Il record di 1 miliardo di dollari dell'ETF di XRP è fuorviante, e una metrica di flusso nascosta spiega perché il prezzo rimane stagnante

Gli ETF spot XRP hanno superato 1 miliardo di dollari in asset in gestione, con circa 1,14 miliardi di dollari distribuiti tra cinque emittenti. Gli afflussi netti dal 14 novembre si attestano vicino a 423,27 milioni di dollari.

Sulla stessa dashboard di CoinGlass, XRP stesso si attesta intorno a 1,88 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 114,11 miliardi di dollari e circa 382,14 milioni di dollari di volume spot 24 ore.

Se il tuo modello mentale è l'era degli ETF Bitcoin, dove "domanda di wrapper" e "repricing del prezzo" sembravano saldati insieme, quella combinazione può sembrare una battuta finale.

Ma non lo è.

È un promemoria che gli ETF non sollevano magicamente i prezzi. Incanalano la domanda attraverso un insieme abbastanza specifico di canali.

A meno che quei canali non stiano ritirando l'offerta reale dal mercato più velocemente di quanto stia rientrando, puoi raggiungere una pietra miliare impressionante negli AUM mentre l'asset sottostante viene scambiato come se avesse altri driver.

Il modo più semplice per inquadrare la disconnessione è questo: i lettori vedono "AUM" e presumono che significhi nuovi acquisti.

Ma la leva che conta di più per il prezzo non è il numero AUM in titolo. È il ritmo e la persistenza delle creazioni nette, quando il denaro fresco costringe i partecipanti autorizzati a procurarsi XRP sottostante, emettere nuove azioni e parcheggiare quell'XRP all'interno del wrapper del fondo dove non verrà scambiato come un portafoglio retail.

Una volta che inizi a separare l'AUM dalle creazioni nette, la storia smette di essere misteriosa e inizia ad essere meccanica.

Questa è una buona notizia, perché la meccanica è qualcosa che puoi effettivamente osservare.

L'AUM è il cartellone pubblicitario, le creazioni fanno il lavoro

L'AUM può salire per ragioni che non hanno nulla a che fare con la nuova domanda che arriva quella settimana.

Se XRP sale, l'AUM del wrapper ETF sale insieme ad esso. Se i market maker seminano l'inventario al lancio, l'AUM può iniziare a sembrare consistente prima che inizi persino la lenta macinatura delle allocazioni quotidiane.

Anche il trading del mercato secondario, volume intenso e favorevole ai titoli, può essere per lo più investitori che scambiano azioni ETF esistenti avanti e indietro senza forzare l'acquisto di nuovi XRP.

Le creazioni nette sono diverse. Sono la parte della macchina ETF che deve toccare l'asset sottostante in modo diretto.

La ripartizione di CoinGlass ti fornisce un modo chiaro per entrare nella matematica.

Se l'AUM è di circa 1,14 miliardi di dollari e gli afflussi da metà novembre sono di circa 423,27 milioni di dollari, allora una grande fetta di quell'AUM è, per definizione, qualcosa di diverso dal nuovo denaro che arriva nelle ultime settimane.

Quel "qualcosa" può essere posizionamento precoce, inventario seminato e movimenti di mercato, tutto reale, tutto legittimo, semplicemente non la stessa cosa di un acquisto incrementale costante che restringe l'offerta negoziabile.

Ora traduci l'AUM in monete e float, perché è lì che le storie degli ETF diventano o nitide o sciatte.

A circa 1,88 dollari per XRP, 1,14 miliardi di dollari equivalgono a circa 600 milioni di XRP detenuti attraverso questi ETF, più o meno.

Metti quello accanto a un'offerta circolante vicina a 60,67 miliardi di XRP e arrivi a circa l'1% dell'offerta circolante che si trova nei wrapper.

L'1% conta. È un magazzino reale, amplia l'accesso e crea una nuova classe di detentori.

Ma non è neanche il tipo di quota di float che forza uno squeeze unidirezionale da sola.

Bitcoin è il comparatore pulito perché la sua era ETF ha addestrato i lettori ad aspettarsi un repricing immediato e visibile.

Entro la fine del 2025, gli ETF spot Bitcoin statunitensi detenevano circa 1.298.757 BTC, che equivale a circa il 6,185% del limite di 21 milioni di Bitcoin.

