قیمت بیت کوین از ۷۱ هزار دلار عبور کرد – اما بیشتر این رشد از خریداران واقعی نیست

ارز دیجیتال بیت کوین وارد آخر هفته شد و نزدیک به 71,000 دلار در نوسان بود، که به خوبی از افزایش هفته قبل بالای 74,000 دلار فاصله داشت، اما بسیار پایین‌تر از اوج‌هایی بود که در ابتدای سال لمس کرد. فقط بر اساس قیمت، بازار نسبتاً آرام به نظر می‌رسد.

با این حال، در زیر، ساختار آن بسیار کمتر راحت به نظر می‌رسد.

داده‌ها نشان می‌دهد فعالیت معاملات اسپات در حال کاهش است در حالی که مشتقات به انجام بیشتر کار ادامه می‌دهند. تقریباً هر روز این ماه حجم معاملات مشتقات تقریباً نه برابر حجم اسپات بود، و این پروفایل بازاری نیست که توسط تقاضای اسپات به جلو رانده شود. آنچه اکنون می‌بینیم بازاری است که تقریباً منحصراً توسط اهرم حمایت می‌شود.

در حالی که تمایز بین افزایش ارز دیجیتال بیت کوین به دلیل تقاضای اسپات و افزایش به دلیل اهرم افزایش یافته ممکن است بیش از حد فنی به نظر برسد، پیامدهای این ساختار بسیار ساده هستند و بر همه و همه چیز تأثیر می‌گذارند.

معاملات اسپات به این معنی است که شخصی BTC را که برای فروش گذاشته شده خریداری می‌کند و مالکیت سکه‌ها را به دست می‌آورد. این یک روش بسیار باینری برای ارزیابی تقاضا است: اگر افراد زیادی بخواهند برای مالکیت و نگهداری ارز دیجیتال بیت کوین پرداخت کنند، قیمت آن به طور اجتناب‌ناپذیری افزایش می‌یابد. اگر کسی آن را نخواهد، فروشندگان باید قیمت‌های خود را کاهش دهند تا خریداران مایل را پیدا کنند و ارزش جهانی آن کاهش یابد.

اما مشتقات متفاوت هستند. آنها ابزارهای مالی پیچیده‌ای هستند که به معامله گران امکان می‌دهند استراتژی‌های معاملاتی پیچیده با فیوچرز، قرارداد اختیار معامله، معاملات پایه و پوشش کوتاه‌مدت را اجرا کنند که اغلب با اهرم لایه‌بندی شده در بالا همراه است.

این استراتژی‌ها فعالیت را بالا و قیمت را در حرکت نگه می‌دارند، اما بازاری ایجاد می‌کنند که عمیق‌تر از آنچه واقعاً هست به نظر می‌رسد. هنگامی که بیش از حد اقدامات در مشتقات قرار می‌گیرد، قیمت بی‌ثبات‌تر می‌شود، وابسته به موقعیت‌یابی می‌شود و زمانی که لیکوئیدیشن‌ها شروع می‌شوند، آسیب‌پذیرتر در برابر حفره‌های هوایی ناگهانی می‌شود.

رالی ارز دیجیتال بیت کوین بر اساس قراردادها ساخته شده، نه سکه‌ها

حجم کل معاملات اسپات و مشتقات در صرافی‌های متمرکز در فوریه حدود 2.4% کاهش یافت و به 5.61 تریلیون دلار رسید که پایین‌ترین سطح از اکتبر 2024 است.

حجم معاملات اسپات مسئول بخش بهتری از این کاهش بود، زیرا معاملات به شدت به سمت مشتقات متمایل باقی ماند.

مجموعه صرافی‌های اسپات جهانی کاهش قابل توجهی در حجم‌های خود مشاهده کرد در حالی که قرار گرفتن در معرض دارایی های مصنوعی به افزایش خود ادامه داد. این پس‌زمینه بسیار متفاوتی از رالی ساخته شده بر اساس گسترش تقاضای اسپات است. در حالی که این نوع افزایش قیمت می‌تواند از فاصله خوب به نظر برسد، پایه‌های زیر آن بسیار، بسیار نازک‌تر هستند.

