داس رهبر بیت کوین: تصاحب معکوس پس از سقوط 99 درصدی قیمت سهام، برداشت از پیش برنامه‌ریزی شده نزدک.

عنوان اصلی: سرقت ناکاموتو: چگونه دیوید بیلی از سقوط 99 درصدی سهام برای خرید امپراتوری خود استفاده کرد

نویسنده اصلی: جاستین بکلر، بیت کوین OG

ترجمه اصلی توسط ایزمی، BlockBeats

یادداشت سردبیر: این مقاله تحلیلی عمیق از عملیات سرمایه شگفت‌انگیز پشت دیوید بیلی و Nakamoto Holdings تحت کنترل او ($NAKA) ارائه می‌دهد. از افزایش دیوانه‌وار در طول لیست اولیه پشتی تا سقوط 99 درصدی پس از ورود سرمایه‌گذاران خرد به بازار، و سپس تا خرید با حق بیمه بالای دارایی‌های خصوصی او توسط شرکت نامنظم بورسی، این یک انتقال ثروت دقیقاً طراحی شده است که از عدم تقارن اطلاعات و حفره‌های نظارتی سوءاستفاده می‌کند.

این یک تحقیق بی‌رحمانه درباره طمع، بازی‌های مبتنی بر انطباق و سرمایه‌داری اینفلوئنسر است. این به ما هشدار می‌دهد که وقتی ایمان به عنوان یک محصول مالی بسته‌بندی می‌شود، و وقتی شعار غیرمتمرکزسازی با طمع متمرکز روبرو می‌شود، سرمایه‌گذاران خرد اغلب آخرین خط دفاعی در برابر تخلیه نقدینگی هستند. درک این داستان ممکن است به شما کمک کند تا هوشیارتر باشید و کمتر توصیه‌های سرمایه‌گذار بزرگ بعدی را کورکورانه دنبال کنید.

متن کامل به شرح زیر است:

امروز صبح، دیوید بیلی از یک شرکت بورسی که ارزش بازار آن 99 درصد تبخیر شده بود برای خرید دو شرکت خصوصی خود با حق بیمه چهار برابر قیمت فعلی سهام استفاده کرد - همه اینها بدون نیاز به رای سهامداران.

شگفت‌انگیزترین نکته این است که این درام انتقال دارایی مدت‌ها قبل از اینکه سرمایه‌گذاران خرد اولین سهم را بخرند، قفل شده بود.

برای درک اینکه چگونه این کار انجام شد، باید از ابتدا شروع کنیم.

در ماه می 2025، یک شرکت زامبی به نام KindlyMD ادغام خود را با Nakamoto Holdings، یک ذخیره ارز دیجیتال بیت کوین که توسط دیوید بیلی تأسیس شده بود، اعلام کرد.

قیمت سهام در چند روز از 2 دلار به بیش از 30 دلار افزایش یافت و سیلی از سرمایه‌گذاران خرد را جذب کرد. اینفلوئنسرهای ارز دیجیتال بیت کوین وحشیانه جشن گرفتند، بیلی حتی خود را با خانواده‌های مورگان، مدیچی و روچیلد مقایسه کرد.

نه ماه بعد، قیمت سهام به 29 سنت کاهش یافته بود، و بیلی به تازگی از آن سهام برای خرید شرکت خود استفاده کرده بود.

پامپ

مکانیسم آن کاملاً هوشمندانه طراحی شده است.

KindlyMD در اصل یک سهام کوچک استفاده نشده در نزدک بود. Nakamoto Holdings از طریق یک ادغام معکوس وارد بورس شد که با 510 میلیون دلار تامین مالی PIPE (عرضه خصوصی) و 200 میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل پشتیبانی می‌شد.

روی کاغذ، این به نظر می‌رسد تولد یک غول ذخیره ارز دیجیتال بیت کوین است، با نسل جدیدی از اینفلوئنسرهای ارز دیجیتال بیت کوین که برای گفتن اینکه چرا باید $NAKA بخرید رقابت می‌کنند (البته، دلیل آن داشتن ارز دیجیتال بیت کوین بیشتر است).

در عرض چند روز، نسبت قیمت به ارزش دفتری (Multiple-to-NAV) NAKA به 23 برابر شگفت‌انگیزی رسید، به این معنی که سفته‌بازان 23 دلار برای هر 1 دلار ارز دیجیتال بیت کوین که شرکت در اختیار داشت پرداخت کردند.

