بانک‌ها با انتقال دارایی‌های معادل 18 میلیون BTC به وام‌دهندگان سایه‌ای، خطر بحران دیگری مشابه 2008 را متحمل می‌شوند

بانک‌های بزرگ تریلیون‌ها دلار دارایی را به وام‌دهندگان سایه‌ای، صندوق‌های اعتباری خصوصی و واسطه‌های مالی غیربانکی که عمدتاً خارج از نظارت نظارتی فعالیت می‌کنند، منتقل کرده‌اند. مقیاس این مهاجرت که معادل تقریباً 18 میلیون بیت کوین با قیمت‌های فعلی است، هشدارهایی از سوی تنظیم‌کنندگان و اقتصاددانان را برانگیخته که شباهت‌های ناخوشایندی با شرایطی می‌بینند که بحران مالی 2008 را آغاز کرد.

تریلیون‌ها دارایی اکنون خارج از شبکه ایمنی بانکی قرار دارند

این رقم زمانی که به اصطلاحات کریپتو ترجمه شود، حیرت‌انگیز است: 18 میلیون بیت کوین، یا تقریباً 1.5 تریلیون دلار با قیمت‌های اخیر. این ارزش تخمینی دارایی‌هایی است که طی سال‌های اخیر از ترازنامه‌های بانکی تنظیم‌شده به وام‌دهندگان سایه‌ای مهاجرت کرده‌اند.

وام‌دهندگان سایه‌ای شامل صندوق‌های اعتباری خصوصی، صندوق‌های پوشش ریسک و سایر واسطه‌های مالی غیربانکی هستند. برخلاف بانک‌های سنتی، این نهادها بدون بیمه سپرده، دسترسی به پشتیبانی فدرال رزرو، یا الزامات ذخیره‌ای که محدود می‌کند بانک‌ها چقدر ریسک می‌توانند بر عهده بگیرند، فعالیت می‌کنند.

این تغییر با تشدید قوانین سرمایه پس از 2008 که بانک‌ها با آن مواجه هستند، تسریع شده است. به جای نگهداری وام‌های پرخطر در دفاترشان، مؤسسات به طور فزاینده‌ای مواجهه اعتباری را به نهادهای بانکداری سایه‌ای که محدودیت‌های بسیار کمتری دارند، منتقل کرده‌اند. بازار اعتبار خصوصی جهانی به بیش از 2 تریلیون دلار رسیده است، با بانک‌های بزرگ آمریکایی و اروپایی که به عنوان خطوط لوله منشأ برای وام‌هایی خدمت می‌کنند که در نهایت در ترازنامه‌های تنظیم‌نشده قرار می‌گیرند.

برای خوانندگان بومی کریپتو که به ردیابی عرضه ثابت 21 میلیونی بیت کوین عادت دارند، این مقایسه آموزنده است. نزدیک به 86 درصد از تمام بیت کوین‌هایی که تا به حال وجود خواهند داشت، که به عنوان معادل دلار بیان می‌شود، اکنون در یک بخش مالی بدون وام‌دهنده نهایی قرار دارد.

کتاب راهنمای 2008: انتقال ریسک حذف ریسک نیست

مکانیزمی که رونق وام‌دهی سایه‌ای امروز را هدایت می‌کند، همان مکانیزمی است که سقوط 2008 را ایجاد کرد. قبل از آن بحران، بانک‌ها اوراق بهادار مبتنی بر وام مسکن را در وسایل نقلیه سرمایه‌گذاری ساختاریافته و تعهدات بدهی وثیقه‌ای بسته‌بندی کردند و ریسک را از ترازنامه‌های خود به نهادهای مبهم و تنظیم‌نشده منتقل کردند.

بانک‌ها روی کاغذ ایمن به نظر می‌رسیدند. خطر در وسایل نقلیه سایه‌ای پنهان بود که بافرهای سرمایه نداشتند. وقتی قیمت مسکن افت کرد، ارتباطات بین بانک‌ها و این نهادها، زیان‌های منزوی را به یک بحران سیستمی تبدیل کرد که بازارهای اعتباری جهانی را متوقف کرد.

دانیل تارولو، فرماندار سابق فدرال رزرو، این آسیب‌پذیری ساختاری را در ارزیابی 2012 برجسته کرد و اشاره کرد که فعالیت‌های بانکداری سایه‌ای دقیقاً به این دلیل که کارکردهای بانکی را بدون پادمان‌های بانکی تکرار می‌کردند، خطرات بی‌ثباتی مالی ایجاد کردند.

