Derivatif besar-besaran tamat tempoh boleh mencetuskan turun naik pasaran yang ketara apabila kedudukan institusi dan runcit dibubarkan

Kira-kira 300,000 kontrak opsyen Bitcoin bernilai $23.7 bilion dan 446,000 kontrak opsyen iShares Bitcoin Trust (IBIT) dijadualkan tamat tempoh pada hari Jumaat ini, 27 Disember 2025, mewujudkan potensi untuk turun naik harga yang ketara apabila pedagang menutup kedudukan dan pembuat pasaran menyesuaikan inventori dalam salah satu tamat tempoh derivatif suku tahunan terbesar dalam sejarah pasaran mata wang kripto.

Memahami Kesan Tamat Tempoh Opsyen

Kontrak opsyen memberikan pembeli hak untuk membeli (opsyen panggilan) atau menjual (opsyen jual) aset asas pada harga mogok yang telah ditetapkan sebelum tarikh tamat tempoh. Apabila tamat tempoh menghampiri, beberapa kuasa mekanikal mewujudkan tekanan harga.

Lindung nilai pembuat pasaran mewujudkan kesan paling langsung. Peniaga derivatif mengekalkan kedudukan neutral-delta dengan membeli atau menjual aset asas berkadar dengan pendedahan opsyen, kemudian membubarkan lindung nilai ini apabila kontrak menghampiri tamat tempoh. Perdagangan mekanikal ini boleh menguatkan pergerakan harga tanpa mengira faktor asas.

Pendedahan gamma mengukur seberapa cepat keperluan lindung nilai berubah apabila harga bergerak. Gamma tinggi menjelang tamat tempoh berpotensi menguatkan turun naik apabila pergerakan harga kecil memaksa penyesuaian lindung nilai besar oleh peniaga yang cuba kekal neutral.

Risiko pin berlaku apabila kepentingan terbuka yang ketara tertumpu pada harga mogok tertentu, mewujudkan tarikan graviti apabila peserta pasaran cuba memaksimumkan keuntungan atau meminimumkan kerugian dengan menolak harga ke arah atau menjauhi tahap tersebut.

Nilai nosional $23.7 bilion mewakili nilai teori kontrak tertunggak berdasarkan harga semasa Bitcoin didarab dengan saiz kontrak. Walau bagaimanapun, kesan pasaran sebenar bergantung pada kedudukan arah bersih dan berapa banyak kontrak kekal terbuka sehingga tamat tempoh berbanding ditutup awal.

Struktur Pasaran Opsyen Bitcoin

300,000 kontrak opsyen BTC mewakili bahagian besar daripada keseluruhan pasaran derivatif mata wang kripto, tertumpu pada platform utama.

Dominasi Deribit mencirikan perdagangan opsyen Bitcoin, dengan platform mengawal kira-kira 85-90% daripada bahagian pasaran global. Bursa ini menawarkan kedua-dua kontrak tamat tempoh bulanan dan suku tahunan dengan harga mogok yang berkisar daripada sangat keluar-dari-wang kepada kedudukan dalam-wang.

Opsyen Bitcoin CME menyediakan alternatif terkawal untuk peserta institusi yang memerlukan pengawasan dan infrastruktur kewangan tradisional, dengan spesifikasi kontrak yang berbeza dan prosedur penyelesaian tunai.

Pengagihan kepentingan terbuka merentas harga mogok mendedahkan sentimen pedagang. Penumpuan pada nombor bulat seperti $80,000, $90,000, dan $100,000 menunjukkan tahap psikologi dan sasaran lindung nilai utama di mana pertempuran mungkin berlaku apabila tamat tempoh menghampiri.

Nisbah jual-panggilan mengukur jumlah relatif opsyen jual menurun berbanding panggilan menaik mencadangkan kecenderungan arah pasaran. Nisbah melebihi 1.0 menunjukkan lebih banyak pembelian jual dan sentimen menurun yang berpotensi, manakala nisbah di bawah 1.0 mencadangkan kedudukan menaik.

Turun naik tersirat yang diperolehi daripada penetapan harga opsyen mencerminkan jangkaan pasaran untuk turun naik harga masa depan. Turun naik biasanya meningkat sebelum tamat tempoh utama apabila ketidakpastian meningkat, kemudian menurun selepas itu dalam corak yang dikenali sebagai penghancuran turun naik.

