Les données on-chain du Bitcoin viennent de confirmer un « vide de demande » qui menace de faire chuter les prix vers cette fourchette inconfortable

L'année 2025 du Bitcoin a été présentée comme l'année du « supercycle », alimentée par un accès institutionnel record et un contexte politique plus favorable à Washington.

Cependant, elle se termine très différemment.

En décembre, le plus grand actif numérique au monde n'intègre pas tant un nouveau paradigme qu'il traverse un problème de performance. Le rallye s'est estompé, les prix au comptant reculent, et la participation des particuliers s'est amenuisée au moment même où le soutien narratif a cédé la place à l'arithmétique d'une correction.

En conséquence, les données on-chain pointent désormais vers ce que les analystes décrivent comme une « saison baissière », alimentée par un déficit structurel de la demande pour le Bitcoin aux niveaux actuels.

Le marché baissier

Le récit haussier de 2025 a commencé à se défaire non pas avec un crash, mais avec la reconnaissance que les sommets de cette année étaient plus fragiles qu'ils n'en avaient l'air.

Le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, a déclaré aux investisseurs qu'il considère cette année comme un marché baissier déguisé, affirmant que le Bitcoin est en « saison baissière » depuis les premiers mois de 2025, même si les prix ont atteint des records.

Selon lui :

Notamment, au quatrième trimestre de 2025, les ETF Bitcoin au comptant américains sont passés d'une accumulation nette à des rachats nets, avec des avoirs agrégés en baisse d'environ 24 000 BTC.

Les principaux acheteurs marginaux, tels que les sociétés de trésorerie Bitcoin, ont également ralenti ou suspendu leurs achats.

Ainsi, avec ce flux qui recule, le marché se négocie davantage sur son profil de demande sous-jacent, et le prix s'ajuste à un monde où l'offre facile et mécanique n'est plus là pour absorber chaque baisse.

La thèse s'aligne parfaitement avec les données de CryptoQuant. La société a noté que bien que le prix du Bitcoin soit resté ferme pendant une grande partie de l'année et ait culminé près de 125 000 $ en octobre, la croissance de la demande est passée sous sa ligne de tendance dès début octobre.

Compte tenu de cela, elle a souligné que la rupture était la preuve que le marché a anticipé la majeure partie du pouvoir d'achat de ce cycle dans une phase compressée alimentée par le lancement de l'ETF au comptant américain et le positionnement post-électoral plutôt qu'une expansion large et durable de la demande.

Cela est corroboré par les indicateurs d'Alphractal, qui suggèrent que le côté attention du marché a déjà basculé.

Selon Alphractal, l'intérêt de recherche pour le Bitcoin a chuté, les consultations de pages Wikipédia sont plus faibles, et l'activité sur les réseaux sociaux est retombée à des niveaux généralement associés aux marchés baissiers.

Ce contexte correspond à un schéma familier : les investisseurs particuliers ont tendance à poursuivre les prix en hausse et à se retirer lorsqu'un actif commence à ressembler à une corvée.

Dans le même temps, Alphractal a signalé la plus forte pression de vente depuis 2022, pointant vers un environnement défini non seulement par un manque d'acheteurs supplémentaires mais par une distribution active de la part des détenteurs existants.

Des épisodes comme celui-ci peuvent précéder un processus de formation d'un plancher, mais l'expérience de 2022 a également montré qu'ils peuvent céder la place à de longues périodes de trading latéral avant que toute tendance claire ne reprenne.

La thèse du Halving du Bitcoin est-elle morte ?

La persistance de cette pression de vente, survenant profondément dans la fenêtre où le halving de 2024 était censé fournir une dynamique « uniquement à la hausse », a forcé une remise en question fondamentale du moteur du marché.

CryptoQuant a noté :

Compte tenu de cela, deux feuilles de route contradictoires pour 2026 ont émergé, divisant les meilleurs stratèges du marché en camps opposés : ceux qui observent la liquidité, et ceux qui observent le temps.

Julien Bittel, responsable de la recherche macro chez Global Macro Investor, a soutenu que le cycle de 4 ans n'a jamais concerné le halving.

Dans une note aux clients, Bittel a démantelé la vision crypto-native, postulant que le rythme du Bitcoin a toujours été un dérivé du « cycle de refinancement de la dette publique ».

Selon lui, la « saison baissière » actuelle n'est pas un échec de l'actif, mais un retard dans le cycle macro. Il soutient que le cycle semble rompu uniquement parce que le mur d'échéance de la dette a été repoussé après le COVID.

Bittel a écrit :

S'il a raison, le Marché latéral actuel est une pause temporaire avant que la Réserve fédérale et le Trésor ne soient forcés d'injecter de la liquidité pour assurer le service de la dette, prolongeant potentiellement le cycle jusqu'en 2026.

Cependant, Jurrien Timmer, directeur de Global Macro chez Fidelity, voit une chronologie plus sombre régie par l'épuisement du temps.

Il a déclaré :

En alignant visuellement les marchés haussiers passés, Timmer note que le sommet d'octobre correspond au profil historique d'un sommet d'épuisement.

Contrairement à Bittel, qui voit un retard de liquidité, Timmer voit une fin structurelle. Il pressent que 2026 pourrait être une « année de pause » pour le Bitcoin, ciblant des niveaux de support entre 65 000 $ et 75 000 $, une fourchette qui s'aligne inconfortablement bien avec le vide de demande actuellement visible on-chain.

Que doit-il changer pour mettre fin au marché baissier ?

De ce qui précède, on peut déduire que le Bitcoin est effectivement en saison baissière, et que le marché attende la liquidité de Bittel ou subisse la capitulation temporelle de Timmer, la réalité immédiate est que l'offre marginale a échoué.

Donc, pour que ce régime prenne fin, le Bitcoin n'a pas besoin d'un nouveau récit ; il a besoin d'une réparation structurelle. Les analystes pointent vers quatre changements spécifiques qui signaleraient une sortie crédible du territoire baissier :

• Les flux d'ETF doivent se stabiliser : Les ETF au comptant passant de la vente nette à l'achat net stable est non négociable pour absorber la distribution signalée par Alphractal.
• La croissance de la demande doit retrouver sa tendance : Les indicateurs de demande de CryptoQuant doivent signaler de nouveaux achats supplémentaires plutôt que la redistribution actuellement visible on-chain.
• Les taux de financement doivent se redresser : Une reprise soutenue des taux de financement perpétuels montrerait que les traders sont à nouveau prêts à payer pour détenir une exposition longue — une caractéristique des régimes haussiers actuellement absente.
• Le prix doit reconquérir la structure : Le Bitcoin récupérant et se maintenant au-dessus de sa moyenne mobile sur 365 jours serait la confirmation la plus lisible du marché que le régime revient vers l'accumulation.

Jusqu'à ce que ces signaux passent au vert, le Bitcoin restera pris dans le feu croisé d'un marché en maturation.

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