MicroStrategy مایکل سیلور هرگز این حق بیمه را دستور نداد. تفاوت در سال‌ها سابقه عملیاتی MicroStrategy، کسب و کار نرم‌افزاری درآمدزای آن و یک مدیرعامل که ساختارهای معامله را برای پر کردن جیب‌های خود در پشت سر دستکاری نکرد، نهفته است.

افراد داخلی اسراری را می‌دانند که سرمایه‌گذاران خرد نمی‌دانند. سرمایه‌گذاران PIPE - از جمله مخالفان بدنام BIP-110 اودی ورتهایمر، جیمسون لاپ و آدام بک - سهام خود را به قیمت 1.12 دلار به ازای هر سهم خریداری کردند. از سوی دیگر، سرمایه‌گذاران خرد در 28، 30، 31 دلار یا حتی بالاتر خریداری کردند.

این عدم تقارن اطلاعات از روز اول در معماری جاسازی شده بود.

در ژوئن، بیلی یک دور دیگر تامین مالی PIPE به ارزش 51.5 میلیون دلار را با قیمت 5.00 دلار به ازای هر سهم تکمیل کرد. اگرچه دسته دوم سرمایه‌گذاران با هزینه بسیار کمتری نسبت به سرمایه‌گذاران خرد وارد بازار شدند، اما هنوز بسیار بالاتر از قیمت کف 1.12 دلار بود، و در نهایت آنها نیز کلاهبرداری شدند.

بیلی تکمیل تامین مالی را جشن گرفت و گفت که کمتر از 72 ساعت طول کشید و تقاضای سرمایه‌گذار بسیار قوی بود.

بیایید نگاهی دقیق‌تر به این استراتژی بیندازیم.

دامپ

تا سپتامبر، NAKA 96 درصد سقوط کرده بود.

سرمایه‌گذاران اولیه PIPE که سهام را با قیمت 1.12 دلار خریداری کرده بودند، سرانجام پس از ادغام در اوت توانستند نقد کنند، و آنها این کار را کردند.

واکنش بیلی برای یک مدیرعامل یک شرکت بورسی کاملاً عجیب بود؛ او به سهامدارانی که فقط برای معامله نوسانات بازار کوتاه‌مدت آنجا بودند گفت از آنجا بروند.

بنابراین آنها واقعاً رفتند.

قیمت سهام به کاهش ادامه داد. زیر 1 دلار افتاد. زیر 50 سنت افتاد. زیر 30 سنت افتاد. شرکتی که تقریباً 5,765 ارز دیجیتال بیت کوین (به ارزش بیش از 500 میلیون دلار) در اختیار دارد، اکنون ارزش بازار کمتر از 300 میلیون دلار دارد.

ارزش‌گذاری بازار از ناکاموتو حتی کمتر از ارزش ارز دیجیتال بیت کوین آن در ترازنامه‌اش است، که درباره اینکه سرمایه‌گذاران چگونه تیم مدیریت و ساختار شرکتی را که دور آن ارز دیجیتال بیت کوین‌ها پیچیده شده است، می‌بینند، جلدها صحبت می‌کند.

مارپیچ بدهی

وقتی قیمت سهام سقوط کرد، پله مکرراً وام‌دهندگان را تغییر داد، درست مانند قمارباز که در کف کازینو پول قرض می‌کند.

ساختار سرمایه اولیه شامل 200 میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل از Yorkville Advisors، با قیمت تبدیل 2.80 دلار بود. با کاهش قیمت سهام NAKA به زیر این قیمت، اوراق قرضه قابل تبدیل به بدهی تبدیل شد که به طور بالقوه می‌توانست سهام را بلعد. بنابراین، در 03/10، ناکاموتو یک وام مدت‌دار 203 میلیون دلاری از Two Prime Lending قرض کرد تا اسناد و بهره Yorkville را بازخرید کند.

چهار روز بعد، در 07/10، آنها 206 میلیون دلار دیگر USDT را از Antalpha با بهره 7 درصد قرض کردند تا Two Prime را بازپرداخت کنند. مدت وام Antalpha فقط 30 روز بود (با گزینه تمدید برای 30 روز دیگر). در عرض یک هفته، آنها اوراق قرضه قابل تبدیل را با وام‌های مدت‌دار جایگزین کردند، و سپس وام‌های مدت‌دار را با وام‌های پل 30 روزه جایگزین کردند.

