Strategy (MicroStrategy) 今天声称，即使 Bitcoin 下跌 88% 至 8,000 美元，它也能完全覆盖其 60 亿美元的债务。然而,更大的问题是,如果 Bitcoin 价格跌破该水平会发生什么?
该公司的帖文强调了其 493 亿美元的 Bitcoin 储备(按 69,000 美元/BTC 计算)以及延续至 2032 年的分阶段可转换票据到期日,旨在避免立即清算。
Strategy 重申 Bitcoin 价格跌至 8,000 美元时会发生什么
在财报电话会议后仅几天,Strategy 第二次重申了 8,000 美元的预期 Bitcoin 价格,以及在这种情况下公司会发生什么。
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乍一看,该公告显示出面对极端波动的韧性。然而,深入研究发现,8,000 美元可能更多是理论上的"压力底线",而非真正抵御财务风险的盾牌。
MicroStrategy 的信息图显示了不同 Bitcoin 价格水平下的债务覆盖情况(Strategy 通过 X)在 8,000 美元时,Strategy 的资产等于其负债。股权在技术上为零,但公司仍可在不出售 Bitcoin 的情况下履行债务义务。
可转换票据仍可支付,分阶段到期为管理层提供了喘息空间。该公司首席执行官 Phong Le 最近强调,即使 BTC 下跌 90%,也会在几年内展开,让公司有时间进行重组、发行新股权或再融资债务。
然而,在这个标题数字之下,隐藏着一个财务压力网络,如果 Bitcoin 进一步下跌,可能会迅速加剧。
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低于 8,000 美元:契约和保证金压力
第一道裂痕出现在大约 7,000 美元时。由 BTC 抵押品支持的担保贷款违反了 LTV(贷款价值比)契约,引发对额外抵押品或部分还款的要求。
如果市场流动性不足,Strategy 可能被迫出售 Bitcoin 以满足贷方需求。这种反射性循环可能进一步压低 BTC 价格。
在这个阶段,公司在技术上仍有偿付能力,但每次被迫出售都会放大市场风险,并引发杠杆平仓的幽灵。
资不抵债在 6,000 美元时成为现实
进一步下滑至 6,000 美元会改变局面。总资产远低于总债务,无担保债券持有人面临可能的损失。
股权持有人将看到极端压缩,其价值表现得像 BTC 复苏的深度价外看涨期权。
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即使运营继续,重组也变得可能。管理层可能部署以下策略:
- 债转股
- 延长到期日,或
- 部分削减以稳定资产负债表。
低于 5,000 美元:清算边界到来
跌破 5,000 美元跨越了一个门槛,担保贷方可能强制抵押品清算。结合市场流动性薄弱,这可能造成 BTC 级联式抛售和系统性连锁反应。
在这种情况下:
- 公司股权可能被清零
- 无担保债务严重受损,以及
- 重组或破产成为真正的可能性。
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速度、杠杆和流动性才是真正的危险
关键洞察是,8,000 美元不是一条二元死亡线。生存取决于:
- BTC 下跌速度:快速下跌会放大保证金压力和反射性抛售。
- 债务结构:高度担保或短期债务会加速 8,000 美元以下的风险。
- 流动性获取:市场关闭或信贷冻结会加剧压力,可能在名义底线之上触发清算螺旋。
这对市场意味着什么?
Strategy 是主要的 BTC 持有者。强制清算或保证金驱动的销售可能波及更广泛的加密货币市场,影响 ETF、矿工和杠杆交易者。
Strategy BTC 持有量。来源:Bitcoin Treasuries即使 Strategy 幸存下来,股权持有人也面临超大波动性,市场情绪可能在预期压力事件时急剧转变。
因此,虽然 Strategy 今天的声明显示了公司的信心和资产负债表规划,但在 8,000 美元以下,杠杆、契约和流动性的相互作用定义了超越价格本身的真正生存线。
来源:https://beincrypto.com/microstrategy-bitcoin-debt-risk-below-8000/
