Strategy 、 Coinbase 遭空頭狙擊，高居「做空榜」Top 1 、 Top 4

根據高盛研究部（Goldman Sachs Research）彙整的數據顯示，比特幣投資大戶 Strategy（MSTR）、美國最大加密貨幣交易所 Coinbase（COIN），已淪為華爾街空頭部隊的獵物。

在市值超過 250 億美元的大型企業中，這兩家公司的「空單餘額（Short Interest，指市場上尚未回補的做空股數）」占流通股比例，也就是「放空比率」分別達 14% 與 10%，高居「做空榜」第 1 名與第 4 名。

對此，數位資產管理公司 Bitwise 投資長 Matt Hougan 評論稱：「加密貨幣就如同香菜，喜歡的人愛不釋手，恨的人嗤之以鼻。」

對於 MSTR 、 COIN 成為空軍箭靶，他坦言市場氛圍本就兩極，這結果一點也不令人意外。

根據高盛統計截至 2025 年底的避險基金持股數據，儘管機構在第 4 季與第 3 季對這兩家公司的持股比例並無明顯變化，但卻是「最被放空」族群中表現最疲弱的個股。

MSTR 周四下跌 1.66% 、來到 133 美元附近，過去半年內更已慘跌約 60%，主因在於比特幣自去年 10 月創下 12.6 萬美元歷史高點後急轉直下，幣價一路狂瀉至目前的 6.8 萬美元左右，較高點回落超過 45% 。

作為全球最大的企業級比特幣持有者，Strategy 的核心資產與營運重心與比特幣價格幾乎完全綁定。隨著幣價回落，使公司帳面出現約 53 億美元的未實現虧損（浮虧）。

市場悲觀派頻頻質疑，若 MSTR 股價持續下探，是否可能加劇公司財務壓力，迫使 Strategy 出售部分比特幣償債，進而引發連鎖拋售效應？公司去年 12 月已建立現金儲備以支應股息，但也並未排除在必要情況下出售比特幣的可能性。

「過去幾年來，放空 MSTR 一直是市場上的熱門交易，」Matt Hougan 觀察指出，許多機構都在進行套利交易，例如「做多比特幣、同時放空 MSTR」，或是「做多可轉債、同時放空現股」。

Matt Hougan 認為，這類策略本身並不失合理性。不過，他也提醒，部分放空者對 Strategy 的資產負債表理解並不充分。他說：

Strategy 創辦人、執行董事長 Michael Saylor 近期也再度出面為公司辯護，表示即使比特幣回落至 8,000 美元，公司也依然具備因應能力。

另一方面，儘管 Coinbase 的業務多元，並非只依賴比特幣單一資產，但在過去半年整體幣市低迷的拖累下，股價同樣重挫約 40% 。該公司日前公布的第四季財報表現不如預期，不過當股價跌至 167 美元附近時，華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析師則表示，這檔股票已經「便宜到不宜賣出」。

COIN 股價周四下跌 1.57% 至 181.06 美元，遠低於 52 周高點 444 美元。

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