دست‌های الماسی کوین‌بیس در مقابل فروشندگان وحشت‌زده بایننس — تست فشار ۶۰,۰۰۰ دلاری

سقوط اخیر قیمت بیت کوین به سمت 60,000 دلار بیش از صرفاً کاهش میلیاردها دلار از ارزش بازار یا لیکوئید شدن موقعیت‌های اهرمی بود.

این امر به عنوان یک تست استرس عظیم و آشفته عمل کرد که شکاف رفتاری رو به گسترشی را بین دو مکان غالب در اقتصاد دارایی‌های دیجیتال آشکار ساخت.

از یک طرف Coinbase، بزرگترین صرافی آمریکا قرار دارد، جایی که مدیر اجرایی برایان آرمسترانگ تصویری از تاب‌آوری رواقی را در میان سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی ترسیم کرده است.

از طرف دیگر بایننس، مکان برجسته خارج از کشور قرار دارد، جایی که داده های درون زنجیره ای فروش دیوانه‌وار و گریز از ریسک را به تصویر می‌کشند.

این واگرایی اهمیت دارد زیرا روایت را برای هفته‌های پیش رو بازتعریف می‌کند.

بنابراین، کاهش بیت کوین به 60,000 دلار و بازگشت متعاقب آن صرفاً داستان خرید خرده‌فروشان در کف نیست.

در عوض، این یک حماسه پیچیده درباره اینکه کدام گروه خاص خرده‌فروشی، در کدام مکان خاص، واقعاً قیمت نهایی را در طول یک انحلال ناشی از اهرم تعیین می‌کند.

همانطور که بیت کوین دوباره نزدیک به 70,000 دلار در نوسان است، پایداری بهبود کاملاً به این بستگی دارد که آیا تقاضای معاملات اسپات مرتبط با ایالات متحده می‌تواند به اندازه کافی سریع از یک مانع به یک نیروی محرک تبدیل شود تا فشار فروش مشاهده شده در خارج از کشور را خنثی کند.

قلعه Coinbase و قطع ارتباط حق‌بیمه

روایت در حال ظهور از Coinbase یکی از اعتقاد است.

طبق گفته آرمسترانگ، پایگاه مشتریان خرده‌فروشی پلتفرم حتی با سقوط قیمت‌ها از تسلیم شدن خودداری کردند. او اشاره کرد که این سرمایه‌گذاران "تاب‌آور" بوده‌اند و به طور فعال به دارایی‌های بیت کوین و اتریوم خود به واحدهای بومی اضافه کرده‌اند به جای فرار به پول نقد.

علاوه بر این، آرمسترانگ اشاره کرد که این مشتریان تا حد زیادی موجودی فوریه خود را در سطح یا بالاتر از سطوح مشاهده شده در دسامبر حفظ کردند.

در فرهنگ ارز دیجیتال، این رفتار کلاسیک "دست‌های الماسی" است که سرمایه‌گذاران کوچک اعصاب خود را حفظ می‌کنند و دارایی‌ها را زمانی که ترس بازار گسترده‌تر را فرا می‌گیرد، انباشته می‌کنند.

با این حال، تحلیل CryptoSlate از داده های درون زنجیره ای ناسازگاری بین این گزارش از تاب‌آوری خرده‌فروشی و مکانیزم قیمت‌گذاری واقعی صرافی را شناسایی کرده است.

شاخص Coinbase Premium، معیاری که توسط شرکت تحلیلی CryptoQuant ارائه شده است، داستان خنک‌تری درباره اشتهای معاملات اسپات ایالات متحده بیان می‌کند.

این شاخص اغلب توسط معامله‌گران برای استنباط اینکه آیا Coinbase با حق‌بیمه یا تخفیف نسبت به مکان‌های خارج از کشور معامله می‌شود، استفاده می‌شود.

برای بخش زیادی از اصلاح اخیر، این شاخص عمدتاً منفی باقی ماند.

یک حق‌بیمه منفی پایدار معمولاً به عنوان نشانه‌ای از تهاجم ضعیف‌تر معاملات اسپات مرتبط با ایالات متحده نسبت به بقیه بازار تفسیر می‌شود.

در حالی که مشاهده آرمسترانگ درباره پایداری خرده‌فروشان ممکن است دقیق باشد، حق‌بیمه منفی نشان می‌دهد که آنها نیروی غالب نبودند.

آشتی این دو دیدگاه در مفهوم "قیمت‌گذار نهایی" نهفته است.

