De ce ETF-urile Bitcoin pierd miliarde în timp ce Aurul stabilește 53 de noi recorduri istorice cu o cerere de 559 miliarde $

Cererea de aur a atins un record de 555 miliarde de dolari în 2025, susținută de o creștere de 84% a fluxurilor de investiții și intrări de 89 miliarde de dolari în ETF-uri cu suport fizic.

World Gold Council raportează că deținerile ETF-urilor au crescut cu 801 tone la un maxim istoric de 4.025 tone, activele administrate dublându-se la 559 miliarde de dolari. Doar ETF-urile americane de aur au absorbit 437 tone, aducând deținerile interne la 2.019 tone, evaluate la 280 miliarde de dolari.

Acest lucru a indicat o repoziționare instituțională.

Între timp, Bitcoin a petrecut primele două luni ale anului 2026 pierzând deținători. ETF-urile spot Bitcoin din SUA au înregistrat ieșiri nete de peste 1,9 miliarde de dolari în ianuarie.

Până la 9 februarie, ETF-urile spot Bitcoin la nivel global dețin 1,41 milioane BTC evaluate la 100 miliarde de dolari, aproximativ 6% din oferta fixă de Bitcoin. Totuși, tendința sugerează că capitalul iese, nu intră.

Raliul aurului validează teza deprecierii, ridicând întrebarea dacă Bitcoin captează oricare dintre următoarele valuri de fluxuri sau dacă alocatorii l-au atribuit deja unui coș de risc complet diferit.

Ce s-a schimbat de fapt

Cererea de investiții pentru aur a atins 2.175 tone în 2025, o creștere de 84% de la an la an.

Folosind prețul mediu al World Gold Council de aproximativ 3.431 dolari pe uncie, aceasta se traduce în aproximativ 240 miliarde de dolari în cerere de investiții nominală. Această cifră este determinată de adoptarea ETF-urilor, achiziția băncilor centrale și preocupările legate de stabilitatea valutară, mai degrabă decât de temerile legate de creșterea ciclică.

Banca Populară a Chinei a cumpărat aur pentru a 15-a lună consecutivă, deținând 74,19 milioane uncii evaluate la 369,6 miliarde de dolari în ianuarie 2026.

FMI observă că datoria globală rămâne peste 235% din PIB-ul mondial, un context care face colateralul dur atractiv indiferent de așteptările de creștere.

Raliul aurului din 2025, care a dus la 53 de maxime istorice, nu a fost o tranzacție. A fost o revizuire a rolului rezervelor strategice în mijlocul deficitelor suverane persistente și al slăbirii încrederii în stabilitatea valutelor fiat.

Susținătorii Bitcoin susțin că acesta servește aceeași funcție: un activ fără pasiv imun la depreciere. Cu toate acestea, înregistrările ETF spun o poveste diferită.

În timp ce fondurile de aur și-au dublat activele administrate, ETF-urile Bitcoin au pierdut capital masiv. Dacă alocatorii ar vedea cele două ca substitute, fluxurile s-ar urmări reciproc. Nu o fac.

Procente mici și cifre mari

Exercițiul ipotetic este important deoarece cuantifică implicațiile realocărilor mici pentru oferta marginală a Bitcoin.

Pornind de la activele globale administrate ale ETF-urilor de aur de 559 miliarde de dolari, o rotație de 0,25% ar reprezenta 1,4 miliarde de dolari sau aproximativ 19.900 BTC, la prețurile actuale de aproximativ 70.212 dolari. La 0,5%, dublarea produce 2,8 miliarde de dolari și 39.800 BTC.

Un punct procentual întreg se traduce în 5,6 miliarde de dolari, suficient pentru a cumpăra aproximativ 79.600 BTC, egal cu 6,3% din deținerile existente ale ETF-urilor spot din SUA sau aproximativ 177 zile de emitere post-reducere la 450 BTC pe zi.

