Операционные бизнесы в сфере крипто 'выглядят сильными,' несмотря на слабую динамику цен: Bernstein

Криптовалютные рынки продолжают демонстрировать слабую динамику цен: биткоин колебался от 82 000 $ до примерно 92 000 $ к концу ноября, прежде чем упасть обратно до 86 000 $ в понедельник. Аналитики исследовательской и брокерской фирмы Bernstein заявили, что сектор "все еще ищет четкие признаки достижения дна биткоином", но утверждают, что этот спад отличается от предыдущих коррекций, поскольку основные криптовалютные операционные бизнесы "выглядят сильными", активно перестраивая свои модели в направлении новых источников дохода.

В записке клиентам в понедельник аналитики под руководством Гаутама Чхугани признали, что слабые настроения также повлияли на акции, связанные с криптовалютой, отметив, что Coinbase упал на 21% за последние 30 дней, Circle снизился на 37%, а Robinhood упал на 12%. Тем не менее, аналитики заявили, что большинство спекулятивных излишеств ограничено копиями стратегий с длинным хвостом, и повторили свою точку зрения, что "нет реалистичного сценария", угрожающего долговечности стратегии.

Bernstein подчеркнул, что операционные показатели по всей отрасли резко контрастируют с рыночными ценами, указывая на продолжающиеся изменения бизнес-моделей и регуляторные попутные ветры как примеры базовой устойчивости. По мнению аналитиков, сектор вступает в фазу, когда компании реализуют стратегии, которые ранее были ограничены регуляторной неопределенностью, расширяясь за пределы циклических торговых доходов.

Криптовалютные фирмы осваивают новые рынки капитала, токенизацию и стратегии потребительских приложений

Bernstein выделил Coinbase как один из наиболее ярких примеров этого сдвига. Фирма заявила, что Coinbase активно продвигает свою стратегию "универсальной биржи", предназначенную для объединения торговли криптовалютой, токенизированных рынков акций, рынков прогнозов и потребительских платежей на единой платформе.

Это происходит после многих лет, когда его модель была привязана к рыночным циклам, а торговля составляла более половины доходов. "Это означало снижение интереса инвесторов к поддержке цен на криптовалютном рынке", - сказали аналитики. "Coinbase все еще не рассматривается как основное финансовое супер-приложение, несмотря на то, что бизнес стейблкоинов Coinbase составляет ~20% доходов. Инвесторы продолжают видеть различные части бизнеса Coinbase (стейкинг, стейблкоины, хостинг и т.д.) коррелирующими с криптовалютными рынками."

Однако, согласно аналитикам, недавние регуляторные изменения, включая закон GENIUS и ожидаемый законопроект о структуре рынка, теперь позволяют Coinbase более агрессивно расширяться в областях, где международные конкуренты, такие как Binance, ранее были более гибкими и захватили большую долю глобального рынка. Coinbase недавно приобрел платформу для запуска токенов и помог организовать сбор средств Monad на сумму 269 миллионов $, который привлек более 85 000 инвесторов из более чем 70 стран и был переподписан в 1,43 раза, отметили они, при этом новые выпуски токенов также торгуются на Coinbase, способствуя дополнительному комиссионному доходу.

"Мы оцениваем, что Coinbase, вероятно, заработал комиссию за успех от собранной суммы (примерно 2-5% по нашим оценкам)", - сказали аналитики. "Мы ожидаем, что Coinbase запустит больше таких предложений в ближайшие дни."

Bernstein сообщил, что Coinbase, как ожидается, запустит дополнительную торговлю токенизированными акциями и рынки прогнозов на своем мероприятии 17 декабря, стремясь позволить пользователям торговать криптовалютой, акциями и контрактами на прогнозы на одной платформе с расчетами в USDC.

Coinbase также расширяет свой бизнес деривативов — поддерживаемый предыдущим приобретением Deribit за 2,9 миллиарда $ — с фьючерсами и опционами, которые уже составляют более 5% торговой выручки компании в третьем квартале. По словам аналитиков, это позиционирует Coinbase для прямой конкуренции с брокерами-дилерами, такими как Robinhood, поскольку обе фирмы движутся к мультиактивным финансовым приложениям.

Кроме того, на потребительском уровне Coinbase создает приложение Base (ранее Coinbase Wallet), вертикально интегрированный кошелек, соединяющий приложения Base с платежами в стейблкоинах, вознаграждениями за социальный контент и доступом к тысячам активов, описанный аналитиками как "крипто-Venmo". 

Bernstein утверждает, что эти разработки в сочетании с сильным операционным исполнением по всему сектору делают текущую рыночную коррекцию долгосрочной возможностью, а не признаком структурной слабости.

Гаутам Чхугани поддерживает длинные позиции в различных криптовалютах. Bernstein или его аффилированные лица могут получать компенсацию за инвестиционно-банковские и консультационные услуги от Strategy и Circle. Некоторые аффилированные лица Bernstein выступают в качестве маркет-мейкеров или провайдеров ликвидности для ценных бумаг Robinhood и Coinbase.