آرمسترانگ ممکن است درباره رفتار خرده‌فروشان در داخل Coinbase درست بگوید، در حالی که اگر خریدار نهایی در Coinbase یک کاربر خرده‌فروشی نباشد، حق‌بیمه منفی باقی می‌ماند.

اگر خرید خالص خرده‌فروشان تدریجی (شبیه به میانگین هزینه دلار) و به اندازه کافی بزرگ نباشد تا بر سایر نیروها مانند کاهش ریسک نهادی، خروج ETF، جریان‌های آربیتراژ یا پوشش ریسک کلان غلبه کند، آنگاه قیمت همچنان تمایل به کاهش خواهد داشت.

اخیراً، CryptoQuant یک افزایش قابل توجه رو به بالا را در شاخص علامت‌گذاری کرد. اگرچه همچنان زیر خنثی باقی می‌ماند، بازگشت نشان می‌دهد که فشار فروش ایالات متحده سرانجام ممکن است در حال کاهش باشد.

عامل حیاتی برای تماشا این است که آیا این تغییر پایدار است. یک نوسان کوتاه رژیم بازار را تغییر نمی‌دهد، اما اگر حق‌بیمه مثبت شود و آنجا بماند، نشان می‌دهد که تقاضای مرتبط با Coinbase دوباره در صندلی راننده است.

فروش بایننس بلند بود و نهنگ‌ها آن را رهبری نکردند

در حالی که کاربران Coinbase خط را حفظ کردند، نوار در بایننس شخصیت بسیار متفاوتی را نشان داد.

داده های درون زنجیره ای انفجار آشکاری از فروش متمرکز در صرافی را نشان داد که عمدتاً توسط خریداران اخیر به جای دارندگان بلندمدت هدایت می‌شد.

تفکیک CryptoQuant از ورودی‌های صرافی طی ماه گذشته به وضوح این پویایی را نشان داد. دارندگان کوتاه‌مدت به طور متوسط تقریباً 8,700 BTC در روز در بایننس در طول دوره نوسان داشتند.

در زمینه مکانیک صرافی، ورودی‌های بزرگ اغلب پیش‌درآمد فروش هستند، زیرا سرمایه‌گذاران دارایی‌ها را از ذخیره سرد به مکان‌های معاملاتی منتقل می‌کنند تا نقد کنند.

به طور حیاتی، سنگین‌ترین ورودی‌ها از نهادهای طبقه‌بندی شده به عنوان "ماهی" و "کوسه" (دارندگان متوسط) بود، در حالی که ورودی‌ها از "نهنگ" نسبتاً کم بودند.

این تمایز حیاتی است زیرا نشان می‌دهد که سقوط نه یک توزیع هماهنگ نهنگ بود و نه یک شکست اعتقاد در میان دارندگان بلندمدت. در عوض، نشان داد که شرکت‌کنندگان اخیر به حرکت قیمت واکنش نشان دادند.

قابل توجه است که نظرات معامله‌گران از این دیدگاه حمایت می‌کند. معامله‌گر ارز دیجیتال Dom اشاره کرد که بایننس به طور موثر حدود 7,000 BTC را در بازار طی یک دوره دو روزه "رها کرد"، در حالی که سایر مکان‌ها جریان‌های خنثی‌تری را نشان دادند.

این نقطه داده بینشی در مورد جایی که فروش تهاجمی به نظر می‌رسد بیشترین تأثیر را داشته است، ارائه می‌دهد. در این سناریو، بایننس به عنوان مکان اجرا برای کاهش ریسک گسترده عمل کرد نه به عنوان منبع استرس سیستمی عمیق‌تر.

حرکت‌های قیمت در حاشیه، و حاشیه خاص مکان است

اینجاست که "شخصیت‌های" Coinbase و بایننس بیشتر از یک سرگرمی می‌شوند.

بازارها در حاشیه حرکت می‌کنند. یک پایگاه ثابت از دارندگان می‌تواند در کنار یک قیمت در حال سقوط وجود داشته باشد اگر گروه دیگری مجبور به فروش شود یا انتخاب کند که با فوریت بیشتری نسبت به خریدارانی که مایل به جذب در آن لحظه هستند، بفروشد.

اگر خرده‌فروشان Coinbase نگه داشتن و کم‌کم خرید می‌کنند، چرا قیمت اینقدر سخت سر خورد؟ زیرا فقط یک کانال از فروش خالص بزرگ برای تسلط بر کشف قیمت، به ویژه در طول نقدینگی کم لازم است.

بایننس ظرفیت جذب آن فعالیت را دارد و همچنین نقش بازتابی که با بودن یک مکان اصلی برای معامله‌گران جهانی همراه است. وقتی فروشندگان آن را انتخاب می‌کنند، بقیه بازار اغلب دنبال می‌کنند.

