Bitdeer清算其943.1 BTC储备引发疑问：这是矿业巨头即将进入寒冬的迹象，还是AI领域的突破与重生？

2026年2月21日,总部位于新加坡的比特币挖矿公司Bitdeer在其官方社交媒体上发布了一份颠覆性的周报。数据显示,截至2026年2月20日,Bitdeer的自有比特币持仓(不包括客户存款)已降至零。在报告期内,该公司生产了189.8 BTC,全部售出,导致净减少943.1 BTC,完全清空了其比特币储备。

这次"清仓式抛售"在加密货币挖矿行业引发了巨大震荡。特别值得注意的是此举的戏剧性时机:根据最新数据,Bitdeer的自营算力刚刚达到63.2 EH/s,正式超越老牌巨头Marathon Digital的60.4 EH/s,成为全球算力规模最大的上市自营挖矿公司。

拥有全球最大的算力,却选择不持有一枚比特币。这个看似矛盾的战略选择不仅标志着传统矿业公司"挖矿囤币"(HODL)信念的崩塌,也反映了在极端算力经济学的压力下,领先的矿业公司正在加速转型为华尔街标准的企业财务运营和AI算力基础设施提供商。

Bitdeer决定清算其比特币储备并非出于看空前景,而是源于当前挖矿行业极度恶化的基本面。要理解这一举措的必然性,有必要审视当前比特币网络的底层数据。

根据过去两天的数据,比特币网络难度在2月19日从125.86T飙升至144.39T,增幅达14.72%。这是自2021年5月以来最大的单次增幅。这次难度调整完全抹去了矿工今年早些时候获得的所有运营喘息空间。网络难度的大幅增加意味着矿业公司需要投入更多算力和电力成本来维持原有的产出份额。

更具毁灭性的是算力价格(Hashprice)的崩溃。算力价格是衡量矿工盈利能力的核心量化指标,代表每单位算力(通常为1 PH/s)每天产生的预期法币收入。在网络难度飙升和加密货币价格波动的夹击下,网络的算力价格已暴跌至不到30美元/PH/s/天。这一数字正接近历史最低点。

随着算力价格跌破30美元,大多数使用旧型号矿机或电力成本超过0.06美元/千瓦时的矿场正处于因低价而关机的边缘,一些甚至在亏损运营。对于像Bitdeer这样的巨头,尽管它拥有规模经济和某些能源成本优势,但其极度压缩的利润空间使其无法继续承担将资产锚定在单一高波动性加密资产上的风险。

在当今高资本成本的环境下,持有比特币对矿业公司而言代表着具有重大机会成本的决策。每囤积一枚BTC都意味着可用于扩大生产、升级设备或偿还债务的现金流减少。在利润空间极度压缩的时期,"现金为王"已取代"持币为王",清算持仓是应对流动性短缺的最直接防御措施。

华尔街财务技巧:可转债与防御性债务重组

面对算力收入下降,Bitdeer的解决方案不仅仅是简单地出售比特币;其在资本市场的行动展示了高度精密的金融工程能力。2月20日,Bitdeer宣布将其可转换优先票据私募配售规模扩大至3.25亿美元,交易预计将于2月24日完成。初始购买者还拥有购买额外5000万美元票据的选择权。

这笔3.75亿美元融资在资金使用方面经过精心设计,代表了防御性资产负债表重组的教科书式案例。

债务续期与回购(1.382亿美元):Bitdeer将使用1.382亿美元回购其2029年到期的现有5.25%可转换优先票据。这一"再融资"操作,在当前复杂的利率环境下,本质上旨在优化其资本结构,延长债务期限,并为公司未来战略转型确保更稳健的现金流跑道。在算力低迷时期,缓解短期债务偿还压力对公司生存至关重要。

上限看涨交易(2920万美元):Bitdeer拨出2920万美元用于上限看涨交易。这是一种高度专业化的衍生品对冲策略。可转债由于其转换权,如果Bitdeer的股价未来大涨,可能导致总股本增加,从而严重稀释现有股东的权益。

上限期权充当一种"稀释保护保险"。通过购买看涨期权组合,当股价在特定范围内上涨时,公司可以利用期权收益来抵消债券转换的股权稀释效应。这向市场发出了明确信号:管理层对公司长期市值充满信心,并致力于保护现有股东的利益。

这种复杂的策略组合表明,Bitdeer的财务策略已超越加密行业早期混乱阶段,进入了可与顶级纳斯达克科技公司相媲美的精密资本运营时期。

扣除债务重组和期权对冲成本后,募集的剩余数亿美元,连同出售比特币获得的现金,揭示了Bitdeer的真正野心:摆脱"纯比特币挖矿公司"标签,全面进军高性能计算(HPC)和人工智能(AI)云服务领域。

在生成式AI激增的背景下,全球算力市场正面临前所未有的供需失衡。大型AI模型的训练和推理需要庞大的算力集群,这反过来对能源基础设施(电力和数据中心冷却)提出了巨大的吞吐量需求。

比特币挖矿公司在这一宏观经济背景下拥有独特的套利优势。矿业公司本质上是能源套利者,控制着全球最便宜和最大规模的电力资源,以及高度可扩展的数据中心用地。Bitdeer已明确表示,新资金将用于:

• 扩大HPC和AI云业务规模。
• 开发专有ASIC矿机设备(实现硬件供应链垂直整合并降低资本支出(Capex))。
• 扩建高标准数据中心。

将低利润率的比特币算力基础设施转型或升级为高利润率、高稳定现金流的AI数据中心,是目前大型矿业公司的核心转型叙事。AI客户通常签署长期固定费率服务合同(PPA等),这与比特币挖矿收入模式形成鲜明对比,后者随算力价格每日剧烈波动。

通过清算比特币持仓和发行可转债,Bitdeer本质上是在用其低效的过去(囤积比特币)来投资更确定的未来(AI基础设施)。

Bitdeer以63.2 EH/s登顶全球算力排行榜,但同时创下"零持币"纪录。这一现象标志着全球上市矿业公司商业模式的根本分化。

在这一逻辑下,拥有全球最大算力并不意味着积累最多加密货币;相反,它意味着拥有最大的现金流生成器和最庞大的能源容量。当这台机器产生的利润低于某个阈值时,符合量化和资本配置原则的最理性选择,就是毫不犹豫地将资本投入在当今时代提供更高回报和更大机遇的AI领域。

在2026年充满挑战的减半后周期,盲目囤积加密货币不再是万能药。对于金融市场的投资者而言,这不再是关于"挖矿"的故事,而是关于能源、算力配置和华尔街资本效率的硬核叙事。