توسط هیتر کایتلین پی. مانیاگو، محقق
بازارهای مالی فیلیپین سال ۲۰۲۵ را با یادداشتی ملایم به پایان رساندند، زیرا نگرانیهای مداوم در مورد روند رشد داخلی و عدم قطعیتهای مرتبط با حاکمیت، بادهای مساعد ناشی از چرخه تسهیل پولی پایدار را خنثی کردند.
با این حال، تحلیلگران هشدار دادند که تشدید تنشهای خاورمیانه، که قیمتهای نفت جهانی را در اوایل مارس افزایش داد، میتواند باعث رکود در بازارهای مالی محلی امسال شود.
در سه ماهه چهارم، شاخص بورس اوراق بهادار فیلیپین (PSEi) در ۶،۰۵۲.۹۲ بسته شد. این عدد ۷.۳٪ کمتر از ۶،۵۲۸.۷۹ در پایان سال ۲۰۲۴ بود.
در همین حال، دادههای انجمن بانکداران فیلیپین نشان داد که پزو در دوره اکتبر تا دسامبر در ۵۸.۷۹ پزو در برابر دلار بسته شد که ۱.۶٪ نسبت به یک سال قبل ضعیفتر شده بود.
بازده اوراق بهادار دولتی ۴۴.۰۴ واحد پایه (bps) بر اساس سالانه بر اساس نرخهای مرجع سرویس ارزیابی بلومبرگ PHP (BVAL) که در وبسایت سیستم معاملاتی فیلیپین منتشر شده است، کاهش یافت.
تحلیلگران گفتند که در این دوره، بازارهای داخلی تحت تأثیر تنش بین تسهیل پولی تهاجمی و کاهش شدید فعالیت اقتصادی قرار گرفتند.
"به طور کلی، این سه ماهه با تنش بین تنظیمات پولی حمایتی از یک سو و روند رشد رو به وخامت و احساسات ضعیف از سوی دیگر تعریف شد"، روبن کارلو او. آسانسیون، اقتصاددان ارشد بانک اتحاد فیلیپین (UnionBank) گفت.
نیکلاس آنتونیو تی. ماپا، اقتصاددان ارشد متروپولیتن بانک و شرکت تراست (Metrobank)، عملکرد ملایم بازار را به "کاهش احساسات مصرفکننده و تجاری" نسبت داد، زیرا نگرانیها از عوامل جهانی به فعالیت اقتصادی داخلی تغییر یافت.
"محرکهای کلان شامل رشد کند GDP (تولید ناخالص داخلی)، نوسان ملایم و کاهش نرخ سیاستی است"، آنجلو بی. تانینگکو، اقتصاددان ارشد سکیوریتی بانک کورپ گفت.
مقام آمار فیلیپین (PSA) گزارش داد که تولید ناخالص داخلی سه ماهه چهارم ۳٪ گسترش یافت که از ۵.۳٪ در سه ماهه چهارم ۲۰۲۴ و رقم تجدیدنظر شده ۳.۹٪ در سه ماهه سوم ۲۰۲۵ کاهش یافت.
در سال ۲۰۲۵، اقتصاد ۴.۴٪ گسترش یافت که بسیار ضعیفتر از رشد ۵.۷٪ در سال ۲۰۲۴ بود.
این ضعیفترین سرعت رشد در پنج سال، یا از زمان انقباض ۹.۵٪ در سال ۲۰۲۰ در اوج همهگیری بود. به استثنای همهگیری، این کندترین رشد از زمان گسترش ۳.۹٪ در سال ۲۰۱۱ بود.
دادههای PSA همچنین نشان داد که نوسان سرفصل در دسامبر از ۱.۵٪ در نوامبر به ۱.۸٪ افزایش یافت اما از ۲.۹٪ در دسامبر ۲۰۲۴ کاهش یافت.
رقم دسامبر سریعترین از فوریه ۲۰۲۵ بود، اگرچه با رقم ۱.۸٪ در مارس ۲۰۲۵ مطابقت داشت.
دسامبر دهمین ماه متوالی بود که نوسان کمتر از هدف ۲-۴٪ بانگکو سنترال نگ پیلیپیناس (BSP) بود.
جدیدترین دادههای PSA نشان داد که نوسان در فوریه ۲۰۲۶ از ۲٪ در ژانویه و ۲.۱٪ یک سال قبل به ۲.۴٪ افزایش یافت - بالاترین از ژانویه ۲۰۲۵.
"با نوسان زیر هدف و حتی کمتر از باند تحمل، BSP تصمیم گرفت نرخهای سیاستی را کاهش دهد تا روند رشد در حال افت را تقویت کند"، آقای ماپا از Metrobank گفت.