اکشن قیمتی که از ارز دیجیتال بیت کوین هفته گذشته دیدیم نمونه کاملی از این است. BTC بالای 70,000 دلار بازیافت شد و برای لحظه‌ای به نظر می‌رسید که خریداران با اعتماد بسیار مورد نیاز وارد می‌شوند. با این حال، بازگشت بیشتر در فعالیت اهرمی نشان داده شد تا در اسپات.

مسئله اینجا این نیست که حجم‌های فیوچرز یا قرارداد اختیار معامله ذاتاً بد هستند. ارز دیجیتال بیت کوین به بازاری بالغ شده است که مشتقات در کشف قیمت محوری هستند. با این وجود، هنگامی که قیمت ثابت می‌شود در حالی که اسپات ضعیف باقی می‌ماند، رالی می‌تواند بسیار شکننده‌تر از آنچه به نظر می‌رسد باشد.

حرکتی مانند این راحت‌تر قابل معکوس است زیرا حمایت از موقعیت‌یابی می‌آید که می‌تواند به سرعت کاهش یابد، نه فقط از سرمایه‌گذارانی که سکه‌ها را جذب می‌کنند و روی آنها می‌نشینند.

پذیرش نهادی مشتقات این را بزرگتر از یک مسئله بومی کریپتو کرده است.

در اوایل فوریه، CME گفت که محصولات کریپتو آن حجم‌های رکوردی در 2026 پست می‌کنند و میانگین حجم روزانه مشتقات کریپتو 46% نسبت به سال قبل افزایش یافته است. این به شما می‌گوید که هنوز جای رشد در قرار گرفتن در معرض نهادی ارز دیجیتال بیت کوین وجود دارد. همچنین به شما می‌گوید که بزرگترین سهم از آن رشد کجا اتفاق می‌افتد: از طریق مشتقات تنظیم شده.

مؤسسات لزوماً هنگام استفاده از فیوچرز اعتماد ضعیف بیان نمی‌کنند. در بیشتر موارد، آنها دقیقاً کاری را که بازیگران بزرگ و تنظیم شده ترجیح می‌دهند انجام می‌دهند، که به دست آوردن قرار گرفتن در معرض و پوشش ریسک به کارآمدترین شکل ممکن است.

با این حال، اثر بر بازار همچنان یکسان است. رفتار روزانه ارز دیجیتال بیت کوین بیشتر از طریق قراردادها شکل می‌گیرد تا از طریق خرید مستقیم دارایی.

چرا این برای ارز دیجیتال بیت کوین خطرناک می‌شود وقتی دنیای بیرون تغییر می‌کند

این تغییر در یک محیط کلان آرام ناخوشایند احساس نمی‌شود. با این حال، ارز دیجیتال بیت کوین اکنون در دوره‌ای معامله می‌شود که پس‌زمینه بیرونی اعتماد به آن سخت‌تر شده است.

در 13 مارس، صندوق‌های سهام ایالات متحده هفته دوم متوالی خروجی‌ها را پست کردند زیرا جنگ ایران و شوک نفتی احساسات را در سراسر دارایی‌های ریسکی تیره کرد. در آن نوع جو، اهرم از بودن یک ویژگی پس‌زمینه بازار متوقف می‌شود و به آسیب‌پذیری اصلی آن تبدیل می‌شود.

بازاری که توسط تقاضای ثابت اسپات پشتیبانی می‌شود ترس را به تدریج جذب می‌کند. اما بازاری که توسط مشتقات پشتیبانی می‌شود بسیار سریع‌تر قیمت‌گذاری مجدد می‌شود زیرا موقعیت‌ها کاهش می‌یابند و حاشیه‌ها محکم می‌شوند.

