撰文：PerpetualCow.hl

编译：AididiaoJP，Foresight News

几天前，我揭露了价值千亿美元的即时兑换行业，今天我要把那些在加密推特上还没人拼凑起来的线索串联起来。

自 2018 年以来，当几乎所有其他加密货币都在暴涨时，门罗币（XMR）的价格却一直困在某个区间内。

大多数人将此归因于交易所下架、监管压力，或是「隐私币已死」的论调。

他们都错了。

要理解正在发生什么，你必须先深入了解门罗币 XMR 的历史，包括所有交易所下架事件，以及大多数人实际上是如何购买这种币的。

对门罗币 XMR 的真实需求

人们一直想要门罗币，不仅仅是为了隐私，更因为它被视为替代比特币的价值储存手段，就像 21 世纪的瑞士银行账户。

它的用途并没有因为交易所害怕监管而被迫下架就改变。

这可以比作非法毒品交易：当无法从正规药店购买时，瘾君子会寻找更可疑的渠道，即使价格更高也要获得所需。

结果，对门罗币的需求流向了即时兑换服务，而非中心化交易所。

从 2024 年普通用户的角度想想：

你想买门罗币，但币安刚刚把它下架了，Coinbase 根本不敢碰它。其他还在交易门罗币的小交易所很可能会因为涉及这种币而冻结你的资金。

你的选择只有两种：

• 找一家还在上线门罗币的三流交易所，祈祷他们不会卷款跑路。
• 使用即时兑换服务，支付高额费用，并祈祷他们不会以「反洗钱审核」为借口无限期冻结你的资金。

超过 60% 的用户选择了第二条路。

这些服务成了门罗币生态系统事实上的出入金通道。

它们当然不正规，汇率也很差，但用户别无选择。

在所有正规交易所都放弃门罗币后，即时兑换行业成了唯一的渠道，承接了所有的门罗币交易量。

追踪资金流向

所有即时兑换服务的运作模式都一样：

用户发送比特币，收到门罗币，服务商暗中收取 3-4% 的费用（明面上只收 0.5-1%）。

但这些费用是以门罗币计价的。

那么这些服务商如何处理收到的门罗币呢？

他们不会长期持有，他们根本不是信仰者。这些是追求法币利润的离岸公司，会立即将门罗币换成稳定币并套现。

就这样，每天都有价值数百万美元的门罗币被抛售到市场。

用市场微观结构的术语来说，这造成了持续的单向资金流出。无论市场整体状况如何，这些服务商都在持续卖出。虽然这只是他们的商业模式，但对价格的影响却是破坏性的。

量化资金流失

在我之前的文章中，我估计即时兑换行业每年处理约 1500 亿美元的交易（跨所有链），这还只是链上可查证的部分。

门罗币的交易量因其隐私特性而不可见，但行业估计它约占即时兑换总流量的 20%。

假设每年有 300 亿美元的门罗币通过这些服务兑换。

保守估计，实际数字可能是这个的一半，约 150 亿美元。

按平均 0.75% 的费用计算（实际多数收 1%），每年收取的门罗币费用价值约 1.125 亿美元。

所有这些门罗币都会被抛售到市场。

这意味着每天都有超过 30 万美元的被动抛压。就像有个隐形的水泵在不断抽干门罗币的价值。

这还只是保守估计。如果门罗币真的占 20% 的交易量，且按 1% 收费，那么每年就是 3 亿美元，接近每天 100 万美元的抛压。

但这还没完，还有「反洗钱陷阱」。

反洗钱陷阱

这是我上一篇文章揭露的「肮脏秘密」：这些服务虽然宣传「无需 KYC」，但会随意以「反洗钱审核」为由冻结用户资金。

据估计，通过即时兑换服务的交易中，有 2-5% 会被冻结。大额交易被冻结的比例更高。

这样就形成了恶性循环：

• 小额交易能通过，但被收取比正常高 10-20 倍的费用
• 大额交易则被完全冻结，通常是永久性的
