début 2024. Chacune de ces périodes a précédé, avec un décalage variable, une rotation vers les altcoins alors que Bitcoin se stabilisait et que le sentiment général changeait. Ce schéma a suffisamment de répétitions pour être noté. Il n'a pas suffisamment de répétitions pour être prédictif.

Le mécanisme est intuitif : lorsque près de 40 % des altcoins sont déjà proches de leurs plus bas, le vendeur marginal a moins de pièces à vendre. La pression à la vente s'épuise d'elle-même. Mais "épuisement" et "renversement" sont des choses différentes. L'épuisement signifie que la pression à la baisse ralentit. Le renversement nécessite que la nouvelle demande se matérialise. Ce sont des conditions séparées avec des causes séparées.

Bitcoin devrait probablement démontrer une stabilité ou une nouvelle hausse avant que le capital ne se réoriente de manière significative vers les actifs plus petits. Et même dans ce cas, les cycles de rotation passés ont largement récompensé une tranche étroite d'altcoins tout en laissant la majorité derrière. Le chiffre de 38 % est une moyenne sur des centaines de tokens. Il ne fait pas de distinction entre les projets ayant une utilité réelle et les tokens qui ont culminé une fois et ne se rétabliront pas.

La Partie à Laquelle le Graphique Ne Peut Pas Répondre

Ce que les données montrent, c'est le stress. Ce qu'elles ne peuvent pas montrer, c'est si ce stress est plus proche du début d'une compression plus longue ou des dernières étapes de celle-ci.

En 2022, des lectures similaires ont marqué un véritable creux de cycle. En 2023, des lectures similaires ont marqué une purge temporaire avant un autre rallye. Le graphique semble identique dans les deux cas jusqu'à ce que, soudainement, il ne le soit plus. La différence entre ces résultats résidait dans les conditions macroéconomiques et la trajectoire de Bitcoin – dont aucun n'est contrôlé ou prédit par le ratio ATL des altcoins.

38 % est historiquement élevé. La question que les données soulèvent sans y répondre est de savoir si c'est un plancher ou un plafond à partir d'ici.

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