Folosind intrările în ETF-uri de aur din 2025 de 89 miliarde de dolari ca bază alternativă, același exercițiu produce cifre mai mici, dar totuși semnificative. O realocare de 0,25% se ridică la 222 milioane de dolari sau aproximativ 3.170 BTC, în timp ce o realocare de 0,5% se ridică la 445 milioane de dolari și 6.340 BTC.

La 1%, cifra crește la 890 milioane de dolari și aproximativ 12.700 BTC.

O a treia bază se bazează pe cererea derivată de investiții în aur de 240 miliarde de dolari din 2025. Realocările de un sfert de procent, jumătate de procent și un procent se traduc în 600 milioane de dolari (8.550 BTC), 1,2 miliarde de dolari (17.100 BTC) și, respectiv, 2,4 miliarde de dolari (34.200 BTC).

Acestea nu sunt previziuni. Sunt verificări de sensibilitate. Dar ele clarifică miza: chiar și o alocare de 0,5% din activele ETF de aur ar reprezenta un capital de ordin de mărime comparabil cu cea mai gravă ieșire lunară a Bitcoin din memoria recentă.

Problema este că nu există niciun mecanism care să forțeze această rotație, iar comportamentul actual sugerează că alocatorii tratează cele două active ca fiind complementare în portofolii diferite, mai degrabă decât substitute în cadrul aceluiași mandat.

30 ianuarie îți spune ce este Bitcoin

Pe 30 ianuarie, aurul a scăzut cu aproape 10%, cel mai abrupt declin într-o singură zi din 1983, după ce nominalizarea lui Kevin Warsh ca Secretar al Trezoreriei a declanșat preocupări cu privire la strângerea bilanțului și CME a crescut cerințele de marjă.

Argintul s-a prăbușit cu 27% în aceeași zi. Bitcoin a scăzut cu 2,5% la aproximativ 82.300 dolari, legat explicit de Reuters de temerile de lichiditate care decurg din potențialul unui bilanț Federal Reserve mai mic.

Aurul și argintul nu s-au comportat ca o asigurare stabilă. Aceștia s-au prăbușit în mijlocul unui șoc de lichiditate dur și a unui val de desfaceri cu pârghie. Bitcoin s-a alăturat lor.

Până la 9 februarie, aurul se recuperase la aproximativ 5.064 dolari pe măsură ce dolarul s-a slăbit și piețele au retarificat pentru reduceri de rate. Cu toate acestea, înregistrarea din 30 ianuarie a dezvăluit ceva critic: în 2026, Bitcoin se tranzacționează încă ca un barometru de lichiditate în timpul șocurilor de strângere a politicii, nu ca o asigurare împotriva deprecierii fiat.

Această distincție contează pentru teza rotației. Dacă principalul catalizator care determină capitalul către aur este preocupările legate de suveranitate și sustenabilitatea datoriilor, Bitcoin beneficiază teoretic.

Cu toate acestea, dacă mecanismul de transmitere implică o politică mai strânsă sau apeluri de marjă, Bitcoin se comportă mai mult ca o pârghie de risc decât ca un colateral.

Previziunile de pe piață rămân optimiste pentru aur. UBS vizează peste 6.200 dolari pe uncie mai târziu în 2026, JPMorgan 6.300 dolari și Deutsche Bank 6.000 dolari. Dar acele proiecții presupun că aurul beneficiază atât de temerile de depreciere, cât și de cererea de refugiu în siguranță în timpul stresului.

Bitcoin a demonstrat primul lucru, dar nu și pe al doilea.

Când tranzacția de depreciere ar putea favoriza Bitcoin

Regimul care susține Bitcoin este unul în care piețele așteaptă o politică mai ușoară, expansiunea bilanțului și un dolar mai slab. Aceste condiții ridică activele care beneficiază de lichiditate abundentă.

Comentariul Reuters leagă în mod explicit Bitcoin și aurul de acoperirea expansiunii bilanțului, iar World Gold Council observă că randamentele în scădere, un dolar mai slab, cererea de refugiu în siguranță și impulsul au susținut intrările în ETF-uri în 2025.

