Bitcoin 仍然維持在 $90,000 以上，零售賣壓加深，年底風險促使下行避險

比特幣正在低9萬美元區間維持脆弱狀態，因為散戶投降、ETF大量資金流出以及下行避險壓力持續定義著年底前的市場結構，根據與The Block分享的分析師報告顯示。

這個最大的加密貨幣在另一個防禦性的日線收盤後在91,300美元以上持平交易，恐慌指標處於極端水平，現貨市場的流動性狀況正在惡化。

分析師表示，市場走勢現在反映出不平衡的資金流動狀態——短期持有者和華爾街投資者大量拋售，而長期錢包持有者或所謂的"鯨魚"則進行有節制、穩定的積累。

BRN研究主管Timothy Misir表示，比特幣正處於"十字路口"，大型持有者增加了敞口，而散戶和短期買家繼續實現巨額虧損。Misir指出，最近約31,800個BTC以虧損狀態被轉移到交易所，而持有超過1,000個BTC的錢包數量增加了2.2%——這是四個月以來最高增速。

這種輪動發生在持續的ETF資金流出背景下。美國現貨比特幣ETF在週二出現了3.73億美元的贖回。值得注意的是，BlackRock的iShares比特幣信託(IBIT)錄得自2024年1月推出以來最大的單日淨流出。

同時，以太坊和Solana投資工具分別錄得7,400萬美元的流出和3,000萬美元的流入。Misir認為，機構對BTC和ETH的吸收不足放大了市場範圍內去槓桿化的影響，使比特幣被限制在90,000美元附近的狹窄區間。

難以捉摸的宏觀明確性

同時，宏觀背景正在增加雙向波動性，而非提供支撐。

美聯儲理事Christopher Waller表示對12月降息25個基點持開放態度，但FOMC內部的分歧觀點使交易者對政策走向缺乏明確方向。

BRN的Misir表示，市場現在已準備好對任何即將到來的數據做出強烈反應，在年底前的最後六週內，寬鬆和延遲兩種情景都是"活躍的"。他寫道："任何新的宏觀驚喜都可能迅速翻轉市場定位並引發超大規模的加密貨幣波動。"

防禦性期權姿態

期權市場正在強化下行偏見。根據Derive.xyz研究主管Sean Dawson博士的說法，短期和長期波動性在過去兩週內同步飆升，標誌著他所描述的"新波動性機制"。

30天隱含波動率從41%上升到了49%，而六個月波動率在同期從46%上升到了49%。Dawson表示，這種平行移動值得注意，因為長期波動性通常上升較慢，除非交易者正在對持續的、宏觀驅動的不確定性進行避險。

看跌期權需求也在攀升。30天25-delta看跌偏斜從-2.9%下降到了-5.3%，表明交易者為下行保護支付更多。此外，12月26日到期的期權在80,000美元行權價附近形成了相當規模的看跌未平倉權益集群。

期權定價現在暗示比特幣在2025年結束時高於100,000美元的機會只有30%，而今年結束時低於90,000美元的概率為50%。以太坊市場反映出相同姿態，交易者給予ETH年底低於2.9K美元的概率為50%。

"宏觀背景根本沒有給交易者提供在年底前保持看漲的理由，"Dawson說。

結構保持完整，儘管存在週期結束恐懼

21Shares的最新更新認為，當前狀況更像是短期重置而非完整週期中斷。分析師認為，儘管比特幣跌破100,000美元並從峰值回調27%，但未來仍有更多上行空間。

在11月18日的報告中，該公司引用了強制清算的組合——本週近40億美元的多頭頭寸被清算——現貨流動性不足，以及與美國財政動態相關的流動性真空，作為最新一輪下跌的主要加速因素。

基於Polygon的預測市場Polymarket現在給予比特幣在年底達到85,000美元的機會為30%。關鍵的是，21Shares表示結構性基本面仍然完好。長期持有者的賣壓已經減緩，資產正在轉向"更黏性"的手中，該公司團隊寫道。

他們還推測，全球流動性將在美國政府停擺結束後有所改善，隨著宏觀經濟狀況改善，機構資本流動應該會增強。

從歷史上看，這種規模的回調標誌著下一輪上漲前的整固階段，該公司補充道，並指出BTC的動能指標現在處於自FTX崩潰以來的最弱水平——而沒有任何可比的系統性壓力事件。

該公司將98,000-100,000美元列為主要阻力區間，85K美元為第一個主要支撐位，如果下方水平被突破，預計在75,000-80,000美元附近會有更深層次的需求。

"我們已經進入了我們概述的下行情景，"21Shares寫道。"但週期結構仍然完好。如果流動性恢復正常且比特幣重新獲得100K美元水平，更廣泛的上升趨勢可以恢復。"