تا پایان سال ۲۰۲۵، BSP نرخ سیاستی معیار خود را ۲۵ واحد پایه به ۴.۵٪ کاهش داده بود که پایینترین سطح از سپتامبر ۲۰۲۲ بود.
در فوریه ۲۰۲۶، هیئت پولی نرخ را ۲۵ واحد پایه دیگر به ۴.۲۵٪ کاهش داد که پایینترین از آگوست ۲۰۲۲ بود.
این امر کاهش کل BSP را به ۲۲۵ واحد پایه از زمان شروع سری تسهیل سیاست پولی خود در آگوست ۲۰۲۴ رساند.
"دو کاهش نرخ سیاستی BSP در سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ به حمایت از اعتماد به اقتصاد داخلی کمک کرد. بهبود احساسات سرمایهگذار احتمالاً به سودهای بازارهای مالی منتخب کمک کرد"، BSP در یک ایمیل گفت.
پاتریک ام. الا، اقتصاددان شرکت مدیریت سرمایهگذاری و تراست سان لایف، گفت که کاهش نرخ و تسهیل نوسان به کاهش بازده کمک کرد. با این حال، او اشاره کرد که کاهش بیشتر در منحنی بازده به دلیل عدم قطعیت در مورد کاهشهای احتمالی نرخ ایالات متحده محقق نشد.
از اکتبر تا دسامبر، فدرال رزرو ایالات متحده دو کاهش نرخ بهره را اجرا کرد - یکی در اواخر اکتبر که نرخ فدرال فاندز را به ۳.۷۵٪-۴٪ کاهش داد، و دیگری در دسامبر که آن را بیشتر به ۳.۵٪-۳.۷۵٪ کاهش داد و سه کاهش نرخ فدرال را برای سال ۲۰۲۵ کامل کرد.
حاکمیت و احساسات
احساسات به ویژه توسط رسوایی فساد کنترل سیل و تحقیقات در مورد هزینههای زیرساختی آسیب دید.
طبق گفته آقای آسانسیون، بارومتر سهام محلی با "حجم معاملات کم، خروج مداوم خارجی و نگرانیهای مداوم در مورد رشد اقتصادی" مشخص شد.
مایکل ال. ریکافورت، اقتصاددان ارشد شرکت بانکی تجاری ریزال (RCBC)، به سختشدن هزینههای زیرساختی در میان این شکست، در کنار عدم قطعیتهای سیاسی که اعتماد سرمایهگذار را کاهش داد، اشاره کرد.
هزینههای دولت فیلیپین برای زیرساخت برای پنجمین ماه متوالی در نوامبر کاهش یافت.
پرداختهای دولتی برای زیرساخت و سایر هزینههای سرمایهای از یک سال قبل ۴۵.۲٪ به ۴۸ میلیارد پزو کاهش یافت، طبق دادههای منتشر شده توسط وزارت بودجه و مدیریت (DBM) در ۳۱ ژانویه.
آقای ماپا از Metrobank گفت که مسائل بازار ۲۰۲۵ متمایز از عوامل جهانی سال قبل بود و در عوض به نظر میرسید که توسط "نگرانیها در مورد کاهش فعالیت اقتصادی و محو شدن اعتماد" هدایت میشود.
مسیر پیش رو برای ۲۰۲۶
تحلیلگران انتظار دارند که حوالهها، بهبود گردشگری و شرکتهای برونسپاری فرآیند تجاری مقاوم (BPOs) حمایت ارائه دهند، اما آنها تأکید کردند که چشمانداز اقتصادی گستردهتر به سرعت برگشت اعتماد از شوکهای حاکمیتی اواخر ۲۰۲۵ بستگی دارد.
"در سال ۲۰۲۶، احساسات بازار و شرایط مالی به تعامل بین اصول اساسی داخلی و تحولات جهانی بستگی دارد. یک محرک کلیدی داخلی این خواهد بود که چقدر سریع اعتماد از شوکهای اخیر حاکمیتی برگردد که به سرعت و اعتبار اصلاحات حاکمیتی بستگی دارد"، بانک مرکزی گفت.
آقای ریکافورت از RCBC پیشبینی میکند که رشد GDP امسال به ۵.۳٪-۵.۸٪ افزایش یابد که توسط برنامه هزینه دولتی "جبرانی" ۱.۴۴ تریلیون پزو در سه ماهه اول هدایت میشود.
وزیر دارایی فردریک دی. گو گفت که دولت قصد دارد ۱.۴۴ تریلیون پزو را در سه ماهه اول به عنوان بخشی از تلاشهای جبرانی برای حمایت از اقتصاد پس از کاهش رشد سال گذشته خرج کند.