Pentru ca Bitcoin să câștige mai degrabă decât să urmeze pur și simplu, două condiții trebuie să fie îndeplinite: intrări susținute în ETF-uri spot mai degrabă decât reveniri reflex și reflexivitate redusă a pârghiei care poate amplifica vânzările în timpul șocurilor de lichiditate.

Lunile recente arată opusul. Ieșirile au fost persistente, iar corelația Bitcoin cu activele de risc rămâne ridicată în timpul stresului.

Un ipotetic curat ilustrează miza: dacă Bitcoin ar capta 1% din activele administrate ale ETF-urilor globale de aur într-un regim condus de depreciere, acest lucru ar reprezenta aproximativ 5,6 miliarde de dolari în achiziții incrementale, aproximativ 80.000 BTC la 70.000 dolari, egal cu 6% din deținerile actuale ale ETF-urilor spot din SUA.

Acesta nu este un număr mic. Dar necesită un catalizator suficient de puternic pentru a schimba comportamentul alocatorilor, nu doar pentru a alinia narațiunile.

Ce să urmărim

Dolarul și așteptările ratelor reale vor determina următoarea etapă. Direcția DXY, semnalele explicite despre politica bilanțului și viteza oricăror reduceri de rate Fed vor determina dacă mediul favorizează activele dure în general sau doar pe cele cu credibilitate de refugiu în siguranță stabilită.

Șocul din 30 ianuarie a demonstrat sensibilitatea la condițiile de lichiditate. O inversare către o politică mai ușoară ar putea schimba scenariul.

Fluxurile ETF oferă cea mai clară indicație a intenției alocatorului. Compararea intrărilor săptămânale în ETF-uri de aur cu fluxurile zilnice în ETF-uri spot Bitcoin din SUA va indica dacă capitalul tratează Bitcoin ca o rezervă alternativă de valoare sau ca o tranzacție macro cu beta ridicată.

Acumularea continuă de aur a Chinei, care se întinde pe 15 luni consecutive de cumpărare a băncii centrale, susține oferta sa de suveranitate pentru colateral dur și stabilește o bază de referință pentru modul în care statele-națiune se poziționează.

Previziunile pentru aur grupate în jurul cifrei de 6.000 până la 6.300 dolari pe uncie creează un scenar testabil: dacă aurul se consolidează și apoi se reaccelerează către acele obiective, urmează Bitcoin sau diverge?

Răspunsul va dezvălui dacă teza deprecierii se traduce în cerere pentru Bitcoin sau dacă fluxurile instituționale rămân ancorate în active dure tradiționale cu lichiditate mai profundă și claritate de reglementare.

Întrebarea subiacentă

Anul cererii de 555 miliarde de dolari pentru aur nu a fost despre traderi care anticipează imprimările inflației. A vizat băncile centrale, fondurile suverane de investiții și alocatorii instituționali care se repoziționează pentru o lume în care nivelurile datoriilor, stabilitatea valutară și fragmentarea geopolitică contează mai mult decât ciclurile de creștere pe termen scurt.

Cazul Bitcoin se bazează pe aceeași logică macro, dar comportamentul său în timpul șocului din 30 ianuarie și lunile de ieșiri din ETF care l-au precedat sugerează că alocatorii îl văd încă ca un activ sensibil la lichiditate mai degrabă decât o rezervă fără pasiv.

Matematica rotației arată ce este posibil dacă această percepție se schimbă.

O realocare de 1% din activele ETF de aur ar putea mișca piețele. Cu toate acestea, posibilitatea nu este probabilitate, iar fluxurile actuale în direcția opusă.

Bitcoin nu are nevoie ca aurul să eșueze. Are nevoie de un catalizator care să convingă aceleași instituții care conduc anul record al aurului că Bitcoin aparține coșului de colateral strategic, nu mânecii beta speculative. Până acum, acel catalizator nu a sosit.

The post Why Bitcoin ETFs bleed billions while Gold makes 53 new all-time highs with $559B in demand appeared first on CryptoSlate.