برنامه اصلی تبدیل وام پل به 250 میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل تضمین‌شده 5 ساله Antalpha بود. سپس اوراق قرضه قابل تبدیل جدید برای بازپرداخت وام پل، وام پل برای بازپرداخت وام مدت‌دار و وام مدت‌دار برای بازپرداخت اوراق قرضه قابل تبدیل قدیمی استفاده می‌شد.

با این حال، اوراق قرضه قابل تبدیل 250 میلیون دلاری هرگز طبق شرایط Antalpha صادر نشد.

در 16/12، ناکاموتو 210 میلیون دلار USDT را از Kraken با نرخ بهره 8 درصد قرض کرد و از ارز دیجیتال بیت کوین از خزانه ملی خود به عنوان وثیقه 150 درصدی بیش از حد استفاده کرد.

بیایید محاسبه کنیم: وام‌دهنده 315 میلیون دلار ارزش ارز دیجیتال بیت کوین به عنوان وثیقه برای وام 210 میلیون دلاری دارد. اگر قیمت سهام NAKA به صفر برسد، Kraken وثیقه را می‌گیرد. اگر ارز دیجیتال بیت کوین 33 درصد کاهش یابد، Kraken بدون آسیب باقی می‌ماند. در هر مرحله از این درام، وام‌دهنده به شدت محافظت می‌شود، در حالی که سهامداران عادی بار سقوط بازتابی را متحمل می‌شوند.

هر وام جدید طناب را سفت‌تر می‌کند.

شمارش معکوس

در 10/12، نزدک به ناکاموتو اطلاع داد که با خطر حذف از فهرست روبرو است زیرا قیمت سهام آن برای 30 روز معاملاتی متوالی زیر 1 دلار بوده است. شرکت باید تا 08/06/2026 دوباره انطباق را به دست آورد، به این معنی که قیمت بسته شدن آن باید برای 10 روز معاملاتی متوالی بالای 1 دلار باشد.

قیمت سهام فعلی 29 سنت است.

پس از حذف از فهرست، ناکاموتو نمی‌تواند صدورهای ATM (قیمت بازار) انجام دهد، اوراق قرضه قابل تبدیل صادر کند یا از سهام به عنوان ارز خرید استفاده کند. همه چیزهایی که بیلی در این پوسته جمع‌آوری کرده است به وضعیت لیست اولیه نزدک بستگی دارد که در حال حاضر پایدار نیست.

فاجعه حسابداری

در نوامبر، ناکاموتو فرم 12b-25 را نزد SEC ثبت کرد و اذعان کرد که پیچیدگی‌های حسابداری ناشی از ادغام مانع از ثبت صورت‌های مالی فصلی به موقع شده است. داده‌های اولیه حقیقت را آشکار می‌کند:

خرید ناکاموتو منجر به زیان 59.75 میلیون دلاری شد (قیمت پرداخت شده از ارزش خالص دارایی فراتر رفت).

زیان‌های محقق نشده 22.07 میلیون دلاری در دارایی‌های دیجیتال.

فروش ارز دیجیتال بیت کوین منجر به زیان محقق شده 1.41 میلیون دلاری شد.

چرخش تامین مالی مجدد منجر به ضرر بازپرداخت بدهی 14.45 میلیون دلاری شد.

شرکت زیان فصلی حدود 97 میلیون دلار را گزارش کرد که تا حدی با سود حسابداری 21.8 میلیون دلاری در بدهی‌های احتمالی جبران شد. این شرکت، که باید ذخیره کامل ارز دیجیتال بیت کوین می‌بود، حتی نمی‌توانست دفاتر خود را به موقع ارسال کند.

سرقت

این ما را به امروز صبح بازمی‌گرداند.

ناکاموتو امضای قرارداد ادغام قطعی برای خرید BTC Inc. و UTXO Management را اعلام کرده است. BTC Inc. مالک Bitcoin Magazine است و کنفرانس‌های ارز دیجیتال بیت کوین را برگزار می‌کند. UTXO یک صندوق پوشش ریسک با تمرکز بر ارز دیجیتال بیت کوین را مدیریت می‌کند.

بیلی رئیس و مدیرعامل خریدار، ناکاموتو است.

او همچنین بنیانگذار BTC Inc و UTXO است.

او خریدار، فروشنده و مدیرعاملی است که شرایط را تأیید می‌کند.

اما فقط چند هفته قبل از خرید، او بی‌سر و صدا عنوان مدیرعامل را به براندون گرین واگذار کرد و یک مانع تقریباً نامحسوس بین خود و نهادی که قرار بود با سهام سهامداران خریداری کند، ایجاد کرد.

