Борьба вокруг CLARITY Act из-за доходности доллара и ликвидности DeFi

После того как законопроект о прозрачности рынка цифровых активов (CLARITY) не был представлен 15 января и был отложен до конца месяца, он становится ареной борьбы за то, кто будет посредником в предоставлении доходности в долларах США на цепочке — открытые децентрализованные финансовые (DeFi) протоколы и платежные системы или узкий круг крупных кастодианов и банков?

В последней версии законопроекта ужесточены требования к предложению вознаграждений по стейблкоинам, и критики, включая эмитентов стейблкоинов и институциональные DeFi-платформы, предупреждают, что законопроект рискует вывести кредитование на цепочке за рубеж, а не сделать его более безопасным в Соединенных Штатах.

Восстание Coinbase подчеркивает растущую обеспокоенность отрасли

Решение Coinbase отозвать поддержку законопроекта на этой неделе обнажило опасения отрасли, что компромисс слишком сильно склонился в сторону действующих игроков, закрепляя карательную модель для DeFi и вознаграждений.

Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг утверждал, что лучше иметь "никакого законопроекта, чем плохой законопроект", а главный юрист Variant Fund Джейк Червински сказал, что CLARITY — это тот вид закона, который "просуществует 100 лет", и "Мы можем потратить столько времени, сколько нужно, чтобы сделать все правильно."

По теме: Генеральный директор Coinbase ожидает представления законопроекта о рыночной структуре "через несколько недель"

Как CLARITY меняет доходность доллара на цепочке

Генеральный директор и сооснователь площадки кредитования на цепочке Clearpool Якоб Кронбихлер рассказал Cointelegraph об "основном риске" закона CLARITY: регуляторы решают, где может существовать доходность, вместо того чтобы управлять рисками на рынках на цепочке. 

"Спрос на долларовую доходность не исчезнет из-за законодательства", — сказал он, утверждая, что если соответствующие структуры ликвидности на цепочке будут ограничены, активность "скорее всего переместится за рубеж или сконцентрируется у небольшого числа действующих посредников."

Рон Тартер, генеральный директор эмитента стейблкоинов MNEE и бывший юрист, разделил опасения Кронбихлера, сказав Cointelegraph: "Если вознаграждения по стейблкоинам будут выведены за рубеж, а не станут прозрачными и соответствующими требованиям внутри страны, США рискуют потерять как инновации, так и контроль над этими рынками."

"Этот выбор определит, где институциональное кредитование на цепочке будет развиваться в течение следующего десятилетия", — предупредил Кронбихлер.

Тартер читает CLARITY как преднамеренное разделение между пассивными, депозитными процентами и стимулами, основанными на активности, добавляя, что ключевым моментом является фраза "исключительно в связи с удержанием."

С его точки зрения, законопроект пытается выступить посредником между банковскими группами, обеспокоенными тем, что доходность стейблкоинов может истощить депозиты, и платформами, рассматривающими вознаграждения как основной источник дохода и стимул.

По теме: Криптоиндустрия раскололась по поводу закона CLARITY после того, как Coinbase нарушил ряды

DeFi, разработчики и линия "контроля"

На данный момент Кронбихлер видит одно светлое пятно: текущий подход CLARITY "делает разумное различие, не рассматривая разработчиков некастодиального программного обеспечения как финансовых посредников", что он называет критически важным для инноваций и институционального комфорта. 

Реальная проблема, утверждает он, состоит в том, чтобы обязательства по соблюдению требований были привязаны к субъектам, которые фактически контролируют доступ, хранение или параметры риска, а не переходили к обычным разработчикам программного обеспечения, которые этого не делают. Если эти границы размоются, институциональным подразделениям будет сложно оценить ответственность, и они могут просто избежать кредитных продуктов на цепочке, ориентированных на США.

Тартер согласен, что тест контроля разработчиков, вероятно, станет одной из самых спорных точек при рассмотрении, ожидая ожесточенных дебатов о том, что квалифицируется как действительно децентрализованное программное обеспечение и "ситуации, когда небольшая группа может существенно контролировать результаты."

Журнал: Как изменились криптозаконы в 2025 году — и как они изменятся в 2026 году

Честная доходность и сетевая активность

Генеральный директор Amboss — аналитики данных для сети Bitcoin Lightning — Джесси Шрейдер видит реальную проблему защиты потребителей в вознаграждениях "просто за удержание", которые маскируют размывание или повторную гипотеку, указывая на прошлые провалы, такие как Celsius и BlockFi. 

Он проводит четкую линию между непрозрачной, определяемой платформой доходностью и доходностью, полученной от активности, которая, по его словам, более прозрачна с точки зрения сетевого дизайна.

Для законодателей, стремящихся сохранить это различие, первая просьба Шрейдера проста: требовать от регулируемых токенов четко раскрывать "источники их доходности, чтобы потребители могли адекватно оценить свой риск."

Какой результат CLARITY действительно защитит пользователей, не задушив соответствующие долларовые рынки на цепочке для всех участников?

"Легкое прикосновение со стороны регуляторов приветствуется", — сказал Шрейдер, в то время как Тартер считает, что победа заключается в том, что политика США защищает пользователей "без запрета соответствующих инноваций" (и без закрепления режима вознаграждений, который могут позволить себе только крупнейшие кастодианы).