ビットコインマイナーが保有量を売却中

2024年から2025年にかけて上場ビットコインマイナーを定義してきた「HODL」戦略は終わった。

2025年10月以降、これらの企業は合計で15,000BTC以上を保有資産から売却した―この5ヶ月間の売却は、通常の売却サイクルを超える構造的な変化を示している。

2026年2月が最悪だった。マイナーは1ヶ月で約6,100BTCを売却し、この期間で最高の取引量を記録した。Cango(CANG)だけで4,451BTCを売却―保有量の約60%に相当する。Bitdeer(BTDR)はさらに踏み込み、2026年初頭までにビットコイン保有資産全体を売却した。Core Scientific(CORZ)は、ピーク時には9,618BTCを保有していたが、売却によって1億7,500万ドルを調達した後、2026年3月までに約630BTCしか残っていなかった。Riot Platforms(RIOT)は、買収費用を賄い、事業を継続するために、2025年12月に月間生産量の約4倍を売却した。

上場マイナーの中で最大のビットコイン保有者であるMARA Holdings―貸借対照表に53,000BTC以上を保有―でさえ、2026年3月に初めて裁量売却を許可するよう資産管理方針を静かに更新した。これは、蓄積を中心にブランドを構築してきた企業にとって重要な方針転換である。

経済状況は厳しい

トリガーを特定するのは難しくない。ビットコインの価格は2025年10月のピーク126,000ドル近辺から下落し、マイニングの経済性も同時に悪化した。ネットワーク難易度は上昇し続け、取引手数料収益は崩壊した―2025年5月から2026年1月の間に70%減少した。マイナーが計算能力の単位あたりに得る収益であるハッシュプライスは、1日あたりペタハッシュ秒あたり30ドルを下回り、多くの上場企業を損益分岐点またはその近くまで追い込んだ。

アナリストは、これを業界にとって「記録上最も厳しい利益圧迫」と呼んでいる。エネルギーコストが固定され、ビットコイン収益が縮小する中、保有資産の売却は戦略ではなく―生命線なのだ。

AIへの転換

いくつかのマイナーにとって、売却は生き残りだけの問題ではない。それは再配置でもある。現在Keel InfrastructureにリブランドされたBitfarmsとCore Scientificは、人工知能と高性能コンピューティングデータセンターに資本を振り向けている企業の一つである。魅力は単純明快だ。AIインフラは、ビットコインマイニングの利益率がますます薄くなっているのに対し、80〜90%の範囲で営業利益率を生み出すことができる。

マイナーが強気市場で構築したハードウェア、電力契約、施設スペースは、償却されるのではなく再利用されている。この文脈において、ビットコイン準備金は、全く異なるビジネスの起業資金となる。

今後の展開

ビットコインビジネスに残るマイナーの短期的な見通しは、価格に大きく依存している。アナリストは72,000ドルを重要なレジスタンスレベルとして指摘している―ビットコインがそれを下回ったままであれば、売却圧力は続くと予想される。チャートの弱気フラッグパターンは、そのレベルを説得力をもって突破するまで維持される。

一部のオンチェーンデータは潜在的な底値を示している。Glassnodeのハッシュリボンインジケーターは、非効率なマイナーがオフラインになり始め、ネットワークが調整される際に、降伏フェーズが終わりに近づいていることを歴史的に示してきた。弱いオペレーターが撤退し、残っている者への競争圧力を緩和することで、そのパターンが今実現しつつある初期の兆候がある。

しかし、より広い物語はすでに変化している。ビットコインマイナーが長期的な準備金保有者として―中央銀行が金を蓄積するようにBTCを蓄積する―というイメージは、もはや現実を反映していない。ビットコインは今や貸借対照表上の運用資産であり、ビジネスが現金を必要とするときに売却される。かつて売却を最後の手段として扱っていた業界にとって、これは姿勢の根本的な変化である。

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