ウォール街はビットコインのボラティリティを見て言った：「もっと必要だ」4倍ETFの登場...

SECが最初の現物暗号資産ETFの波をまだ消化し終えていないのに、ProSharesはすでに新たな挑戦を持って戻ってきた：ビットコインとイーサリアムの日次変動の4倍を目指す新ファンドだ。現物ETFが伝統的金融のための補助輪なら、これらは疑わしいブレーキを備えたダウンヒルレーシングバイクだ。

2月初旬、ProSharesはBTCとETHの先物の日次変動を追跡する4倍レバレッジ商品のセットを申請した。アイデアは紙の上ではシンプルだが実践では混沌としている：ビットコインが1日に5%上昇すれば、ETFは約20%上昇しようとする。ビットコインが5%下落すれば、それが痛いことを知るのに計算機は必要ない。

4倍暗号資産ETFの実際の仕組み

これらのファンドはビットコインやイーサリアムを直接保有しない。代わりに、先物、スワップ、その他のデリバティブを使用して、ポートフォリオが基礎インデックスの特定の日次倍数を目標にできるようにする。つまり、多くのリバランスが必要で、トレーダーはそれを先回りするのが好きだが、長期売買の投資家は通常後悔する。

目標が日次倍数であるため、リターンは時間の経過とともに奇妙な方法で複利計算される。変動の激しい市場では、「ボラティリティの減衰」が発生する可能性があり、基礎資産が最終的にほぼ横ばいになっても、繰り返される上下の動きがファンドの価値を削り取る。これらを長期売買のHODL手段として扱う個人投資家は、基本的にパス依存性を困難な方法で学ぶために支払っている。

ProSharesがここにチャンスを嗅ぎ取る理由

ProSharesはすでに2021年に米国初のビットコイン先物ETFを立ち上げているため、パッケージ化された投機に需要があることを知っている。今回の売り込みは、トレーダーがすでに10倍または20倍のレバレッジを持つオフショアパーペチュアルを使用している場合、米国の証券会社内で4倍商品を提供することはほぼ害の軽減策だということだ。

背景には手数料の話も隠れている。現物ETFは薄利多売の手数料戦争になっているが、エキゾチック商品やレバレッジファンドは通常より高い手数料を請求し、より高い回転率を持つ。ETFビジネスを運営していて、プレーンバニラのファンドがゆっくりとコモディティ化する場合、複雑さが高い手数料を正当化するエッジを探す。

誰が破綻せずにこれを使うのか？

慎重に使用すれば、4倍ETFは短期的なポジショニングのツールだ。デイトレーダーや一部のファンドは、担保をデリバティブ取引所に出し入れすることなく、戦術的な見解を表現するためにそれらを使用できる。数時間エクスポージャーを高めてから、資金調達コストやボラティリティの減衰が利益を食い潰す前にフラットにすることができる。

問題は人々がそのユースケースを引き延ばしたときに始まる。レバレッジド株式ETFの歴史は、個人投資家が数週間または数ヶ月間それらを保有し、インデックスが上昇している間に「4倍ブル」ファンドがどこにも行かなかった理由を疑問に思った話でいっぱいだ。そのダイナミクスをビットコインとイーサリアムに適用すると、すでに1週間で二桁のパーセンテージで変動しており、タイミングの悪い確信を蒸発させることができる商品が得られる。

暗号資産とETFの全体像

一方では、これは暗号資産が今や通常のウォール街の商品サイクルの一部であるというかなり強いシグナルだ。最初に現物エクスポージャーを得て、次に先物、次にオプション、次にレバレッジ、次に収益ファンド、そして最終的に上院公聴会に現れるいくつかの後期サイクルの怪物を得る。暗号資産は正式に「ハイオクタンETF」段階に達した。

他方では、規制当局とリスクチームは多くの質問をするだろう。現物ETF、先物ベースの商品、オプション市場、そして今や4倍のレバレッジを同じ基礎資産の上に積み重ねると、ストレスイベントはほとんどの人が慣れているよりも速く動く可能性がある。
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著者: Oliver Redding
Seattle Newsdesk  / Breaking Crypto News