Felix Pinkston
2026/3/19 14:20
CircleがArcを立ち上げ、バーゼル基準下でのUSDC保有に対する有利な資本扱いを銀行が実現できるよう設計された許可型バリデーターネットワーク。
CircleはArcで機関投資家向け銀行業務の採用を直接的に狙っている。これは、銀行がUSDCを保有する際に懲罰的な資本要件を回避できるよう特別に設計された許可型ブロックチェーンネットワークだ。タイミングは絶妙で、SEC（米国証券取引委員会）とCFTCがほとんどのステーブルコインは証券ではないことを明確にする共同ガイダンスを発表した翌日に登場した。
提案は明快だ：同じUSDC、異なるレール、より良い規制上の扱い。
銀行が直面する1250%の問題
これが重要な理由はこうだ。バーゼル委員会の基準では、「グループ1」分類基準を満たさない暗号資産エクスポージャーは1250%のリスクウェイトを引き起こす可能性がある。平たく言えば、分類が不十分な暗号資産エクスポージャーを1ドル保有すると、約1ドルの資本裏付けが必要になる可能性がある。これはステーブルコイン業務を拡大しようとする銀行にとって論外だ。
銀行はまたエクスポージャー上限に直面している。バーゼル基準は規制当局にグループ2暗号資産保有をティア1資本の2%未満に制限するよう促しており、ガイダンスでは「一般的に1%未満であるべき」と示唆している。その閾値を超えると、資本扱いはさらに悪化する。
Arcのアーキテクチャはこれらの制約に正面から取り組んでいる。ネットワークは許可型バリデーターセットを使用し、定義されたガバナンスルールの下で運営される審査済みの特定機関を採用している。これは単なる技術設計ではなく、規制戦略だ。
Arcを差別化するもの
3つの設計上の選択が際立っている：
既知のバリデーターが「未知の第三者」問題を排除する。銀行のコンプライアンスチームは、誰がトランザクションを検証しているかを実際に文書化でき、監督者が要求する第三者リスク分析を簡素化できる。パブリックチェーン上の匿名バリデーターは文書化の悪夢を生み出す。
1秒未満の決定的なファイナリティ。トランザクションが理論的に逆転される可能性がある確率的ファイナリティシステムとは異なり、Arcは決済が完了した時点で明確な確認を提供する。これはPFMI原則8の「取消不能かつ無条件の」決済要件と一致している。
明確なガバナンス境界。規制当局が「誰がレールを運営しているか」「誰がルールを変更できるか」と尋ねた際、Arcを使用する銀行は具体的な答えを持っている。そのガバナンスの明確さは、効果的な安定化メカニズムを持つステーブルコインにとって有利なカテゴリーであるグループ1b分類を支援する。
市場状況が緊急性を高める
USDCは現在795.6億ドルの時価総額を誇り、3月19日時点でドルペッグを0.9999ドルで維持している。ステーブルコイン市場は急速に加熱している。Mastercardは3月18日にステーブルコインインフラ企業BVNKを18億ドルで買収し、伝統的金融のこれらのレールへの高まる関心を示した。
一方、SBI VC Tradeは3月19日に日本でUSDC貸付商品を開始し、ドルペッグ利回りへの規制された機関アクセスを拡大した。
CircleはArcをステーブルコインイノベーションと伝統的銀行要件との架け橋として位置づけている。銀行は理論的に、不釣り合いな資本余地を消費することなく、USDCベースの資金管理、クロスボーダー決済、顧客向け商品を提供できる。
規制アービトラージの戦略
これは実質的にインフラ設計を通じた規制アービトラージだ。USDCとEURCは、どのブロックチェーン上にあっても同一の資産であり、同じ準備金、同じ償還メカニズムを持つ。しかし資本扱いは基盤となるレールに大きく依存する。
パブリックなパーミッションレスチェーン上でUSDCを保有する銀行は、運用リスク、ガバナンスの説明責任、決済の確実性について難しい質問に直面する。同じUSDCでも、許可型バリデーターと決定的ファイナリティを持つArc上では、監督者にとってより明確なストーリーを提示する。
規制当局が最終的にこの枠組みを受け入れるかどうかはまだ分からない。Arcは現在テストネットワーク段階にあり、Circleはニューヨーク州金融サービス局によるレビューを受けていないことを明示している。しかし戦略は明確だ：銀行がパイロットを開始する前に、コンプライアンスの物語をインフラ層に組み込むことだ。
ステーブルコインの採用加速を見守る機関にとって、問題は関与するかどうかではなく、既存の資本枠組みの下でその関与を経済的に実行可能にするのはどのレールかということだ。
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ソース: https://blockchain.news/news/circle-arc-network-banks-basel-usdc-rails