Kepentingan Opsyen IBIT

446,000 kontrak opsyen iShares Bitcoin Trust mewakili perkembangan yang agak baharu dalam derivatif mata wang kripto berikutan kelulusan kawal selia.

Latar belakang IBIT: ETF Bitcoin spot BlackRock dilancarkan pada Januari 2024 dan dengan cepat mengumpul lebih $40 bilion dalam aset di bawah pengurusan, menjadi kenderaan pelaburan Bitcoin terbesar dan pintu masuk untuk pelabur institusi dan runcit mengakses mata wang kripto melalui akaun pembrokeran tradisional.

Kelulusan opsyen datang pada akhir 2024, membolehkan pelabur melindung nilai pendedahan, menjana pendapatan melalui panggilan dilindungi, atau membuat spekulasi mengenai pergerakan harga menggunakan rangka kerja opsyen ekuiti yang biasa dan bukannya platform asli mata wang kripto.

Spesifikasi kontrak mengikuti struktur opsyen ekuiti standard dengan setiap kontrak mewakili 100 saham IBIT, membolehkan saiz kedudukan yang tepat dan pengurusan risiko berbanding kontrak niaga hadapan atau opsyen Bitcoin yang lebih besar.

Kebolehcapaian runcit melalui pembrokeran arus perdana seperti Fidelity, Schwab, dan Interactive Brokers mendemokrasikan akses derivatif Bitcoin untuk pelabur yang lebih suka infrastruktur kewangan tradisional terkawal berbanding bursa mata wang kripto.

Penyelesaian fizikal ke dalam saham IBIT dan bukannya tunai memerlukan pemindahan saham ETF sebenar, berpotensi memberi kesan kepada pegangan Bitcoin asas IBIT dan dinamik penciptaan/penebusan secara berbeza daripada opsyen mata wang kripto yang diselesaikan secara tunai.

446,000 kontrak mencadangkan penggunaan pesat sejak kelulusan, dengan kepentingan terbuka dibina apabila pelabur mewujudkan kedudukan untuk lindung nilai portfolio, penjanaan pendapatan, dan perdagangan taktikal.

Masa dan Konteks Pasaran

Tamat tempoh hari Jumaat berlaku semasa tempoh cuti kecairan rendah biasa, berpotensi menguatkan kesan harga daripada aktiviti perdagangan berkaitan derivatif.

Kedudukan akhir tahun melihat ramai pelabur institusi menutup buku dan mengurangkan pendedahan risiko sebelum tahun kalendar berakhir, mewujudkan tekanan jualan semula jadi bebas daripada kesan tamat tempoh derivatif.

Jumlah dagangan percutian biasanya menurun dengan ketara semasa minggu Krismas apabila peserta pasaran Barat mengurangkan aktiviti. Walau bagaimanapun, pasaran mata wang kripto beroperasi secara berterusan tanpa penutupan bursa, berpotensi menumpukan kecairan dengan kumpulan peserta yang lebih kecil dan membesar-besarkan pergerakan harga.

Tahap harga Bitcoin menghampiri halangan psikologi $100,000 mewujudkan minat yang meningkat dalam mogok opsyen berhampiran nombor bulat di mana penumpuan kepentingan terbuka boleh mempengaruhi tindakan harga apabila pedagang mempertahankan atau menyerang tahap ini.

Tamat tempoh suku tahunan sebelumnya secara sejarah telah mencetuskan turun naik yang tinggi dengan perubahan harga 5-15% dalam hari-hari sekitar penyelesaian kontrak besar apabila kedudukan dibubarkan dan lindung nilai diselaraskan. Nilai nosional $23.7 bilion semasa mewakili kira-kira 50-60% lebih besar daripada tamat tempoh suku tahunan biasa.

Corak selepas tamat tempoh sering melihat turun naik menurun dan aliran arah muncul apabila ketidakpastian daripada lebihan derivatif diselesaikan dan pedagang mewujudkan kedudukan baharu berdasarkan pandangan asas dan bukannya mekanik tamat tempoh.