برداشت برنامهریزیشده سه ماهه اول تحت بودجه ملی ۶.۷۹۳ تریلیون پزو به هدایت فعالیت اقتصادی برای رسیدن به هدف رشد GDP دولت کمک خواهد کرد، آقای گو در رویداد انجمن خبرنگاران خارجی فیلیپین در ۲ فوریه گفت.
دولت امسال هدف رشد GDP ۵٪-۶٪ را دنبال میکند.
"مسیر بهبود اقتصادی به شدت به سرعت عادی شدن هزینههای عمومی و اینکه آیا اعتماد میتواند پس از اختلالات مرتبط با حاکمیت بازسازی شود، بستگی دارد"، آقای آسانسیون گفت.
آقای تانینگکو از سکیوریتی بانک هشدار داد که "کاهشهای بیش از حد نرخ ممکن است خطراتی به همراه داشته باشد زیرا نوسان میتواند دوباره در سال ۲۰۲۶ افزایش یابد"، و مسیر تسهیل تدریجی را پیشنهاد کرد که میتواند نرخ سیاستی را به ۴٪ کاهش دهد.
شوک قیمت نفت
در همین حال، تشدید تنشهای ژئوپلیتیکی در خاورمیانه، همراه با افزایش قیمتهای نفت جهانی، خطرات اضافی را به بازار معرفی کردهاند.
"به طور کلی، قیمتهای نفت یک عامل نوسانی مهم در شکلدهی انتظارات سیاستی، عملکرد ارز و رهبری بخش در طول سال ۲۰۲۶ باقی خواهند ماند"، آقای آسانسیون از UnionBank گفت.
در سه ماهه اول، هزینههای بالاتر سوخت ممکن است نوسان را به سمت بالا سوق دهد و انتظارات کاهشهای عمیقتر نرخ BSP را محدود کند و بازده اوراق قرضه را بالاتر ببرد. همین پویاییها همچنین میتوانند با گسترش کسری تجاری بر پزو فشار وارد کنند، به ویژه اگر واردات انرژی همچنان از دریافتهای صادراتی پیشی بگیرد، او گفت.
فراتر از سه ماهه اول، آقای آسانسیون اضافه کرد که شرایط بازار به شدت به اثرات دور دوم بستگی دارد.
"اگر نوسان ناشی از نفت مهار شود و شرایط تقاضا نرم شود، BSP هنوز باید فضایی برای تنظیم مجدد سیاست در اواخر سال داشته باشد که برای اوراق قرضه و سهام حساس به نرخ حمایتی خواهد بود. با این حال، یک شوک طولانی نفتی به نفع دفاعیها و نامهای مرتبط با انرژی خواهد بود، در حالی که [ارز خارجی] و سهام را نوسانیتر نگه میدارد"، او گفت.
آقای تانینگکو از سکیوریتی بانک تأکید کرد که فیلیپین به ویژه در برابر قیمتهای بالای نفت جهانی آسیبپذیر است، با توجه به وضعیت آن به عنوان واردکننده خالص نفت و تکیه شدید آن بر نفت خام خاورمیانه.
طبق دادههای وزارت انرژی، حدود ۹۸٪ واردات نفت کشور از این منطقه میآید.
بازار درآمد ثابت
BSP: BSP انتظار دارد که بهبود چشماندازهای رشد و نوسان قابل مدیریت از اعتماد بازار حمایت کند.
آقای آسانسیون: چشمانداز درآمد ثابت مطلوب باقی میماند، با تسهیل نوسان، سیاست پولی حمایتی و تقاضای پایدار برای اوراق بهادار با تاریخ طولانیتر که انتظار میرود بازده را محدود نگه دارد. منحنی برای مسطحشدن بیشتر قرار دارد زیرا سرمایهگذاران همچنان تنظیمات سیاستی سازگار را قیمتگذاری میکنند. شرایط نقدینگی سالم و تقاضای قوی در مزایدهها باید ادامه یابد، به جز هر گونه سورپرایز عرضه اصلی. به طور کلی، درآمد ثابت احتمالاً در اوایل سال ۲۰۲۶ بهتر از سایر طبقات دارایی عمل خواهد کرد زیرا بازارها همچنان اثرات کامل چرخه تسهیل را هضم میکنند.
آقای ماپا: ترکیب تسهیل سیاستی از BSP (اگرچه محدود) و افزایش نهایی در نوسان باید منجر به شیبدار شدن منحنی بازده شود.
آقای الا: سرنخ خود را از جهت سیاست فدرال میگیرد.
آقای تانینگکو: انتظار فشار نزولی در این سه ماهه اول عمدتاً به دلیل احساسات ریسکگریز ناشی از جنگ خاورمیانه که شوک قیمت نفت را برانگیخت.
