Che impatto avrà lo yuan digitale fruttifero sulla finanza digitale di Hong Kong?

Scritto da: Jason Jiang | Web3.01

Alla fine del 2025, la Banca Popolare Cinese emetterà il "Piano d'Azione per il Rafforzamento Ulteriore del Sistema di Gestione e Servizio e della Costruzione delle Relative Infrastrutture Finanziarie dello Yuan Digitale", segnando la transizione ufficiale dello yuan digitale da "Contante Digitale 1.0" a "Valuta di Deposito Digitale 2.0".

Il cambiamento principale è che, a partire dal 1° gennaio 2026, il saldo in un portafoglio digitale di yuan digitale inizierà a maturare interessi, e il suo status legale cambierà da passività diretta della banca centrale a moneta legale con le caratteristiche di una passività di una banca commerciale.

Dilemmi Comuni delle CBDC Globali e la Svolta dello Yuan Digitale

La pratica delle CBDC da parte di oltre 130 autorità monetarie in tutto il mondo è generalmente caduta in un paradosso irriconciliabile: come prevenire che l'introduzione di valute digitali mini le fondamenta del sistema bancario tradizionale? La causa principale risiede nella vigilanza contro la disintermediazione finanziaria: la preoccupazione che le banche centrali che forniscono direttamente al pubblico una valuta fiat digitale sicura e conveniente porteranno al deflusso dei depositi delle banche commerciali e all'impatto sulla funzione di creazione del credito.

Pertanto, che si tratti della discussione della Banca Centrale Europea sulla fissazione di un limite di detenzione per l'euro digitale o dell'avvertimento esplicito della Banca del Giappone, la logica sottostante è difensiva. Garantiscono la stabilità finanziaria limitando rigorosamente le CBDC al dettaglio a contante digitale senza interessi (M0) e riducendo la loro attrattività rispetto ai depositi bancari. Tuttavia, questo porta spesso le CBDC a faticare a guadagnare slancio a causa della mancanza di incentivi da parte degli utenti e delle banche, con conseguente disconnessione tra funzione e obiettivi.

Partendo da questa base, lo yuan digitale diventerà la prima CBDC al mondo a pagare interessi sui saldi dei portafogli degli utenti ordinari. Lo yuan digitale 2.0 ristruttura la relazione monetaria-debito attraverso l'innovazione istituzionale, cercando di mitigare i rischi e creare nuovo slancio all'interno del sistema bancario. La sua differenza rispetto ad altre CBDC al dettaglio globali risiede in:

Questo modello trasforma lo yuan digitale da uno strumento di "circolazione esterna" che potrebbe potenzialmente impattare le banche in "sangue interno" profondamente integrato nei bilanci delle banche.

Le banche commerciali hanno diritti di gestione e profitto sui depositi in yuan digitale, spostando la loro motivazione alla promozione da "responsabilità passiva" a "operazione proattiva", formando così un meccanismo di promozione sostenibile orientato al mercato. Nel frattempo, un'assicurazione sui depositi chiara elimina le preoccupazioni creditizie tra gli utenti.

Questo non solo risolve il problema degli incentivi, ma significa anche che lo yuan digitale è stato formalmente incorporato nel quadro tradizionale di creazione e regolamentazione monetaria, fornendo alla banca centrale una nuova variabile politica che può essere applicata direttamente (il tasso di interesse dello yuan digitale). La sua tracciabilità delle transazioni crea anche le condizioni per implementare politiche monetarie strutturali precise.

Definire un Nuovo Modello: un "Ibrido" di CDBC e Depositi Tokenizzati

Lo Yuan Digitale 2.0, a causa delle sue caratteristiche di fruttifero di interessi e di operatività bancaria, presenta alcune somiglianze con i depositi tokenizzati promossi dalle banche commerciali. Quest'ultimi sono certificati digitali di depositi bancari sulla blockchain (come JPM Coin di JPMorgan Chase), con l'obiettivo di migliorare l'efficienza dei regolamenti inter-istituzionali. Tuttavia, questa somiglianza è meramente superficiale; i due differiscono fondamentalmente nella loro base creditizia e a livello strategico.

Lo Yuan Digitale 2.0 crea effettivamente una nuova forma ibrida: assorbe l'aspetto efficiente dei depositi tokenizzati, ma il suo nucleo è il credito completo di una valuta sovrana nazionale.

Questa distinzione è cruciale. Il credito dei depositi tokenizzati è profondamente legato al bilancio delle loro banche emittenti, e la loro essenza è ottimizzare l'efficienza degli intermediari finanziari esistenti. Al contrario, la base creditizia dello yuan digitale 2.0 rimane la sovranità nazionale, e il suo obiettivo è costruire l'infrastruttura finanziaria fondamentale che sostiene l'economia digitale futura.

Un rapporto dell'Istituto per la Tecnologia Finanziaria dell'Università Tsinghua sottolinea anche che questa valuta digitale, supportata dal credito nazionale e dotata di programmabilità, fornisce un supporto centrale per la costruzione di un modello a doppia piattaforma di "blockchain + digital assets".

Pertanto, l'aggiornamento dello yuan digitale 2.0 è molto più dell'evoluzione degli strumenti di pagamento; pone anche le basi per l'imminente era della tokenizzazione degli asset su larga scala, fornendo una "pista di regolamento" con il massimo rating creditizio.