این یک چارچوب واضح‌تر برای آنچه بعداً مهم است ایجاد می‌کند و سؤال این می‌شود که تقاضای نهایی کجاست.

اول، آیا تقاضای معاملات اسپات مرتبط با ایالات متحده به اندازه کافی قوی برمی‌گردد تا پیشنهاد نهایی را تغییر دهد؟ یک تغییر پایدار در شاخص Coinbase Premium از منفی به مثبت یک سیگنالی است که معامله‌گران تماشا خواهند کرد، زیرا نشان می‌دهد خریدار نهایی دوباره در ریل‌های مرتبط با Coinbase است.

دوم، آیا بایننس از بودن خروجی کاهش ریسک دست می‌کشد؟ اگر ورودی‌های دارندگان کوتاه‌مدت و فروش نهادهای متوسط کاهش یابد، نشان می‌دهد که عرضه واکنشی تا حد زیادی خرج شده است. بازارها می‌توانند زمانی که فروشندگان خسته می‌شوند، حتی قبل از رسیدن تقاضای قوی جدید، تثبیت شوند.

سوم، آیا جریان‌های نهادی تثبیت می‌شوند؟ CoinShares خروج‌های قابل توجهی را از محصولات سرمایه‌گذاری ارز دیجیتال در هفته‌های اخیر گزارش کرده است، یادآوری که حتی اگر یک گروه خرده‌فروشی ثابت باشد، جریان‌های مدیر دارایی و ETF یا ETP می‌توانند در نقاط عطف غالب باشند.

چهارم، آیا بازارهای مشتقات همچنان قیمت‌گذاری نزولی را ادامه می‌دهند؟ CryptoSlate قبلاً پوشش ریسک سنگین نزولی را در سررسیدهای اواخر فوریه گزارش کرده است، با توجه به اعتصاب‌های بسیار پایین‌تر از معاملات اسپات.

تقاضای مداوم برای حفاظت نزولی عمیق می‌تواند به عنوان یک سقف روانی بر رالی‌ها عمل کند تا زمانی که از بین برود یا باز شود، زیرا منعکس‌کننده بازاری است که هنوز برای بیمه در برابر یک کاهش دیگر پرداخت می‌کند.

بعد چه چیزی برای بیت کوین؟

بر اساس تعامل بین تاب‌آوری Coinbase و فروش بایننس، سه سناریو برای دو تا هشت هفته آینده ظهور کرده است.

سناریوی "صعودی" یک تغییر رژیم تقاضا را می‌بیند. در این سناریو، Coinbase Premium مثبت می‌شود و آنجا باقی می‌ماند زیرا خروج‌های نهادی به طور قابل توجهی کاهش می‌یابد و فروش بایننس کاهش می‌یابد.

در اینجا، بازار از "تعمیر پس از لیکوئید شدن" به "بهبود رهبری شده توسط معاملات اسپات" انتقال می‌یابد و رالی‌ها احتمالاً بیشتر پایدار می‌مانند تا محو شوند.

"سناریوی پایه" شامل تحکیم ناهموار است.

در اینجا، معامله‌گران خرده‌فروشی نگه می‌دارند، اما حق‌بیمه حول خنثی نوسان می‌کند بدون اینکه به یک رژیم مثبت پایدار وارد شود.

در همان زمان، ورودی‌های بایننس کاهش می‌یابد، اما کلان همچنان نامشخص است و نهادها محتاطانه باقی می‌مانند.

در نتیجه، حرکت قیمت BTC به یک محدوده فشرده می‌شود، در حالی که اهرم به آرامی بازسازی می‌شود. این نوع محیطی است که در آن سرفصل‌ها دراماتیک به نظر می‌رسند، اما پیشرفت خالص محدود است.

"سناریوی نزولی" یک مرحله دوم نزولی را متصور است. اگر حق‌بیمه منفی بماند، جریان‌ها ضعیف بمانند و پوشش ریسک نزولی غالب بماند، بازار خطر بازدید از کف‌های قبلی را دارد.

بدون بازگشت پیشنهاد نهایی، رالی‌ها به فرصت‌هایی برای کاهش ریسک تبدیل می‌شوند و روایت از "بازنشانی سالم" به "کاهش ریسک عمیق‌تر" تغییر می‌کند.

پست دست‌های الماسی Coinbase در مقابل فروشندگان وحشت‌زده بایننس — تست استرس 60,000 دلاری ابتدا در CryptoSlate ظاهر شد.