Bankless 創辦人：2026 對代幣要像對待股票一樣認真

Bankless 聯合創始人 David Hoffman 指出，歷史上團隊對待代幣的態度遠不如對待股權認真，市場也用價格回應了這一點，但 2026 年出現了轉機：MegaETH 將 53% 代幣鎖定在 KPI 計劃中，只有達成增長目標才解鎖；Cap 協議用穩定幣空投替代治理代幣，真正的投資者才能透過代幣銷售獲得 CAP。本文源自 David Hoffman 研究報告 A Fresh Start for Tokenomics in 2026，由動區編譯。 （前情提要：MegaETH 公售 ICO 募款超 4.2 億美元，代幣估值為 85 億美元） （背景補充：深度解讀｜代幣經濟學的四大支柱與「VeToken」模型）   加密產業面臨一個「好幣難尋」的困境（good coins problem）。 大多數代幣都不具價值。 大多數代幣在法律和策略層面，都沒有被團隊像對待股權般認真看待。由於團隊過去未賦予代幣與股權相同的重視程度，市場也透過代幣價格做出了回應。 今天我想分享兩組數據，它們讓我對 2026 年以後的代幣發展前景抱持樂觀態度： 1. MegaETH 的 KPI 計劃 2. Cap 的穩定幣空投 (stabledrop) MegaETH 將總供應量 53% 的 MEGA 代幣鎖定在「KPI 計劃」中。邏輯是：如果 MegaETH 沒有達成 KPI（關鍵績效指標），這些代幣就不會解鎖。 因此，在最壞的情境下，即使生態系未能成長，至少不會有更多代幣流入市場造成持有者被稀釋。MEGA 代幣唯有在 MegaETH 生態系真正實現成長時才會進入市場（以 KPI 為判定標準）。 該計劃的 KPI 分為 4 大績效指標： 1. 生態系統增長（TVL、USDM 供應量） 2. MegaETH 去中心化（L2Beat 階段進展） 3. MegaETH 效能（IBRL） 4. 以太坊去中心化 因此，理論上，隨著 MegaETH 達成 KPI 目標，MegaETH 的價值應會同步上升，進而緩和 MEGA 稀釋對市場價格帶來的衝擊。 這項策略類似於特斯拉給予馬斯克的「唯有達標才能獲得獎勵」薪酬理念。2018 年，特斯拉授予馬斯克一份股權薪酬方案，分批次歸屬，唯有在特斯拉同時達成階段性的市值目標和營收目標時才能兌現。馬斯克唯有在特斯拉營收成長且市值攀升時才能獲得報酬。 MegaETH 正嘗試將相同的邏輯套用到其代幣經濟學中。「更多供應」並非天經地義——這是協議必須在有意義的績效指標上拿出實際成績才能換取的。 與馬斯克的特斯拉基準不同，我沒有在 Namik 的 KPI 目標中看到任何關於將 MEGA 市值作為 KPI 目標的內容——也許是出於法律原因。但作為公開銷售的 MEGA 投資者，這個 KPI 對我來說確實很有意思。 這個 KPI 計劃的另一個有趣因素是：當達成 KPI 時，誰會獲得 MEGA。根據 Namik 的推文，獲得 MEGA 解鎖的人是那些將 MEGA 質押到鎖定合約中的人。 那些鎖定更多 MEGA 時間更長的人，可以獲得進入市場的 53% MEGA 代幣。 背後的邏輯相當直接：將 MEGA 稀釋分配給那些已證明自己是 MEGA 持有者、且有意願持有更多 MEGA 的人——也就是最不可能拋售 MEGA 的人。 值得強調的是，這也伴隨著風險。我們已見過類似結構出現嚴重問題的歷史案例。來看 Cobie 文章中的這段摘錄：「（內容）」 如果你對代幣持悲觀態度、是加密懷疑論者，或者單純看空，這種一致性問題正是你所擔憂的。 或者，從同一篇文章來看：「質押機制應該被設計來支援生態系統的目標」 將代幣稀釋鎖定在應當反映 MegaETH 生態系價值成長的 KPI 背後，這是一個比 2020-2022 年流動性挖礦時代任何普通質押機制都優越許多的設計。在那個年代，不管團隊的基本面進展或生態系成長如何，代幣都持續被發行。 因此，淨效果是 MEGA 稀釋： · 受 MegaETH 生態系統增長的相應約束 · 稀釋到最不可能出售 MEGA 的人手中 這並不保證 MEGA 價值會因此上漲——市場終究會走自己的路。但這是一次有效且誠懇的嘗試，旨在修復影響整個加密代幣產業的核心結構性問題。 過去，團隊一直在生態系中「廣撒網碰運氣」（spray-and-pray）地分發代幣。空投、挖礦獎勵、補助等——如果他們分發的是真正有價值的東西，團隊不會採取這些做法。 由於團隊把代幣當作毫無價值的治理代幣來分發，市場也就將它們定價為毫無價值的治理代幣。 在 Binance 在其平臺上開放 MEGA 代幣期貨後（Binance 歷史上試圖以此向團隊勒索），你可以在 MegaETH 對 CEX 上幣的哲學中看到同樣的理念： 期待團隊開始對代幣分發更加審慎。如果團隊開始把代幣視為珍稀資產，或許市場也會給予相應的回饋。 穩定幣協議 Cap 引入了「穩定幣空投」(stabledrop)，而不是傳統的空投。他們不是空投原生治理代幣 CAP，而是向獲得 Cap 積分的使用者分發原生穩定幣 cUSD。 這種方式以真實價值回饋積分農夫，從而兌現了社會契約。將 USDC 存入 Cap 供應方的用戶承擔了智慧合約風險和機會成本，穩定幣空投相應地補償了他們。 至於那些想要 CAP 本身的人，Cap 正透過 Uniswap CCA 進行代幣銷售。任何想取得 CAP 代幣的人都必須成為真正的投資人並投入實際資金。 穩定幣空投搭配代幣銷售的組合，篩選出了堅定的長期持有者。傳統 CAP 空投會流向可能立刻拋售的投機性用戶。透過代幣銷售要求資本投入，Cap 確保 CAP 流向願意承擔全部下跌風險以換取上漲潛力的參與者——這群人更傾向長期持有。 理論上，這種結構透過打造一個與協議長期願景契合的核心持有者群體，給 CAP 帶來更高的成功機率，而非採用不夠精準的空投機制，把代幣發放給那些只看重短期獲利的人。 The stabledrop is a new paradigm for rewa...