Quel rapporto è una parte importante del motivo per cui la storia del wrapper di Bitcoin può sembrare così lineare: tira abbastanza float in strutture che non fanno day-trade, e l'offerta liquida rimanente deve compensare a prezzi più alti quando la domanda rimane costante.

L'impronta del wrapper di XRP è più piccola, quindi anche l'"effetto magazzino" meccanico è più piccolo.

Questo è prima di considerare quanto dei 1,14 miliardi di dollari è il risultato di movimenti di mercato piuttosto che di nuove creazioni nette.

Anche il ritmo degli afflussi inquadra le cose in una luce più sobria.

423,27 milioni di dollari in circa 35 giorni equivalgono a circa 12 milioni di dollari al giorno in media.

In un token che spesso stampa centinaia di milioni nel turnover spot giornaliero, questa è un'offerta costante. Può contare al margine, ma non è automaticamente la forza dominante nella scoperta dei prezzi.

È anche qui che i grandi numeri del giorno di debutto possono fuorviare.

L'ETF spot XRP di Canary (XRPC) ha presumibilmente attirato più di 46 milioni di dollari nel trading del primo giorno, con Eric Balchunas di Bloomberg che ha segnalato circa 26 milioni di dollari di volume nei primi 30 minuti.

Quei numeri ti dicono che il wrapper è stato lanciato con attenzione reale e negoziabilità, che è esattamente ciò che vuoi se stai costruendo una categoria ETF.

Ma non ti dicono quante azioni nette sono state create, quanto del giorno era churn secondario, o quanto erano market maker che riciclavano l'inventario.

Quindi la prima lezione ETF, quella che tende a perdersi nei giri di vittoria, è che l'AUM è un'istantanea, mentre le creazioni nette sono un flusso.

È il flusso che fa il lavoro pesante sul prezzo.

La cadenza dell'escrow e i libri di hedge possono silenziare l'offerta

Anche se ammetti che la storia dell'ETF di XRP è reale e che i wrapper stanno facendo ciò che dovrebbero fare, c'è una seconda domanda.

Cos'altro sta succedendo nel mercato allo stesso tempo che può assorbire quella domanda senza che il grafico reagisca?

Con XRP, il calendario dell'offerta è parte della risposta, e non è una parte piccola.

Ripple ha bloccato 55 miliardi di XRP in escrow on-ledger e ha descritto un meccanismo che rilascia fino a 1 miliardo di XRP al mese, con importi inutilizzati collocati in nuovi escrow.

Il punto pratico non è che 1 miliardo di XRP colpisce il mercato ogni mese, perché non lo fa.

È che i trader vivono con una cadenza nota e ricorrente, che modella il modo in cui i fornitori di liquidità quotano il rischio e quanto aggressivamente inseguono il prezzo quando arriva la domanda.

Un mercato che si aspetta che l'offerta appaia secondo programma tende a prezzare i rally in modo diverso rispetto a un mercato che pensa che l'offerta sia scarsa e imprevedibile.

Poi c'è il quadro legale, che è diventato più chiaro nel 2025 ma non ha trasformato XRP in un asset istituzionale senza attriti durante la notte.

La SEC ha concluso la sua causa contro Ripple nell'agosto 2025, lasciando intatta una multa di 125 milioni di dollari e un'ingiunzione legata alle vendite istituzionali.

Questo rimuove una nuvola, e conta. Ma lascia anche dietro un record che rende la distribuzione e l'accesso un argomento che non scompare mai completamente, specialmente per gli acquirenti che si preoccupano di come un asset viene trattato attraverso venue e giurisdizioni.

Ora aggiungi la parte che la maggior parte dei trader retail non vede mai chiaramente: l'hedging.

Le creazioni ETF non arrivano come puro acquisto spot non coperto.

I partecipanti autorizzati e i market maker coprono la loro esposizione mentre si procurano l'inventario, gestiscono i tempi e arbitrano le differenze tra venue e prodotti.

Ciò spesso significa acquistare XRP spot mentre si va anche short sui futures o perps per rimanere neutrali, o per bloccare lo spread che vengono pagati per catturare.

Quando quel livello di hedge è profondo, una parte di ciò che sembra domanda viene soddisfatta con vendite sintetiche che impediscono al grafico spot di reagire nel modo in cui i lettori si aspettano.

Nel 2025, quel toolkit di hedge è diventato più familiare ai desk istituzionali.

