S&P 500 закрепляет бычий тренд третьим годом роста

Американский фондовый рынок завершает 2025 год в уверенном плюсе. Индекс S&P 500 показал рост третий год подряд, продлив бычий цикл до 38 месяцев. Для инвесторов это не просто сильный год, а подтверждение устойчивости текущего рыночного режима, несмотря на разговоры о перегретых оценках и рисках замедления экономики.

С момента перехода индекса к современной структуре в 1958 году S&P 500 закрывался ростом примерно в 75% календарных лет. Еще более показательно другое. За это время индекс показывал рост на 20% и более в 19 случаях, тогда как отрицательные результаты любой величины фиксировались лишь в 17 годах. Историческая статистика по-прежнему играет на стороне быков.

Фундамент поддерживает ожидания на 2026 год

Текущий рыночный настрой опирается не только на инерцию. Прогнозы по корпоративной прибыли указывают на двузначный рост в следующем году. Одновременно ФРС уже снизила ставку на 1,75 процентного пункта за последние 15 месяцев, и рынок ожидает продолжения смягчения политики.

На этом фоне прогнозы Уолл-стрит по S&P 500 на 2026 год в основном сходятся в диапазоне плюс 10% и выше. При этом последние два месяца индекс фактически движется в боковике, удерживаясь в пределах 3% от исторических максимумов. Это снижает градус перегретости, не разрушая общий тренд.

Оценки остывают, но оптимизм остается высоким

Период консолидации сыграл важную роль. Ряд акций, связанных с искусственным интеллектом, утратил эффект «неизбежного роста». Спекулятивная активность сократилась, а мультипликаторы начали выглядеть более сдержанно.

Nasdaq 100 сейчас торгуется с форвардным P/E около 26, что ниже среднего значения за последние два года. Разрыв в оценках между технологическим индексом и широким рынком сократился до минимума более чем за шесть лет.

При этом ожидания инвесторов остаются крайне оптимистичными. По данным FactSet, 57,5% аналитических рекомендаций по акциям из S&P 500 имеют рейтинг «покупать». Это максимальный уровень с начала 2022 года, периода, который в прошлом совпал с началом продолжительного медвежьего рынка. История показывает, что такие значения часто предшествуют фазам более умеренной доходности.

Bespoke Investment Group отмечает, что трехлетняя доходность S&P 500 на октябрьском пике достигла 87%, попав в верхние 5% всех подобных периодов за историю. После таких рывков рост обычно продолжается, но становится заметно слабее среднего.

Роль компаний с большой капитализацией по-прежнему остается ключевой

Хотя рост рынка в 2025 году был более широким, влияние крупнейших компаний никуда не исчезло. Равновзвешенный S&P 500 прибавил около 10,7%, тогда как классический индекс вырос на 16,2%. Разница подчеркивает, насколько важно участие крупнейших эмитентов.

Если бы акции Nvidia, Alphabet и Broadcom завершили год без роста, итоговый результат S&P 500 был бы примерно на треть ниже. Это сохраняет уязвимость индекса к динамике ограниченного круга лидеров.

Оборонный сектор стал неожиданным драйвером

За пределами технологического сектора одним из самых ярких сегментов стал оборонно-аэрокосмический комплекс. Индекс S&P 1500 Aerospace & Defense, включающий 24 компании, движется к росту примерно на 41%. Это лучший результат с 2013 года.

Такой рост более чем вдвое превосходит доходность S&P 500 и примерно на 16 процентных пунктов опережает так называемую «большую семерку». В Европе акции Rheinmetall, Saab и Leonardo резко выросли на фоне увеличения военных бюджетов.

В США поддержку получили такие компании, как RTX и Northrop Grumman, чему способствовали ожидания роста оборонных расходов и обсуждение крупных проектов, включая программу противоракетной обороны Golden Dome.

Опасения, что администрация Дональда Трампа может ограничить байбеки и дивиденды подрядчиков, почти не повлияли на интерес инвесторов. Однако не все игроки сектора избежали коррекции. После осторожных прогнозов в третьем квартале акции Kratos и AeroVironment резко снизились, причем последняя потеряла около 40% от октябрьских максимумов.

Даже после падения оценки остаются высокими. Kratos торгуется примерно по 100 ожидаемых прибылей, Palantir — выше 190. Для сравнения, RTX оценивается примерно в 27 P/E, а Lockheed Martin — около 16, что подчеркивает расслоение внутри сектора.

Что дальше?

S&P 500 входит в 2026 год с сильной исторической базой, устойчивыми прогнозами по прибыли и ожиданиями дальнейшего смягчения денежной политики. Однако высокая доходность последних лет, рекордный оптимизм аналитиков и концентрация роста в отдельных сегментах повышают вероятность более спокойной, фрагментированной динамики.

Рынок по-прежнему остается в бычьей фазе. Но следующий этап, вероятно, будет менее однородным и потребует от инвесторов более точечного подхода к выбору активов.

Читать далее: Aptos готовит защиту от квантовых компьютеров