• 真正能到达市场的买盘只是实际需求的一小部分

这形成了最残酷的价格发现障碍：那些真正能影响价格的买家被系统性地排除在市场之外。

门罗币的真实需求一直远高于其价格反映的水平。即时兑换行业要么榨取这些需求，要么直接阻断它们。

被圈养的市场

让我说清楚这种恶性循环：

即时兑换行业并没有靠竞争力赢得市场。当所有交易所都下架门罗币时，他们获得了垄断地位，然后对无处可去的用户进行最大程度的榨取。

1% 的费用加上极差的汇率，还有随机的资金冻结。

用户之所以忍受，是因为别无选择，这些服务商深知这一点。

这就是当整个资产类别被逼入由匿名离岸运营商控制的单一渠道时会发生的情况：他们用毫无竞争力的产品进行榨取。

他们榨取的每一分钱，都变成了对门罗币的抛售压力。

Wagyu 的解决方案

两天前，Wagyu v2 上线了。

核心理念很简单：让门罗币用户享受与交易所交易者相同的定价水平。

当你通过 Wagyu 兑换时，你的订单会路由到 @Hyperliquidx——那里有加密领域最具竞争力的做市商争夺订单。

这些做市商同样为币安、Bybit 和 OKX 提供流动性，报价点差极小。

结果是：你能以交易所级别的价格和手续费进行交易，不再是 1% 或 0.5%，而是像专业交易者那样的极低费率。

这是自门罗币被交易所下架以来，用户第一次不用为使用自己的资产而被「宰割」。

仅一笔 10 万美元的交易，就能防止超过 1000 美元的抛压冲击市场。

Wagyu v2 上线 48 小时，已经处理了数百万美元的兑换，并提供市场最佳价格：

那些原本会通过传统服务、被收取 1% 以上费用、并导致市场瞬间承受上万美元抛压的交易，现在正通过 Wagyu 进行。

• 通过传统服务的 100 万美元兑换 = 价值 1 万美元的门罗币被抛售
• 通过 Wagyu 的同样 100 万美元兑换 = 零强制抛售

将这个效应乘以每一个发现不必再被「抢劫」的门罗币大额买家。

正在逆转的恶性循环

多年来，门罗币一直困在负向循环中：

即时兑换行业作为价值榨取层，横亘在买家和真实价格之间。他们截留需求、抽取利润、扭曲价格信号。用户无法绕过他们，因为没有其他选择。

现在，这一切改变了。

上线仅两天，交易量已经开始向 Wagyu 迁移。人们意识到，他们能为这个连币安都不上架的资产获得币安级别的定价，消息正在迅速传播。

循环正在逆转：

门罗币突破 600 美元并开始多年来的首次价格发现，这绝非偶然。

Wagyu 正在拯救门罗币

关于这一点，我不打算谦虚：

每一笔通过 Wagyu 而非传统服务进行的兑换，都是真正到达市场的买盘。

每一笔流经我们的百万美元交易，都意味着超过 1 万美元不会被抛售给其他持有者。

我们不是在榨取门罗币生态，而是在将其直接接入真实流动性。

压制门罗币多年的寄生层终于遇到了竞争对手。而且我们不是在他们的规则下竞争——我们正在让他们的整个模式过时。

当用户可以通过 Wagyu 获得交易所级别的定价且零冻结风险时，谁还会支付 1% 的费用给那些可能冻结资金的匿名离岸服务商呢？

没人会。

这意味着什么

我在这里不是要给出价格预测。我不知道门罗币会涨到 1000 美元、2000 美元，还是跌回 400 美元。

但我确切知道：自被交易所下架以来，门罗币的需求第一次能够真正转化为价格。

我们上线仅两天，已经在处理数百万美元的交易——这些交易原本会持续让市场「失血」。

在「天花板」被移除后，600 美元的门罗币仍然被低估。至少现在，市场将真正决定它的价值。

价格发现终于成为可能，而 Wagyu 正在让它发生。