CME ha detto che avrebbe lanciato futures XRP regolati in contanti il 19 maggio 2025, in attesa di approvazione normativa.

Questo conta meno come titolo e più come ponte verso il tipo di gestione del rischio che le grandi aziende usano già in altri asset.

Su CoinGlass, l'attività dei derivati XRP sembra già abbastanza grande da portare un hedge reale: open interest intorno a 3,40 miliardi di dollari e volume futures 24 ore intorno a 2,56 miliardi di dollari.

C'è molto spazio per gli hedge legati agli ETF per appoggiarsi alla domanda spot, specialmente quando il mercato è di umore tale che le persone preferirebbero affittare l'esposizione piuttosto che detenerla direttamente.

Anche il mix di venue conta, perché la liquidità non è solo "quanto volume viene stampato", ma anche "dove l'acquirente e il venditore marginali si stanno effettivamente incontrando".

Kaiko ha scritto nell'aprile 2025 che il volume spot di XRP era fortemente concentrato offshore, mentre la sua quota di volume spot sugli exchange statunitensi era salita al livello più alto dalla ondata di delisting legati al periodo della causa SEC del 2021.

La concentrazione offshore può fornire liquidità grezza, ma può anche diffondere la scoperta dei prezzi attraverso pool frammentati, ciascuno con il proprio mix di partecipanti, tariffari e comportamento di hedging.

Ciò rende più facile per i flussi in un wrapper essere assorbiti senza che il grafico spot reagisca come un cartellone pubblicitario.

Quel contesto più ampio si manifesta anche nella semplice storia del grafico

XRP ha chiuso vicino a 1,88 dollari il 1° gennaio 2026.

Nel 2025, ha stampato un massimo di chiusura intorno a 3,55 dollari il 22 luglio e un minimo di chiusura intorno a 1,80 dollari l'8 aprile.

Ciò pone il drawdown dal picco di chiusura di luglio all'inizio del 2026 a circa il 47%.

In un mercato che ha vissuto quel tipo di andata e ritorno in pochi mesi, gli acquirenti tendono a prendere profitti più velocemente, i venditori tendono a presentarsi prima, e la liquidità può sembrare spessa fino al momento in cui non lo è.

Il volume spot nell'ultimo mese si è attestato al di sotto della media giornaliera del 2025, e la volatilità realizzata negli ultimi 90 giorni è stata alta.

Questo è esattamente il cocktail che fa comportare il prezzo in modo irregolare anche quando le notizie sembrano pulite.

Metti tutto questo insieme, e il fatto che il prezzo sia stato relativamente piatto smette di sembrare una contraddizione.

Un wrapper da 1,14 miliardi di dollari che rappresenta circa l'1% dell'offerta circolante può coesistere con un grafico piatto o irregolare quando le creazioni nette sono costanti ma non dominanti.

Ciò è particolarmente vero quando una cadenza di escrow nota mantiene ancorate le aspettative di offerta, quando gli hedge in perps e futures incontrano l'acquisto spot in tempo reale, e quando la liquidità è distribuita tra venue piuttosto che concentrata in un pool onshore profondo.

Ciò che renderebbe il legame tra la crescita degli ETF XRP e il prezzo spot più stretto, nel modo in cui spesso lo è stato per Bitcoin, è anche semplice.

Avresti bisogno che le creazioni nette accelerassero abbastanza da superare il flusso di vendita di routine.

Avresti bisogno che parte del livello di hedge si sciogliesse invece di accumularsi, e avresti bisogno di una base di liquidità onshore più profonda e pulita dove la domanda marginale ha meno attriti e meno deviazioni.

In altre parole, avresti bisogno che i wrapper smettessero di essere un nuovo punto di accesso e iniziassero ad essere un aspirapolvere implacabile.

Fino ad allora, 1 miliardo di dollari in ETF XRP vale ancora la pena di essere preso sul serio, solo per ragioni diverse dal brivido rapido di un repricing di un giorno.

Dice che la categoria wrapper ha attraversato la linea dalla novità all'abitudine.

Dice che i consulenti e gli account di brokeraggio ora hanno un modo semplice per detenere XRP senza destreggiarsi tra portafogli e venue.

E dice che quando l'umore del mercato diventa più amichevole e i flussi aumentano, l'infrastruttura per una mossa più grande è già lì.

Le tubature esistono.

In questo momento, stanno spostando acqua, non forzando un'inondazione.

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