Манипулирование Биткоином со стороны Jane Street? Бывший маркет-мейкер с Уолл-стрит говорит нет

Последние дебаты о Jane Street в X встречают резкое возражение от Ари Пола. Основатель BlockTower, который утверждает, что работал маркет-мейкером на Уолл-стрит 15 лет назад, доказывает, что неспособность Биткоина подняться выше лучше объясняется спотовой стороной продаж, чем долгосрочной кампанией подавления.

Ответ Пола был прямым. "Вкратце: нет", - написал он, прежде чем добавить, что маркет-мейкеры "играют в систему" многими способами, но в ликвидных продуктах, таких как BTC ETF, эффект обычно ограничивается "значительными, но небольшими затратами для потребителей", а не длительным искажением базовой цены актива. Он сформулировал различие как разницу между краткосрочными микроструктурными играми и более широким утверждением, что одна фирма не позволила Биткоину достичь гораздо более высоких уровней.

Манипулирование рынком Биткоина? Небольшие движения, быстрые возвраты

Чтобы подтвердить это, Пол указал на тип поведения, хорошо известный трейдерам за столами. "Например, маркет-мейкеры могут манипулировать ценой, чтобы запустить стоп-лимитные ордера", - написал он. "Но обычно это происходит в течение внутридневного периода. Таким образом, они могут сдвинуть актив, такой как MSFT или BTC, на 2% на слабом рынке, чтобы активировать стопы, а затем через несколько секунд или минут цена в основном возвращается к прежнему уровню". По его словам, это все еще манипуляция, но это не то же самое, что структурное удержание Биткоина ниже какой-то воображаемой справедливой стоимости в течение месяцев.

Этот аргумент идет вразрез с более конспирологическим нарративом, циркулирующим сейчас в интернете, о том, почему Биткоин еще не находится на уровне 150 000 $. Отпор Пола не отрицает, что крупные фирмы с Уолл-стрит могут формировать краткосрочные торговые условия. Он отвергает более сильное утверждение о том, что такая деятельность является центральным объяснением более широкой ценовой траектории Биткоина.

Основная мысль Пола была гораздо менее драматичной. "Почему BTC упал? Потому что OG продали десятки тысяч монет, и недостаточно людей хотели их купить". Эта линия полностью совпала с точкой зрения известного он-чейн аналитика Джеймса Чека, который утверждал, что "Jane Street не подавляла цену Биткоина", и что "это сделали все HODLers", продав большие объемы спота на рынке.

Он добавил: "Моя точка зрения всегда была одной и той же; манипуляция - это то, что всегда было, всегда будет и действительно является буквальной работой крупных фирм с Уолл-стрит. Однако вам не нужно это как центральный аргумент, чтобы объяснить, почему цена не поднялась выше или почему она упала. Это можно хорошо и по-настоящему объяснить, посмотрев на спотовую сторону продаж".

Пол все же оставил место для исключений. Он написал, что существуют редкие случаи, когда Уолл-стрит манипулирует активом крупными способами в течение более длительного периода, но сказал, что такие случаи редки, потому что они рискованны и труднее получить от них прибыль, чем предполагают люди.

"Существуют редкие исключения, когда Уолл-стрит манипулирует активом крупными способами в долгосрочной перспективе, но это довольно редко, потому что это очень рискованно и не так просто получить прибыль, как кажется. В 99% случаев, когда актив не движется так, как вы хотите, и люди кричат "манипуляция", лучше всего принять когнитивный диссонанс, избегать "легкого выхода", обвиняя в манипуляции", - написал Пол.

Это оставляет текущий аргумент Jane Street в более узких рамках. Да, крупные фирмы могут влиять на внутридневные потоки, ликвидность и качество исполнения. Но, основываясь на рассказе Пола, это далеко от доказательства того, что один маркет-мейкер является причиной того, что Биткоин не торгуется существенно выше.

Примечательно, что теория Jane Street привлекла новое внимание после того, как администратор по прекращению деятельности Terraform Labs подал в суд на фирму в федеральном суде Манхэттена, обвинив в инсайдерской торговле, связанной с крахом Terra в 2022 году. В жалобе говорится, что Jane Street использовала частный чат под названием "Bryce's Secret" для получения непубличной информации и утверждает о торговле UST на сумму 85 миллионов на Curve, которая помогла спровоцировать распродажу; Jane Street отрицает правонарушения и назвала дело оппортунистическим.

На момент публикации BTC торговался по цене 66 090 $.