این ریسک واقعی اکنون است. ارز دیجیتال بیت کوین می‌تواند در یک ساختار سنگین مشتقات به رشد خود ادامه دهد، همانطور که بارها قبلاً انجام داده است.

با این حال، بازاری که توسط اهرم حمل می‌شود به آرام ماندن این شرایط آرام بستگی دارد.

این جای کمتری برای خطا باقی می‌گذارد. یک ترس کلان، موج دیگری از خروجی‌های ETF، پرش در بازده، فروش شدید سهام، یا ضربه ناگهانی به احساسات همه می‌توانند همان اثر را ایجاد کنند: موقعیت‌های باز شده سریع‌تر از آنکه خریداران نقدی بتوانند وارد شوند.

ما این را در فوریه دیدیم، زمانی که بازار کریپتو توسط انفجار لیکوئیدیشن‌ها در طول یک باز شدن ریسک جهانی ضربه خورد. در حالی که ماشه از خارج کریپتو آمد، سرعت واکنش بسیار تابع نحوه موقعیت‌یابی بازار بود. این همان چیزی است که عدم تعادل فعلی را ارزش تماشا می‌کند، زیرا خطر فقط این نیست که ارز دیجیتال بیت کوین اکنون بی‌ثبات است، زیرا همیشه بی‌ثبات است. خطر این است که چیزی که قیمت را حمایت می‌کند به سرعت استرس را منتقل می‌کند.

یک مشکل ادراکی نیز در اینجا وجود دارد.

ارز دیجیتال بیت کوین سال‌ها صرف ساخت پایه نهادی قوی‌تر کرده است. ETFهای اسپات بیت کوین به 100 میلیارد دلار در AUM رسیدند، مشتقات کریپتو در CME در حال تنظیم رکوردها هستند و خزانه‌داری‌های شرکتی بیشتری BTC را نگهداری می‌کنند.

با این حال، دسترسی بهتر به محصولات کریپتو تنظیم شده به طور خودکار پایه محکم‌تری برای معاملات روزانه تولید نمی‌کند. آنچه تولید می‌کند یک راه سریع و کارآمد برای گرفتن موقعیت‌های اهرمی بزرگ است. بازار بالغ است زیرا زیرساخت بالغ‌تر است، اما شکنندگی در رفتار هنوز وجود دارد.

به همین دلیل است که تقسیم اسپات در مقابل مشتقات شایسته توجه بیشتری نسبت به آنچه معمولاً دریافت می‌کند است.

این یکی از بهترین راه‌ها برای قضاوت در مورد آنچه واقعاً بازار را در هر لحظه معینی حمل می‌کند است. در حال حاضر، پاسخ قطعاً اسپات یا تقاضای خرده‌فروشی نیست، بلکه اهرم، پوشش ریسک و قرار گرفتن در معرض دارایی های مصنوعی است.

ارز دیجیتال بیت کوین بسیار نقدشونده باقی می‌ماند، اما بیشتر آن نقدینگی اکنون مصنوعی است و معمولاً اولین نوعی است که هنگامی که بازار تحت فشار قرار می‌گیرد نازک می‌شود.

با این حال، این شکست را تضمین نمی‌کند. ارز دیجیتال بیت کوین می‌تواند بیشتر از آنچه منتقدان انتظار دارند انعطاف‌پذیر بماند و اهرم می‌تواند تا زمانی که جریان‌ها ردیف شوند به تغذیه رالی‌ها ادامه دهد.

با این وجود، ساختار کمتر محکم از آنچه قیمت به تنهایی به نظر می‌رساند است. اگر خرید اسپات به روشی قابل مشاهده‌تر برنگردد، بازار ممکن است با پایه ضعیف‌تری نسبت به آنچه بسیاری از معامله گران متوجه می‌شوند به صعود خود ادامه دهد.

پست قیمت ارز دیجیتال بیت کوین به بالای 71 هزار دلار پرید – اما بیشتر رالی از خریداران واقعی نمی‌آید ابتدا در CryptoSlate ظاهر شد.