امروز دارایی‌ها تغییر کرده‌اند، از اوراق بهادار مبتنی بر وام مسکن در آن زمان به اعتبار خصوصی و وام‌های اهرمی اکنون، اما مشکل اصلی باقی مانده است. بانک‌ها هنوز خطوط اعتباری، سهام ایکوئیتی و روابط منشأ را با وام‌دهندگان سایه‌ای که تغذیه می‌کنند، حفظ می‌کنند. اگر موجی از نکول‌ها به سبدهای اعتباری خصوصی برخورد کند، زیان‌ها از طریق آن اتصالات به سیستم بانکی تنظیم‌شده بازمی‌گردند.

بانک انگلستان قبلاً کریپتو و وام‌دهی غیربانکی را به عنوان منابع بالقوه اختلال سیستمی سطح 2008 علامت‌گذاری کرده است. هیئت ثبات مالی و BIS هشدارهای مشابهی در مورد رشد اعتبار خصوصی که از چارچوب‌های نظارتی پیشی می‌گیرد، صادر کرده‌اند.

بیت کوین به عنوان پاسخی به شکست بانک طراحی شد

ارتباط بین بحران‌های بانکی و بیت کوین استعاری نیست. این در DNA پروتکل جاسازی شده است. ساتوشی ناکاموتو متن "صدراعظم در آستانه دومین کمک مالی به بانک‌ها" را در بلوک پیدایش بیت کوین در 13 دی 1387 حک کرد، ارجاعی مستقیم به مداخله اضطراری دولت بریتانیا در طول بحران مالی.

بیت کوین صریحاً به عنوان جایگزینی برای یک سیستم مالی که سودها را خصوصی و زیان‌ها را اجتماعی می‌کند، ایجاد شد. عرضه ثابت 21 میلیونی آن در تضاد مستقیم با بخش بانکی قرار دارد که می‌تواند بدهی‌ها را بدون محدودیت گسترش دهد، سپس هنگامی که ریسک بازمی‌گردد، به کمک‌های مالی تأمین‌شده توسط مالیات‌دهندگان تکیه کند.

تاریخ اخیر نشان می‌دهد بازار این پویایی را تشخیص می‌دهد. در طول استرس بانکی مارس 2023، زمانی که سیلیکون ولی بانک و سیگنچر بانک سقوط کردند، بیت کوین به شدت رشد کرد در حالی که سهام بانک‌ها سقوط کردند. سرمایه‌گذاران نهادی شروع به برخورد با BTC به عنوان پوشش ریسک در برابر همان سیستمی که برای جایگزینی آن ساخته شده بود، کردند.

موازی با گسترش وام‌دهی سایه‌ای امروز مستقیم است. اگر تریلیون‌ها اعتبار خصوصی تنظیم‌نشده در یک سناریوی استرس باز شود، سرایت بانکی حاصل می‌تواند شرایطی را که ایجاد بیت کوین را در وهله اول ضروری کرد، تکرار کند.

زیرساخت نهادی در حال رشد پیرامون دارایی‌های دیجیتال، از جمله اوراق بهادار توکنیزه‌شده و محصولات مالی در حال گسترش روی زنجیره، به این معنی است که بازارهای کریپتو برای جذب فرار سرمایه از امور مالی سنتی نسبت به سال 2008 یا حتی 2023 در موقعیت بهتری قرار دارند.

چه چیزی را بعداً تماشا کنیم

چندین کاتالیزور مشخص می‌توانند تز ریسک سیستمی را در ماه‌های آینده تأیید یا منقضی کنند. گزارش سالانه هیئت ثبات مالی در مورد واسطه‌گری مالی غیربانکی، که انتظار می‌رود در اواخر امسال منتشر شود، ارقام به‌روزشده‌ای در مورد مواجهه وام‌دهی سایه‌ای در سراسر اقتصادهای G20 ارائه خواهد داد.

دور بعدی تست‌های استرس بانکی فدرال رزرو نشان خواهد داد که آیا تنظیم‌کنندگان سرایت از نکول‌های اعتباری خصوصی به سیستم بانکی را مدل‌سازی می‌کنند. افشای NAV صندوق اعتبار خصوصی، که با تأخیر فصلی است، نشان خواهد داد که آیا سبدهای وام زیربنایی در حال تخریب هستند.

برای بازارهای کریپتو، سیگنال ساده است. هر نشانه فزاینده‌ای که امور مالی سنتی در حال بازسازی همان ساختارهای شکننده‌ای است که بیت کوین برای دور زدن آن طراحی شده بود، مورد اساسی برای جایگزین‌های پولی غیرمتمرکز، شفاف و با عرضه محدود را تقویت می‌کند.

سلب مسئولیت: این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی است و توصیه مالی یا سرمایه‌گذاری نیست. بازارهای ارز دیجیتال و دارایی دیجیتال ریسک قابل توجهی دارند. همیشه قبل از تصمیم‌گیری تحقیقات خود را انجام دهید.