استاندارد چارترد: استیبل کوین‌ها ممکن است تقاضای ۱ تریلیون دلاری برای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده ایجاد کنند؛ خزانه‌داری ایالات متحده ممکن است ساختار انتشار را تعدیل کند.

PANews در تاریخ 1403/12/04 گزارش داد که، طبق The Block، صادرکنندگان استیبل کوین در حال تبدیل شدن به بزرگترین خریداران بالقوه اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده (T-bills) هستند که انتظار می‌رود در سال‌های آینده تأثیر عمیقی بر چشم‌انداز تامین مالی بدهی ایالات متحده داشته باشد. تحلیل بانک استاندارد چارترد نشان می‌دهد که با رسیدن ارزش بازار استیبل کوین‌ها به 2 تریلیون دلار تا پایان سال 2028، صادرکنندگان تقاضای اضافی تقریباً 0.8 تا 1 تریلیون دلاری برای اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده به عنوان دارایی های وثیقه ایجاد خواهند کرد. اگر الگوهای انتشار فعلی بدون تغییر باقی بمانند، این تقاضا می‌تواند منجر به شکاف عرضه و تقاضای تقریباً 0.9 تریلیون دلاری برای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده طی سه سال آینده شود.

عرضه فعلی استیبل کوین تقریباً 300 میلیارد دلار است و رشد به دلیل رکود بازار کریپتو و پیشرفت کند مقررات تحت قانون GENIUS کاهش یافته است. با این حال، تحلیلگران معتقدند این یک عامل چرخه‌ای است نه ساختاری. قانون GENIUS از تنظیم‌کنندگان ایالات متحده می‌خواهد که دارایی‌های نقد با کیفیت بالا برای استیبل کوین‌ها نگهداری کنند، که اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری جزء اصلی آن است.

استاندارد چارترد پیش‌بینی می‌کند که تا سال 2028، دو سوم رشد بازار استیبل کوین از بازارهای نوظهور خواهد بود و تقاضای جدید T-bill ایجاد خواهد کرد، در حالی که رشد در بازارهای توسعه‌یافته عمدتاً جایگزین تخصیص‌های موجود اوراق قرضه خزانه‌داری خواهد شد. در همین حال، خریدهای مدیریت ذخیره فدرال رزرو نیز می‌تواند تقریباً 500 میلیارد تا 600 میلیارد دلار تقاضای اضافی در بخش جلویی ایجاد کند و همراه با جایگزینی اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن سررسید شده، تقاضای کل جدید اوراق می‌تواند به تقریباً 2.2 تریلیون دلار برسد. در مقابل، اگر نسبت اوراق به کل بدهی بدون تغییر باقی بماند، عرضه خالص تنها حدود 1.3 تریلیون دلار پیش‌بینی می‌شود که شکافی تقریباً 0.9 تریلیون دلاری به جای می‌گذارد.

خزانه‌داری نشان داده است که ممکن است ساختار بدهی خود را برای برآورده کردن تقاضا تنظیم کند. تحلیل نشان می‌دهد که افزایش نسبت اوراق منتشر شده تنها 2.5 درصد می‌تواند تقریباً 0.9 تریلیون دلار اوراق جدید در سه سال ایجاد کند و شکاف را پر کند. این می‌تواند با کاهش انتشار اوراق قرضه خزانه‌داری بلندمدت، مانند تعلیق حراج‌های اوراق قرضه 30 ساله به صورت سالانه، مشابه استراتژی خزانه‌داری ایالات متحده در سال‌های 2002-2006 حاصل شود، اگرچه مازاد بودجه در آن زمان به طور قابل توجهی با سطح کسری 5%-6% فعلی متفاوت بود.

تحلیلگران اشاره می‌کنند که این تعدیل ساختاری ممکن است منجر به بازار صعودی در بخش کوتاه منحنی بازده اوراق قرضه دولتی شود، اما استاندارد چارترد همچنان انتظار دارد که منحنی در سال آینده به صورت نزولی شیب‌دارتر شود، با بازده 10 ساله حدود 4.6% تا پایان سال. سرمایه‌گذاران باید به خطرات بالقوه ناشی از کمبود اوراق بخش جلویی و تغییرات در مدل‌های انتشار توجه کنند.

تأثیر کلان اقتصادی استیبل کوین‌ها به طور فزاینده‌ای قابل توجه می‌شود. Tether USDt، بزرگترین صادرکننده استیبل کوین جهان، بیش از 120 میلیارد دلار اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده را در اختیار دارد و در میان برترین دارندگان اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری در سطح جهانی قرار دارد و مدیرعامل Bo Hines نشان داده است که توسعه بیشتر امکان‌پذیر است.

