SEC rozpoczęła kolejną prawdziwą walkę o tokenizowane akcje: nie o to, czy akcje oparte na blockchain mogą być przedmiotem obrotu, ale o to, czy muszą pozostać w tej samej infrastrukturze Wall Street, która obsługuje tradycyjne akcje. Zatwierdzony program pilotażowy Nasdaq i konkurencyjne argumenty wokół niego pokazują, że natychmiastowa bitwa toczy się o to, kto kontroluje portfele, routing, przechowywanie i dostęp inwestorów, gdy akcje przechodzą na tory blockchain.
W zarządzeniu z 18 marca 2026 r. SEC zatwierdziła zmianę zasad Nasdaq dotyczącą handlu papierami wartościowymi w formie tokenizowanej. To samo zarządzenie stanowi, że tokenizowane akcje muszą być przedmiotem obrotu wraz ze swoimi konwencjonalnymi odpowiednikami w tej samej księdze zleceń, z tym samym CUSIP, tickerem i prawami akcjonariuszy.
Wdrożenie jest celowo ograniczone. Początkowy zakres Nasdaq jest限制do papierów wartościowych Russell 1000 i ETF-ów powiązanych z benchmarkami takimi jak S&P 500 i Nasdaq-100, ograniczenie, które pasuje do wcześniejszego tygodniowego podsumowania Coinlive dotyczącego zasad tokenizowanych akcji i podkreśla, jak ściśle SEC ogranicza pierwszą fazę.
Dlaczego ten konflikt SEC ma znaczenie dla tokenizowanych akcji
W tej strukturze tokenizowane akcje nie oznaczają swobodnie płynących kryptowalutowych wersji akcji działających poza amerykańską infrastrukturą rynkową. Pismo SEC z 11 grudnia 2025 r. o niepodjęciu działań pozwala DTC rejestrować uprawnienia do papierów wartościowych za pomocą technologii rozproszonego rejestru poprzez zarejestrowane portfele, podczas gdy bazowe papiery wartościowe pozostają zarejestrowane na nazwę Cede & Co., więc warstwa blockchain znajduje się na szczycie istniejącego systemu depozytowego.
Program pilotażowy jest również tymczasowy. Pismo o niepodjęciu działań mówi, że ulga zostanie wycofana trzy lata po uruchomieniu, co sprawia, że obecna ścieżka Nasdaq jest warunkowym testem, a nie trwałym przepisaniem rozliczeń akcji w USA.
Jak akcje oparte na blockchain mogą zakwestionować rolę strażnika Wall Street
Zwolennicy kryptowalut chcą, aby ta tymczasowa struktura stała się mniej zależna od pośredników, a nie bardziej. W zgłoszeniu z 5 marca 2026 r. Coin Center poinformował SEC, że systemy oparte na blockchain mogą wyeliminować potrzebę oddzielnego agenta transferowego i wezwał Komisję, aby nie zmuszała tokenizowanych papierów wartościowych do powrotu przez starszych pośredników.
Grupa handlowa Wall Street naciska w przeciwnym kierunku. W piśmie z 27 lutego 2026 r. SIFMA ostrzegła, że aplikacje portfelowe dla tokenizowanych akcji amerykańskich mogą replikować funkcje brokera, takie jak routing zleceń, reprezentacje najlepszej ceny i usługi realizacji, dlatego należy odrzucić szeroką ulgę od zabezpieczeń Exchange Act.
Czytane razem, pismo Coin Center z 5 marca, pismo SIFMA z 27 lutego i zatwierdzenie Nasdaq z 18 marca pokazują aktywną walkę o reintermediację, a nie ostateczną decyzję SEC o tym, kto ostatecznie będzie kontrolował tokenizowane akcje. To szersze napięcie znajduje się również obok relacji Coinlive na temat łagodniejszej retoryki SEC w jej zmianie polityki dotyczącej cyfrowych towarów, przypomnienie, że tokenizowane papiery wartościowe nadal pozostają w koszyku papierów wartościowych.
Szersze tło blockchain jest ostrożne, a nie euforyczne. Ethereum notowano w pobliżu 2 090,33 USD ze zmianą 24-godzinną -2,49%, podczas gdy indeks strachu i chciwości wynosił 11, czyli Ekstremalny strach, co pasuje do ostatniego odczytu Coinlive na temat rotacji kapitału w kierunku ETF-ów Bitcoin i stablecoinów.
Na co powinni zwrócić uwagę następnie traderzy i instytucje
Kolejnym sygnałem jest to, czy przyszłe wytyczne SEC utrzymają tokenizowane akcje powiązane z uprawnieniami posiadanymi przez DTC i kontrolami w stylu brokera, czy też nowa ulga wykroczy poza trzyletnie okno pilotażowe DTC. Jeśli zarządzenie z 18 marca stanie się szablonem, tory blockchain mogą przyspieszyć prowadzenie ewidencji, pozostawiając giełdy, brokerów i powierników mocno odpowiedzialnych.
Jeśli późniejsze zgłoszenia będą bliższe zgłoszeniu Coin Center, platformy kryptowalutowe i emitenci będą argumentować za bardziej bezpośrednimi mechanikami własności i transferu. Jeśli SEC zamiast tego przyjmie pogląd SIFMA, dostawcy portfeli, którzy dotykają routingu lub realizacji, mogą wyglądać bardziej jak regulowani brokerzy-dealerzy, co zachowa rolę strażnika Wall Street, nawet gdy bazowe tory przechodzą na blockchain.
Zarządzenie SEC z 18 marca ma znaczenie poza Nasdaq, ponieważ daje instytucjom aktywny szablon tego, jak amerykańscy regulatorzy mogą traktować rozliczenia onchain. Dlatego debata należy do tej samej rozmowy politycznej, co relacja Coinlive na temat rozmów banków centralnych Francji i Korei Południowej na temat stablecoinów i CBDC: tory blockchain rozwijają się, ale otwartą kwestią jest to, którzy pośrednicy zachowują klucze.
Zastrzeżenie: Ten artykuł ma jedynie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych niosą ze sobą znaczne ryzyko. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.