Analisis Pengagihan Harga Mogok

Menganalisis penumpuan kepentingan terbuka merentas harga mogok mendedahkan sasaran harga yang berpotensi dan zon di mana kesan graviti mungkin berlaku.

Penumpuan opsyen panggilan pada mogok $100,000 dan $110,000 mewakili kedudukan menaik yang ketara, dengan keuntungan terkumpul jika Bitcoin selesai melebihi tahap ini pada tamat tempoh. Peniaga yang melindung nilai kedudukan ini mungkin telah menjual Bitcoin dan perlu membeli balik jika harga jatuh.

Kelompok opsyen jual berkemungkinan wujud pada tahap $90,000, $85,000, dan $80,000, menyediakan perlindungan penurunan untuk pemegang Bitcoin yang panjang. Penembusan di bawah tahap ini boleh mencetuskan aktiviti lindung nilai yang meningkat apabila opsyen jual pelindung bergerak ke dalam-wang.

Opsyen pada-wang berhampiran harga Bitcoin semasa sekitar $95,000-$100,000 membawa gamma tertinggi, mewujudkan tekanan lindung nilai maksimum dan kesan magnet harga yang berpotensi apabila peniaga menyesuaikan kedudukan dengan setiap detik harga.

Teori kesakitan maksimum mencadangkan harga gravitasi ke arah tahap di mana kebanyakan opsyen tamat tempoh tidak bernilai, memaksimumkan kerugian untuk pembeli dan keuntungan untuk penjual. Walaupun bukti untuk kesan ini kekal bercampur, konsep ini menyerlahkan insentif sekitar penumpuan mogok utama.

Ketidakseimbangan kepentingan terbuka antara panggilan dan jual pada mogok tertentu menunjukkan kecenderungan arah, dengan kepentingan terbuka panggilan yang berat mencadangkan kedudukan menaik yang menjadi berharga hanya jika harga naik melebihi tahap mogok sebelum hari Jumaat.

Senario Harga Yang Berpotensi

Hasil tamat tempoh yang berbeza mewujudkan dinamik pasaran yang berbeza bergantung pada tempat Bitcoin diselesaikan relatif kepada penumpuan mogok utama.

Senario penembusan menaik: Bitcoin meningkat melebihi $100,000 sebelum hari Jumaat akan mengakibatkan opsyen panggilan selesai dalam-wang, menjana keuntungan untuk pembeli dan aktiviti senaman berpotensi mewujudkan tekanan belian apabila kontrak menukar kepada pendedahan spot. Pembuat pasaran yang menjual panggilan ini perlu menyerahkan Bitcoin atau membeli untuk menutup kedudukan.

Senario pecahan menurun: Bitcoin jatuh di bawah $90,000 akan mencetuskan keuntungan opsyen jual, berpotensi mempercepatkan penurunan apabila lindung nilai pelindung dilaksanakan dan lindung nilai delta memaksa penjual membuang pendedahan Bitcoin, mewujudkan gelung maklum balas negatif.

Senario penyatuan neutral: Bitcoin kekal terikat julat antara $95,000-$100,000 membenarkan kebanyakan opsyen tamat tempoh hampir-wang, mewujudkan kesan seimbang dengan tekanan arah terhad selepas tamat tempoh apabila kenaikan mahupun penurunan tidak mencapai kemenangan yang menentukan.

Senario lonjakan turun naik: Perubahan harga besar dalam kedua-dua arah apabila kesan gamma menguatkan pergerakan, dengan pembuat pasaran membeli rali dan menjual penurunan untuk mengekalkan lindung nilai, mewujudkan tindakan cambuk yang mengecewakan pedagang arah.

Rali pelepasan selepas tamat tempoh: Tekanan jualan berkaitan opsyen yang ketara diselesaikan boleh membenarkan permintaan asas mendorong harga lebih tinggi sebaik sahaja lebihan hilang, terutamanya jika penuaian kerugian cukai akhir tahun dan lindung nilai derivatif mewakili faktor sementara.

Pertimbangan Pengurusan Risiko

Pedagang dan pelabur harus memahami risiko sekitar tamat tempoh opsyen utama untuk meletakkan kedudukan dengan sewajarnya.