مطالعه همچنین پیشنهاد می‌کند که رشد استیبل کوین‌ها می‌تواند منجر به از دست رفتن تا 500 میلیارد دلار سپرده‌های بانکی شود و وجوه را از سیستم بانکی سنتی به سمت بازار اوراق قرضه دولتی سوق دهد. در همین حال، قانون GENIUS و راهنمایی‌های مرتبط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در حال تسریع تنظیم استیبل کوین هستند و مقامات صنعت و کاخ سفید به بحث درباره ساختار بازار و سیاست‌های استیبل کوین تولیدکننده بازده ادامه می‌دهند. در سطح مصرف‌کننده، استیبل کوین‌ها در زندگی روزمره، از جمله پس‌انداز، پرداخت‌های خرده‌فروشی و تراکنش‌های روزانه، ادغام شده‌اند و نفوذ فزاینده خود را در اقتصاد جهانی نشان می‌دهند.

عرضه فعلی استیبل کوین تقریباً 300 میلیارد دلار است و رشد به دلیل رکود بازار کریپتو و پیشرفت کند مقررات تحت قانون GENIUS کاهش یافته است. با این حال، تحلیلگران معتقدند این یک عامل چرخه‌ای است نه ساختاری. قانون GENIUS از تنظیم‌کنندگان ایالات متحده می‌خواهد که دارایی‌های نقد با کیفیت بالا برای استیبل کوین‌ها نگهداری کنند، که اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری جزء اصلی آن است.

استاندارد چارترد پیش‌بینی می‌کند که تا سال 2028، دو سوم رشد بازار استیبل کوین از بازارهای نوظهور خواهد بود و تقاضای جدید T-bill ایجاد خواهد کرد، در حالی که رشد در بازارهای توسعه‌یافته عمدتاً جایگزین تخصیص‌های موجود اوراق قرضه خزانه‌داری خواهد شد. در همین حال، خریدهای مدیریت ذخیره فدرال رزرو نیز می‌تواند تقریباً 500 میلیارد تا 600 میلیارد دلار تقاضای اضافی در بخش جلویی ایجاد کند و همراه با جایگزینی اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن سررسید شده، تقاضای کل جدید اوراق می‌تواند به تقریباً 2.2 تریلیون دلار برسد. در مقابل، اگر نسبت اوراق به کل بدهی بدون تغییر باقی بماند، عرضه خالص تنها حدود 1.3 تریلیون دلار پیش‌بینی می‌شود که شکافی تقریباً 0.9 تریلیون دلاری به جای می‌گذارد.

خزانه‌داری نشان داده است که ممکن است ساختار بدهی خود را برای برآورده کردن تقاضا تنظیم کند. تحلیل نشان می‌دهد که افزایش نسبت اوراق منتشر شده تنها 2.5 درصد می‌تواند تقریباً 0.9 تریلیون دلار اوراق جدید در سه سال ایجاد کند و شکاف را پر کند. این می‌تواند با کاهش انتشار اوراق قرضه خزانه‌داری بلندمدت، مانند تعلیق حراج‌های اوراق قرضه 30 ساله به صورت سالانه، مشابه استراتژی خزانه‌داری ایالات متحده در سال‌های 2002-2006 حاصل شود، اگرچه مازاد بودجه در آن زمان به طور قابل توجهی با سطح کسری 5%-6% فعلی متفاوت بود.

تحلیلگران اشاره می‌کنند که این تعدیل ساختاری ممکن است منجر به بازار صعودی در بخش کوتاه منحنی بازده اوراق قرضه دولتی شود، اما استاندارد چارترد همچنان انتظار دارد که منحنی در سال آینده به صورت نزولی شیب‌دارتر شود، با بازده 10 ساله حدود 4.6% تا پایان سال. سرمایه‌گذاران باید به خطرات بالقوه ناشی از کمبود اوراق بخش جلویی و تغییرات در مدل‌های انتشار توجه کنند.

تأثیر کلان اقتصادی استیبل کوین‌ها به طور فزاینده‌ای قابل توجه می‌شود. Tether USDt، بزرگترین صادرکننده استیبل کوین جهان، بیش از 120 میلیارد دلار اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده را در اختیار دارد و در میان برترین دارندگان اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری در سطح جهانی قرار دارد و مدیرعامل Bo Hines نشان داده است که توسعه بیشتر امکان‌پذیر است.

مطالعه همچنین پیشنهاد می‌کند که رشد استیبل کوین‌ها می‌تواند منجر به از دست رفتن تا 500 میلیارد دلار سپرده‌های بانکی شود و وجوه را از سیستم بانکی سنتی به سمت بازار اوراق قرضه دولتی سوق دهد. در همین حال، قانون GENIUS و راهنمایی‌های مرتبط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در حال تسریع تنظیم استیبل کوین هستند و مقامات صنعت و کاخ سفید به بحث درباره ساختار بازار و سیاست‌های استیبل کوین تولیدکننده بازده ادامه می‌دهند. در سطح مصرف‌کننده، استیبل کوین‌ها در زندگی روزمره، از جمله پس‌انداز، پرداخت‌های خرده‌فروشی و تراکنش‌های روزانه، ادغام شده‌اند و نفوذ فزاینده خود را در اقتصاد جهانی نشان می‌دهند.