آقای ریکافورت: بازار درآمد ثابت مثبت باقی میماند که با تقاضای بالا برای اوراق بهادار دولتی و روند به سمت بازده پایینتر مشخص میشود. کاهش نرخ احتمالی BSP در آینده در میان رشد/بهبود نسبتاً کندتر اقتصادی محلی امکانپذیر است و میتواند با کاهش نرخ احتمالی فدرال که در بخش دوم سال ۲۰۲۶ انتظار میرود برای مدیریت بهتر تفاوتهای نرخ بهره مطابقت داشته باشد.
سهام
BSP: فعالیت بازار سهام تحت تأثیر تعامل بین اصول اساسی داخلی و تحولات جهانی قرار خواهد گرفت، از جمله اینکه چقدر سریع اعتماد از شوکهای اخیر حاکمیتی برمیگردد.
آقای آسانسیون: بازار سهام سه ماهه اول ۲۰۲۶ را با پایهای محتاطانه سازنده وارد میشود. در حالی که نرخ بهره پایینتر و نوسان ملایم یک محیط ارزیابی حمایتی ایجاد میکنند، سرمایهگذاران احتمالاً انتخابی باقی خواهند ماند تا زمانی که شواهد واضحتری از یک چرخش اقتصادی ظاهر شود. بازار ممکن است شاهد رالیهای متناوب هدایتشده توسط بخشهای حساس به نرخ و بهبود احساسات باشد، اما حرکت صعودی پایدار به دادههای کلان بهتر بستگی دارد - به ویژه در مورد هزینههای دولتی، راهنمای درآمد شرکتی و شرایط تقاضای مصرفکننده.
آقای الا: سرنخ خود را از GDP داخلی و جهت سیاست فدرال میگیرد. ما تازه با فصل درآمد شرکتی شروع کردهایم بنابراین این سه ماهه اول را تحت تأثیر قرار خواهد داد.
آقای تانینگکو: انتظار فشار نزولی در این سه ماهه اول عمدتاً به دلیل احساسات ریسکگریز ناشی از جنگ خاورمیانه که شوک قیمت نفت را برانگیخت.
آقای ریکافورت: PSEi نشانههایی از بهبود قوی نشان داده است و کاملاً ضررهای اواخر ۲۰۲۵ را محو کرده است زیرا بالای علامت ۶،۰۰۰ معامله میشود در میان خوشبینی مداوم بازار در مورد گنجاندن احتمالی اوراق قرضه دولتی فیلیپین در شاخص اوراق قرضه بازار نوظهور JPMorgan که مستلزم خرید خارجی اضافی اوراق قرضه دولتی فیلیپین به ارزش حدود ۳ میلیارد دلار آمریکا و بیشتر نتایج درآمد شرکتی محلی بهتر توسط شرکتهای ذکرشده محلی اخیراً که اساساً میتواند از ارزیابیها حمایت کند.
بازار ارز خارجی (FX)
BSP: انتظار دارد که اقتصاد از بادهای مخالف خارجی توسط جریانهای حواله قوی، بهبود گردشگری و درآمدهای صادرات خدمات مقاوم (به ویژه از BPOs) محافظت شود.
آقای آسانسیون: انتظار میرود پزو در یک محدوده نسبتاً پایدار در طول سه ماهه اول معامله شود که تحت تأثیر ترکیبی از پویاییهای حمایتی نوسان داخلی، فدرال رزرو صبورتر و بهبود احساسات ریسک قرار دارد. با این حال، بدون یک برگشت واضح در رشد داخلی، قدردانی قابل توجه بعید است. ارز احتمالاً در نوار بالای ۵۷ پزو تا ۵۹ پزو حرکت خواهد کرد، با تقویت متواضع ممکن اگر شرایط دلار جهانی نرم شود و اگر شاخصهای اقتصادی اولیه به فعالیت داخلی در حال بهبود اشاره کنند.
آقای ماپا: ما میتوانیم شاهد تأثیر بازار FX توسط جهت کلی دلار ایالات متحده و همچنین جهت سیاست BSP باشیم.
آقای الا: سرنخ خود را از جهت سیاست فدرال میگیرد.
آقای تانینگکو: انتظار فشار نزولی در این سه ماهه اول عمدتاً به دلیل احساسات ریسکگریز ناشی از جنگ خاورمیانه که شوک قیمت نفت را برانگیخت.
آقای ریکافورت: با شرط اینکه نوسان پایدار باقی بماند و در محدوده هدف نوسان BSP ۲٪-۴٪ باشد، نرخ تبدیل پزو در برابر دلار ایالات متحده نسبتاً پایدار یا قویتر باقی میماند؛ همچنین، در فضای سیاست پولی و مالی قابل قبول.


