Інвестори активно протидіють цінам на акції, пов'язані зі штучним інтелектом, оскільки зростають сумніви щодо того, як довго може тривати ця лихоманка.
Через три роки після того, як ChatGPT розпочав бум, ринок зараз стикається з поєднанням великих витрат, уповільнення зростання та страху, що прибутки випередили реальність.
Нещодавнє падіння Nvidia, різке падіння Oracle після значних витрат на ШІ та ослаблення настроїв навколо компаній, пов'язаних з OpenAI, — все це підживлює напругу. Питання, яке постає перед 2026 роком, полягає в тому, чи варто виводити гроші до того, як лусне бульбашка, чи залишити їх на місці для ще одного забігу.
"Ми перебуваємо на тому етапі циклу, коли гума зустрічається з дорогою", — сказав Джим Морроу з Callodine Capital Management. "Це була гарна історія, але зараз ми ніби підвищуємо ставки, щоб побачити, чи буде рентабельність інвестицій хорошою".
Інвестори стурбовані тим, як буде використовуватися ШІ, величезними витратами на його створення та тим, чи будуть користувачі насправді за нього платити. Ці відповіді визначать, як ринок рухатиметься далі.
Трирічне зростання S&P 500 на 30 трильйонів доларів сильно залежало від Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom та Constellation Energy. Якщо вони сповільняться, весь індекс це відчує.
"Ці акції не коригуються через зниження темпів зростання. Ці акції коригуються, коли темпи зростання більше не прискорюються", — сказав Самір Бхасін з Value Point Capital.
Відстеження потоку капіталу вдаряє по розробникам ШІ
OpenAI планує витратити 1,4 трильйона доларів у найближчі роки, при цьому отримуючи набагато менше доходів, ніж витрат.
Звіти кажуть, що компанія може спалити 115 мільярдів доларів до 2029 року, перш ніж досягне позитивного грошового потоку в 2030 році. Вона залучила 40 мільярдів доларів, включаючи гроші від SoftBank, а Nvidia у вересні пообіцяла до 100 мільярдів доларів — крок, який викликав розмови про циркулярне фінансування, оскільки виробник чіпів інвестує в клієнтів, які також купують його обладнання.
Якщо інвестори відмовляться вкладати більше грошей, тиск пошириться на компанії, пов'язані з OpenAI, включаючи CoreWeave.
"Якщо подумати про те, скільки грошей — зараз це трильйони — зосереджено в невеликій групі тем і назв, коли з'являється перший натяк на те, що ця тема навіть має короткострокові проблеми або просто оцінки настільки розтягнуті, що вони не можуть продовжувати рости таким чином, вони всі йдуть одночасно", — сказав Ерік Кларк з Rational Dynamic Brands Fund.
Oracle є однією з компаній, які покладаються на зовнішнє фінансування. Її акції зросли, оскільки збільшилися замовлення на хмарні послуги, але будівництво центрів обробки даних потребує значних коштів, тому компанія випустила облігації на десятки мільярдів. Борг створює тиск, оскільки власники облігацій очікують грошових виплат, а не зростання цін на акції.
Акції Oracle зазнали удару в четвер після того, як компанія повідомила про значно вищі капітальні витрати та повільніше зростання хмарних послуг. Звіт, опублікований наступного дня, про затримки в центрах обробки даних, пов'язаних з OpenAI, знову призвів до падіння акцій. Показник кредитного ризику компанії досяг найвищого рівня з 2009 року.
Представник Oracle заявив, що компанія залишається впевненою у виконанні своїх планів. "Кредитні люди розумніші за людей з акціями, або принаймні вони турбуються про правильну річ — повернення своїх грошей", — сказала Кім Форрест з Bokeh Capital Partners.
Спостереження за тим, як витрати Big Tech змінюють баланси
Alphabet, Microsoft, Amazon і Meta планують витратити понад 400 мільярдів доларів на капітальні проєкти наступного року, переважно на центри обробки даних. Доходи, пов'язані з ШІ, зростають, але навіть близько не наближаються до цих витрат.
"Будь-яке вирівнювання прогнозів зростання чи уповільнення, і ми опинимося в ситуації, коли ринок скаже: 'Гаразд, тут є проблема'", — сказав Майкл О'Рурк з Jonestrading. Очікується, що зростання прибутку для семи найбільших технологічних компаній — включаючи Apple, Nvidia, Tesla — сповільниться до 18% у 2026 році.
Амортизація від сплеску центрів обробки даних швидко зростає. Alphabet, Microsoft і Meta повідомили про близько 10 мільярдів доларів амортизації наприкінці 2023 року, а потім 22 мільярди доларів у кварталі вересня.
За оцінками, наступного року ця цифра досягне 30 мільярдів доларів. Це напруження вплине на зворотний викуп акцій і дивіденди. Очікується, що Meta і Microsoft матимуть негативний вільний грошовий потік після повернення акціонерам у 2026 році, тоді як Alphabet, як очікується, вийде на нульовий рівень.
Зміна має значення, оскільки Big Tech раніше будувався на швидких доходах при низьких витратах. Тепер вони нарощують витрати з надією, що ШІ окупиться пізніше.
"Якщо ми продовжимо йти шляхом збільшення важелів нашої компанії для розбудови з надією, що ми зможемо монетизувати це, мультиплікатори будуть скорочуватися. Якщо все не складеться для вас, весь цей поворот був би серйозною помилкою", — сказав О'Рурк.
Оцінки високі, але все ще далекі від крайнощів доткомів. Nasdaq 100 торгується в 26 разів вище прогнозованого прибутку, що значно нижче рівня 80+, який спостерігався під час бульбашки.
Тоні ДеСпіріто з BlackRock сказав, що це не мультиплікатори доткомів, хоча є осередки спекуляції. Palantir торгується більш ніж у 180 разів вище оціненого прибутку, Snowflake — близько 140, тоді як Nvidia, Alphabet і Microsoft — нижче 30.
Інвестори застрягли між страхом і можливістю. Ризики видимі, гроші все ще течуть, і нічого не оцінюється для паніки. "Цей вид групового мислення дасть тріщину. Ймовірно, він не впаде, як це було в 2000 році. Але ми побачимо ротацію", — сказав Бхасін.
Хочете, щоб ваш проєкт був перед очима найкращих умів криптоіндустрії? Представте його в нашому наступному галузевому звіті, де дані зустрічаються з впливом.
Джерело: https://www.cryptopolitan.com/investors-ai-chip-stocks-correction/