معامله امروز صبح کاملاً از طریق سهام ناکاموتو تامین مالی شد که بر اساس قرارداد اختیار معامله تعبیه شده در قرارداد خدمات بازاریابی اصلی با قیمت 1.12 دلار تعیین شده بود. $NAKA در حال حاضر تلاش می‌کند تا به 0.29 دلار برگردد.

سهام با ارزش تقریباً چهار برابر قیمت فعلی بازار توسط شرکت بیلی خریداری شد. دارندگان اوراق بهادار BTC Inc و UTXO 363.6 میلیون سهم دریافت خواهند کرد، معامله‌ای به ارزش 107.3 میلیون دلار در قیمت‌های بازار.

با این حال، این سهام با قیمت 1.12 دلار صادر شدند، به این معنی که معامله زمانی تنظیم شد که قیمت سهام NAKA در حال افزایش بود و شرایط هرگز زمانی که قیمت سهام سقوط کرد تعدیل نشد.

قیمت‌گذاری ساختگی در قرارداد را فراموش کنید. آنچه واقعاً مهم است این است که 363.6 میلیون سهم جدید به تازگی وارد شناوری آزاد شده‌اند. چه سند 1.12 دلار یا 0.29 دلار بگوید، سهامداران موجود به این مقدار رقیق می‌شوند. برچسب 1.12 دلاری یک امتیاز از فروشنده است، اما رقیق سازی واقعی است.

هیچ تأیید اضافی سهامدار مورد نیاز نبود زیرا قرارداد اختیار معامله قبلاً در اسناد ادغام اولیه گنجانده شده بود که سهامداران زمانی که قیمت سهام NAKA هنوز حدود 20 یا 30 دلار بود آن را تأیید کرده بودند.

سرمایه‌گذاران خرد که این شرایط را تأیید کردند هیچ ایده‌ای نداشتند که آنها در حال مجوز دادن برای خرید خصوصی آینده کسب و کار بیلی با حق بیمه قفل شده هستند، در حالی که سهام آنها در هوا ناپدید می‌شد.

چارچوب معاملات خودخواهانه

نگاه کردن به آن از زاویه دیگری، کل معماری به سادگی نفس‌گیرانه ظریف است.

بیلی Nakamoto Holdings را ایجاد کرد. او آن را از طریق KindlyMD در یک شرکت پوسته بورسی ادغام کرد و در این فرآیند 710 میلیون دلار جمع‌آوری کرد. با سوخت شور سرمایه‌گذاران خرد، قیمت سهام به 23 برابر NAV خود افزایش یافت. سرمایه‌گذاران PIPE در 1.12 دلار وارد شدند، در حالی که عموم 20 تا 30 برابر آن رقم را پرداخت کردند. قیمت سهام متعاقباً 99 درصد سقوط کرد.

در این دوره، شرکت سه بار در یک هفته وام‌دهندگان را تغییر داد در تلاش برای مدیریت 200 میلیون دلار بدهی که در اصل ساختاری برای تبدیل به سهام زمانی که قیمت سهام بسیار بالاتر از سطح فعلی بود، داشت.

اکنون، با قیمت سهام که به زیر 30 سنت سقوط کرده است، بیلی از این ابزار توخالی شده برای بلعیدن امپراتوری شخصی خود استفاده می‌کند، طبق شرایط توافق شده زمانی که قیمت سهام هنوز صد برابر ارزش اولیه‌اش بود. ادغام اولیه KindlyMD یک اسب تروا بود؛ خرید BTC Inc. بار واقعی است.

بیلی این را از ابتدا به ما گفت. در بیانیه مطبوعاتی اولیه، او گفت که ناکاموتو BTC Inc را خریداری خواهد کرد، مشروط بر حسابرسی و اعمال قرارداد اختیار معامله. MSA به صورت عمومی ثبت شد و شرایط گزینه افشا شد. همه چیز از نظر قانونی مطابق و کاملاً شفاف بود - مانند تمام مهندسی مالی پیچیده، حقیقت در انبوهی از اسناد که هیچ کس نمی‌خواند مدفون شد.

این مرد که Bitcoin Magazine را اداره می‌کند، بزرگترین کنفرانس ارز دیجیتال بیت کوین جهان را سازماندهی می‌کند و خود را به عنوان رهبر جنبش ارز دیجیتال بیت کوین معرفی می‌کند، یک شرکت بورسی ساخت، 99 درصد ارزش سهامداران را نابود کرد و اکنون از آن برای خرید کسب و کار خود با حق بیمه استفاده می‌کند.

