Casa Albă afirmă că interdicția de a obține randament pe stablecoin-uri nu ar proteja în mod semnificativ creditarea bancară

Consiliul Consultanților Economici de la Casa Albă a publicat un nou studiu care susține că interzicerea randamentului stablecoin-urilor ar face puțin pentru a consolida creditarea bancară, chiar dacă ar elimina un beneficiu pe care deținătorii de stablecoin-uri îl pot obține din randamente competitive. Raportul, publicat la 8 aprilie 2026, se află în centrul unei lupte de politici în curs de desfășurare cu privire la posibilitatea ca stablecoin-urile să ofere produse similare randamentului direct sau prin aranjamente conexe.

Studiul se concentrează pe Legea GENIUS, care a fost semnată în iulie 2025 și solicită emitentilor de stablecoin-uri să mențină rezerve pe bază de cel puțin unu-la-unu față de token-urile în circulație. Aceste rezerve pot fi deținute într-un set restrâns de active, inclusiv dolari americani, bancnote ale Rezervei Federale, anumite depozite bancare asigurate sau reglementate, titluri de trezorerie pe termen scurt, acorduri de repo reverse garantate de Trezorerie și fonduri de piață monetară.

Legea interzice, de asemenea, emitentilor de stablecoin-uri să plătească dobânzi sau randamente direct deținătorilor, deși Casa Albă observă că nu blochează în mod explicit structuri afiliate sau terțe care ar putea produce în continuare produse care generează randament. Unele versiuni propuse ale Legii CLARITY ar închide acea lacună.

Argumentul politicii din spatele unei interdicții de randament este simplu. Dacă stablecoin-urile pot oferi randamente care concurează cu conturile bancare, unele gospodării pot transfera bani din depozitele tradiționale în token-uri. Deoarece rezervele stablecoin-urilor sunt pe deplin garantate, mai degrabă decât împrumutate fracționar, criticii spun că acest flux ar putea reduce fondul de depozite disponibil pentru bănci și, la rândul său, reduce creditarea.

Studiul CEA spune că a construit un model simplu pentru a testa aceste afirmații, inclusiv estimări mai agresive care sugerau că efectul de creditare ar putea fi măsurat în mii de miliarde de dolari. Concluzia de bază este mult mai mică decât atât. Conform modelului CEA, eliminarea randamentului stablecoin-urilor ar crește creditarea bancară cu doar 2,1 miliarde de dolari, ceea ce raportul spune că echivalează cu o creștere de 0,02% în creditare.

În același timp, modelul atribuie politicii un cost net de bunăstare de 800 de milioane de dolari și un raport cost-beneficiu de 6,6, ceea ce înseamnă că pierderile consumatorilor și economice depășesc câștigul în creditul bancar. În formularea proprie a raportului, o interdicție de randament ar face foarte puțin pentru a proteja creditarea bancară, renunțând în același timp la beneficiile consumatorilor din randamentele competitive asupra deținerilor de stablecoin-uri.

Studiul contestă argumentele pentru restricții de randament

Raportul spune, de asemenea, că creditarea suplimentară nu ar fi distribuită uniform în sistemul bancar. În scenariul de bază, băncile mari ar reprezenta 76% din creditarea suplimentară, în timp ce băncile comunitare, definite în raport ca instituții cu active sub 10 miliarde de dolari, ar primi restul de 24%. Aceasta înseamnă aproximativ 500 de milioane de dolari în creditare suplimentară pentru băncile comunitare, sau o creștere de 0,026% pentru acel segment.

Chiar și atunci când CEA împinge modelul în ceea ce descrie ca fiind teritoriu de cel mai rău scenariu, efectul de creditare rămâne încă mult mai mic decât unele afirmații alarmiste anterioare. În acele ipoteze acumulate, studiul spune că o interdicție de randament ar produce 531 de miliarde de dolari în creditare agregată suplimentară, egală cu o creștere de 4,4% în împrumuturile bancare începând cu trimestrul 4 din 2025.

Dar raportul spune că rezultatul depinde de o serie de condiții extrem de improbabile: stablecoin-urile ar trebui să crească la aproximativ de șase ori dimensiunea lor actuală ca parte a depozitelor, toate rezervele ar trebui să rămână în numerar neîmprumutabil, mai degrabă decât în titluri de trezorerie, iar Rezerva Federală ar trebui să abandoneze cadrul său monetar actual.

Același tipar se menține pentru băncile comunitare în cel mai rău scenariu. Chiar și acolo, raportul spune că creditarea băncilor comunitare ar crește cu doar 129 de miliarde de dolari, sau 6,7%. Studiul Casei Albe spune că condițiile necesare pentru a găsi un efect pozitiv de bunăstare din interzicerea randamentului sunt la fel de implauzibile, consolidându-și concluzia mai largă că argumentul pentru o interdicție este slab.

Lansarea survine într-un moment sensibil pentru politica cripto, deoarece stablecoin-urile au devenit unul dintre colțurile cele mai contestate ale dezbaterii privind activele digitale. Susținătorii susțin că randamentul stablecoin-urilor poate oferi consumatorilor o alternativă semnificativă la depozitele bancare cu rate scăzute, menținând în același timp deținerile de dolari digitali atractive și lichide.

Băncile și unii legislatori, în schimb, se tem că randamentele bazate pe token-uri ar putea atrage depozite din sistemul bancar tradițional și ar face creditul mai scump sau mai greu de accesat. Raportul CEA abordează direct acel argument, dar se pronunță ferm pe partea că efectul asupra creditării ar fi marginal.

Această poziție poate conta pe măsură ce legislatorii continuă să dezbată cât de departe ar trebui să meargă regulile privind stablecoin-urile. Subliniind că Legea GENIUS interzice deja randamentul direct al emitentului, lăsând în același timp spațiu pentru soluții alternative afiliate sau terțe, studiul Casei Albe evidențiază, de asemenea, un probabil următorul câmp de luptă.

Este vorba despre dacă Congresul ar trebui să mențină restricționate randamentele stablecoin-urilor, să înăsprească regulile în continuare conform limbajului Legii CLARITY sau să permită competiției de piață să determine cum sunt structurate aceste produse. Deocamdată, CEA prezintă un argument clar că sistemul bancar nu ar câștiga mult dintr-o interdicție generală, iar consumatorii ar pierde o sursă legitimă de randament.

Casa Albă a postat studiul la 8 aprilie 2026, iar documentul este prezentat nu doar ca un exercițiu academic, ci ca un răspuns de politică la o dezbatere legislativă în desfășurare. În termeni practici, aceasta înseamnă că administrația semnalează că vede problema randamentului ca pe o problemă de bunăstare a consumatorilor, nu doar o problemă de protecție bancară.

Mesajul principal al raportului este că regulatorii și legislatorii ar trebui să fie prudenți în a trata randamentul stablecoin-urilor ca pe o amenințare suficient de mare pentru a justifica restricții dure, mai ales când câștigul modelat pentru creditare este atât de mic. Concluzia completă din analiza Casei Albe este simplă: randamentul stablecoin-urilor pare mult mai puțin periculos pentru creditarea bancară decât au sugerat criticii.

În același timp, o interdicție nu ar veni gratuit. Ar reduce alegerea consumatorilor și randamentele competitive, oferind doar o creștere infimă în creditare conform modelului de bază al CEA. Chiar și în ipoteze extreme, raportul se oprește mult sub nivelul de a arăta un beneficiu dramatic care ar justifica în mod clar politica.