I Principali Analisti Affermano Che Il 'Paper Bitcoin' Sta Guidando Il Mercato, Non Il Limite Di Fornitura Di 21 Milioni

Una nuova teoria che circola nel mercato crypto sta mettendo in discussione il modo in cui gli investitori interpretano il recente calo del prezzo di Bitcoin. In un post condiviso su X (ex Twitter), l'analista di mercato Crypto Rover ha sostenuto che Bitcoin non viene più scambiato come un semplice asset basato su domanda e offerta, e che questo cambiamento strutturale è una delle ragioni principali dietro l'attuale vendita massiccia.

Un 'Livello Finanziario Parallelo'

L'affermazione centrale di Rover è che, sebbene il limite di offerta on-chain di Bitcoin di 21 milioni di monete non sia cambiato, il modo in cui Bitcoin viene scambiato nei mercati finanziari moderni ha effettivamente diluito la sua scarsità. 

Secondo lui, concentrarsi solo sull'acquisto e la vendita spot non coglie ciò che guida realmente l'azione dei prezzi oggi. BTC, sostiene, non si muove più principalmente in base alla proprietà fisica delle monete, ma in base all'attività nei massicci mercati dei derivati che ora dominano la scoperta dei prezzi.

Come ha evidenziato l'analista, nei primi anni di Bitcoin, la sua valutazione si basava su due principi fondamentali: un'offerta rigorosamente fissa di 21 milioni di monete e l'impossibilità di duplicare tale offerta. 

Queste caratteristiche rendevano Bitcoin unicamente scarso, con prezzi determinati in gran parte da acquirenti e venditori reali che scambiavano monete nel mercato spot. Tuttavia, nel tempo, Rover sostiene che si è sviluppato un "livello finanziario parallelo" sopra la blockchain stessa.

Questo livello finanziario include futures regolati in contanti, swap perpetui, contratti di opzioni, prestiti di prime brokerage, prodotti Bitcoin wrapped come WBTC e total return swap. 

Nessuno di questi strumenti crea nuovi Bitcoin sulla blockchain, ma creano un'esposizione sintetica al prezzo di Bitcoin. Secondo Rover, questa esposizione sintetica ora svolge un ruolo centrale nel determinare come viene scambiato Bitcoin.

Man mano che i volumi di trading dei derivati sono cresciuti e hanno infine superato l'attività del mercato spot, Rover sostiene che il prezzo di Bitcoin ha smesso di rispondere principalmente al movimento delle monete on-chain. 

Invece, i prezzi riflettono sempre più la leva finanziaria, il posizionamento dei trader, lo stress del margine e le dinamiche di liquidazione. In termini pratici, ciò significa che Bitcoin può muoversi bruscamente anche quando c'è poco acquisto o vendita effettivi di monete reali.

Perché Bitcoin Si Muove Senza Vendite Spot

Rover evidenzia anche il concetto di offerta sintetica, spiegando che un singolo Bitcoin può ora essere utilizzato simultaneamente in più prodotti finanziari. 

Una moneta può sostenere una quota di un fondo negoziato in borsa (ETF) supportando anche un contratto futures, una copertura di swap perpetuo, un'esposizione su opzioni, un prestito di broker o un prodotto di investimento strutturato. 

Sebbene ciò non aumenti l'offerta effettiva di Bitcoin, aumenta drasticamente la quantità di esposizione negoziabile collegata a quella stessa moneta. Quando questa esposizione sintetica cresce rispetto all'offerta reale di Bitcoin, la percezione di scarsità del mercato si indebolisce. 

Questo fenomeno, spesso descritto come espansione del flottante sintetico, cambia il comportamento dei prezzi. I rally sono più facilmente shortati utilizzando derivati, la leva finanziaria si accumula rapidamente, le liquidazioni diventano più frequenti e la volatilità aumenta. 

Secondo Rover, questo cambiamento strutturale fa sì che i movimenti dei prezzi sembrino disconnessi dai fondamentali on-chain. Tuttavia, l'analista nota che la principale criptovaluta non è unica in questo senso. 

Transizioni simili si sono verificate in mercati come l'oro, l'argento, il petrolio e i principali indici azionari. In ogni caso, una volta che i mercati dei derivati hanno superato il trading fisico, la scoperta dei prezzi si è allontanata dalla sola offerta ed è diventata sempre più influenzata dal posizionamento finanziario.

Questo quadro aiuta anche a spiegare perché Bitcoin a volte scende anche in assenza di vendite spot pesanti. La pressione sui prezzi può derivare da liquidazioni forzate di posizioni long con leva, short aggressivi sui futures, attività di copertura su opzioni o operazioni di arbitraggio su ETF. 

È importante notare che Rover sottolinea che il limite rigido di Bitcoin non è cambiato a livello di protocollo. Il limite di 21 milioni rimane intatto sulla blockchain. 

Ciò che è cambiato, sostiene, è la struttura finanziaria che circonda Bitcoin. Ha concluso la sua analisi affermando che nei mercati odierni, il "Bitcoin cartaceo" è diventato più influente della proprietà fisica, e tale predominio sta giocando un ruolo chiave nella recente instabilità del mercato.

Immagine in evidenza da DALL-E, grafico da TradingView.com