L'Empowerment dell'Ecosistema Finanziario Digitale di Hong Kong da parte dello Yuan Digitale Fruttifero di Interessi

L'aggiornamento strategico dello yuan digitale avrà l'impatto più diretto e profondo su Hong Kong, unica nella sua geografia e sistema.

La variabile chiave del pagamento degli interessi ha completamente cambiato la natura dello yuan digitale negli scenari transfrontalieri e finanziari, trasformandolo da un "canale di pagamento" in un "asset strategico", fornendo così un empowerment sostanziale per la costruzione da parte di Hong Kong di un "centro internazionale di asset digitali" su più livelli.

In primo luogo, i pagamenti di interessi affrontano l'incentivo per i fondi transfrontalieri a rimanere inattivi, rafforzando direttamente la funzione di Hong Kong come pool offshore di RMB.

Nelle reti di pagamento transfrontaliere basate su bridge multilaterali di criptovaluta delle banche centrali (mBridges), le valute digitali senza interessi servono semplicemente come medium of exchange, incentivando le imprese a regolare rapidamente le transazioni per ridurre il capitale vincolato in contanti. Con i pagamenti di interessi, lo yuan digitale acquisisce la capacità di competere con i depositi offshore in RMB a Hong Kong. I centri di tesoreria delle multinazionali possono usarlo come strumento di gestione della liquidità fruttifero di interessi, permettendogli di rimanere all'interno del sistema conforme di Hong Kong per un periodo più lungo.

Attualmente, lo yuan digitale rappresenta oltre il 95% delle transazioni su mBridge. La politica di pagamento degli interessi dovrebbe trasformare questo vantaggio di flusso in un vantaggio di stock, il che aiuterà a espandere e approfondire il pool di capitale offshore in RMB di Hong Kong e consolidare il suo status di hub.

In secondo luogo, i pagamenti di interessi aumentano l'appeal creditizio dello yuan digitale come valuta per l'emissione e il regolamento di asset tokenizzati a Hong Kong.

Hong Kong sta attivamente promuovendo la tokenizzazione di asset come le obbligazioni. In tali regolamenti diretti al consumatore (DvP), il rating creditizio della valuta di regolamento influisce direttamente sulla tariffazione del rischio del prodotto e sull'accettazione del mercato. Lo yuan digitale, che paga interessi ed è supportato dal credito nazionale, ha un rating creditizio che supera di gran lunga quello dei depositi tokenizzati di qualsiasi singola banca.

Il progetto Ensemble dell'Autorità Monetaria di Hong Kong ha esplorato l'interoperabilità per i depositi tokenizzati, e lo yuan digitale 2.0 può essere integrato in questo ecosistema come asset di regolamento di livello superiore. Sfruttando la programmabilità dello yuan digitale, i processi di pagamento degli interessi obbligazionari o i termini di finanziamento commerciale possono essere automatizzati, migliorando significativamente l'efficienza e riducendo i rischi operativi.

Questo fornisce un'opzione potenziale e superiore di infrastruttura finanziaria sottostante per Hong Kong per emettere prodotti di fascia alta come obbligazioni verdi governative tokenizzate.

In terzo luogo, i pagamenti di interessi hanno attivato lo spazio per l'innovazione dei servizi finanziari intorno allo yuan digitale, portando opportunità sinergiche all'industria fintech di Hong Kong.

Quando lo yuan digitale diventa una passività che le banche possono operare e generare interessi, emergeranno servizi relativi ai depositi, alla gestione patrimoniale, al finanziamento e alla gestione di smart contract.

Hong Kong, con il suo sistema di common law allineato a livello internazionale e il suo vivace mercato finanziario, è un "sandbox" ideale per testare tali servizi innovativi. Ad esempio, potrebbe sviluppare gateway conformi che collegano i portafogli digitali in RMB alle piattaforme di Virtual Assets, o progettare prodotti di gestione patrimoniale strutturati basati sulle loro caratteristiche fruttifere di interessi.

Questa sinergia innovativa darà a Hong Kong un vantaggio nella progettazione di prodotti e nella definizione di regole nella finanza digitale.

In quarto luogo, il pagamento degli interessi approfondisce la strategia differenziata e collaborativa tra lo yuan digitale e il "dollaro digitale di Hong Kong".

Hong Kong ha chiaramente dato priorità allo sviluppo di un "Dollaro Digitale di Hong Kong" di tipo wholesale, concentrandosi sulle transazioni su larga scala tra istituzioni finanziarie e applicazioni del mercato dei capitali. Lo Yuan Digitale 2.0 fruttifero di interessi servirà principalmente i pagamenti al dettaglio transfrontalieri, i regolamenti commerciali e i servizi finanziari derivati correlati strettamente legati all'economia reale della Cina continentale.

I due non sono sostituti, ma formano piuttosto una chiara relazione complementare: il dollaro digitale di Hong Kong ottimizza l'efficienza della finanza wholesale locale, mentre lo yuan digitale approfondisce i legami economici transfrontalieri. Questa sinergia consente a Hong Kong di rafforzare simultaneamente la sua infrastruttura finanziaria locale e la sua funzione di ponte transfrontaliero.