او یک بار خود را با خانواده مدیچی مقایسه کرد. حداقل خانواده مدیچی قبل از اینکه سهم خود را بردارند برای فلورانس ارزش ایجاد کردند.

ناکاموتو موجود عجیبی است که وقتی فرهنگ اینفلوئنسر با بازار سهام عمومی روبرو شد ظاهر شد.

خروج نقدینگی

دیوید بیلی 710 میلیون دلار از بیش از 200 سرمایه‌گذار در شش قاره جمع‌آوری کرد. او به آنها آینده‌ای مانند مورگان، مدیچی و روچیلد را وعده داد - یک امپراتوری مالی ساخته شده بر ارز دیجیتال بیت کوین. او به آنها گفت که ناکاموتو ارز دیجیتال بیت کوین را به مرکز بازارهای سرمایه جهانی خواهد آورد. او گفت نام‌های آنها در تاریخ طنین‌انداز خواهد شد.

اما او زیان 99 درصدی را تحویل داد.

او PIPE را با قیمت 1.12 دلار قیمت‌گذاری کرد، در حالی که سرمایه‌گذاران خرد آن را با 28 دلار خریدند. او قرارداد اختیار معامله برای خرید شرکت خود را در اسناد بدون درک سهامداران از مجوز گنجاند. او سه بار در یک هفته وام‌دهندگان را تغییر داد تا از 200 میلیون دلار بدهی که سهام را خرد می‌کند جلوگیری کند و در این فرآیند 14 میلیون دلار ضرر بازپرداخت بدهی انباشته شد. او ارز دیجیتال بیت کوین را با زیان از خزانه ملی فروخت که قرار بود فقط نگه داشتن باشد. او حتی نتوانست گزارش‌های مالی فصلی را به موقع ثبت کند. و وقتی قیمت سهام سرانجام به 29 سنت سقوط کرد...

وقتی ویرانه‌ها پاکسازی شد و سرمایه‌گذاران خرد که به او اعتماد کرده بودند از بین رفتند، او قرارداد اختیار معامله را اعمال کرد و از بقایای سرمایه‌گذاری‌های آنها برای خرید امپراتوری خصوصی خود با چهار برابر قیمت بازار استفاده کرد.

بیلی 11 میلیون سهم با هزینه 1.12 دلار در اختیار دارد. آدام بک نزدیک به 9 میلیون سهم در اختیار دارد. بالاجی، لاپ، یوسکو، سالیناس و جیهان وو - قیمت‌های ورودی آنها قیمت‌هایی هستند که معلمان، رانندگان کامیون یا سرمایه‌گذاران برای اولین بار هرگز نمی‌توانستند بپردازند. اینها افرادی هستند که روایت ارز دیجیتال بیت کوین را شکل می‌دهند. آنها کنفرانس‌ها را برگزار می‌کنند، مجلات را منتشر می‌کنند، وجوه را مدیریت می‌کنند و توییت می‌کنند. آنها زنجیره تأمین ایمان هستند که شکاکان را به مؤمنان و مؤمنان را به دارندگان موقعیت تبدیل می‌کنند.

اکنون، بیلی مالک Bitcoin Magazine، کنفرانس‌های ارز دیجیتال بیت کوین و یک صندوق پوشش ریسک است، همه در یک شرکت بورسی با ارزش بازار که فقط کسری از دارایی‌های ارز دیجیتال بیت کوین آن است قرار گرفته‌اند. تمام خریدها با چهار برابر ارزش بازار سهام انجام شد و همه اینها قبل از اینکه سرمایه‌گذاران خرد حتی بتوانند یک سنت وارد کنند تأیید شد.

و او هنوز تمام نکرده است.

ناکاموتو برای ارائه سهام ATM (ارزش بازار) 5 میلیارد دلاری نزد SEC ثبت کرده است. بیلی اکنون بخش رسانه، بخش کنفرانس، صندوق پوشش ریسک و ثبت قفسه‌ای را کنترل می‌کند که به او اجازه می‌دهد تا به صدور سهام با پشتوانه خزانه ارز دیجیتال بیت کوین ادامه دهد تا زمانی که کاملاً بی‌ارزش شود.

دقیقاً چه زمانی جامعه ارز دیجیتال بیت کوین کلیدها را به مروجان کنفرانس و سرمایه‌داران اینفلوئنسر تحویل داد؟ و چرا مردم تعجب می‌کنند وقتی آنها با ماشین فرار می‌کنند؟