Risiko pin menjejaskan penjual opsyen yang mungkin menghadapi tugasan pada harga yang tidak menguntungkan jika kontrak selesai hanya dalam-wang, memerlukan obligasi penghantaran yang mereka tidak jangka atau bersedia dengan lindung nilai yang mencukupi.

Risiko gamma mewujudkan potensi untuk kerugian pesat jika harga bergerak dengan ketara terhadap kedudukan yang dilindung nilai, memaksa pengimbangan semula berterusan pada spread yang melebar semasa keadaan tidak menentu apabila kecairan merosot.

Kebimbangan kecairan semasa tempoh perdagangan percutian mungkin mengakibatkan spread bida-tanya yang lebih luas dan kesukaran melaksanakan pesanan besar pada harga yang dijangka, dengan kedalaman pasaran yang dikurangkan menguatkan kesan harga daripada aliran pesanan yang agak kecil.

Kesan lata daripada pembubaran paksa atau panggilan margin mungkin mencetuskan pergerakan harga sekunder apabila kerugian derivatif memaksa jualan pegangan spot, mewujudkan gelung maklum balas di mana harga menurun mencetuskan tekanan jualan tambahan.

Pengurusan risiko yang berhemat mencadangkan mengurangkan leverage, melebarkan henti kerugian, dan mempertimbangkan saiz kedudukan yang lebih kecil memandangkan ketidakpastian yang meningkat semasa tamat tempoh utama, terutamanya semasa tempoh percutian dengan penyertaan yang dikurangkan.

Implikasi Pasaran Yang Lebih Luas

Di luar kesan harga segera, tamat tempoh hari Jumaat memberikan pandangan tentang kematangan pasaran mata wang kripto dan aliran penggunaan institusi.

Pertumbuhan pasaran derivatif dibuktikan oleh nilai nosional $23.7 bilion menunjukkan peningkatan kecanggihan dan penyertaan institusi dalam perdagangan mata wang kripto, bergerak melangkaui pembelian spot tulen ke arah strategi lindung nilai dan hasil yang kompleks.

Mekanisme penemuan harga semakin dipengaruhi oleh kedudukan derivatif dan bukannya bekalan-permintaan spot tulen mewujudkan gelung maklum balas kompleks antara pasaran, dengan tamat tempoh opsyen dan penyelesaian niaga hadapan menjejaskan harga spot lebih daripada dalam fasa pasaran mata wang kripto yang lebih awal.

Pembangunan infrastruktur institusi melalui produk seperti opsyen IBIT merapatkan kewangan tradisional dan mata wang kripto, membolehkan penyertaan yang lebih luas daripada pelabur yang memerlukan kenderaan terkawal dan rangka kerja yang biasa dan bukannya platform asli mata wang kripto.

Normalisasi turun naik mungkin akhirnya muncul apabila pasaran derivatif matang dan kedudukan menjadi lebih seimbang, walaupun mata wang kripto kekal sebagai kelas aset yang sememangnya tidak menentu dengan perdagangan 24/7 dan penyertaan runcit mewujudkan dinamik yang berbeza daripada pasaran tradisional.

Kesimpulan

Tamat tempoh 300,000 kontrak opsyen Bitcoin bernilai $23.7 bilion bersama 446,000 kontrak opsyen IBIT pada hari Jumaat ini mewakili salah satu penyelesaian derivatif mata wang kripto terbesar dalam sejarah pasaran. Digabungkan dengan kecairan rendah tempoh percutian dan kedekatan Bitcoin dengan tahap penting psikologi $100,000, keadaan wujud untuk turun naik yang ketara apabila kedudukan dibubarkan dan pembuat pasaran menyesuaikan lindung nilai. Walaupun corak sejarah mencadangkan turun naik yang tinggi sekitar tamat tempoh utama diikuti oleh penstabilan selepas penyelesaian, setiap peristiwa mewujudkan keadaan unik berdasarkan kedudukan khusus dan sentimen pasaran. Pedagang harus melaksanakan pengurusan risiko yang sesuai sambil menyedari bahawa tamat tempoh derivatif mewakili pengaruh yang semakin penting pada penemuan harga mata wang kripto apabila pasaran matang dan penyertaan institusi berkembang.