تحلیلگر برجسته می‌گوید 'بیت کوین کاغذی' بازار را هدایت می‌کند، نه سقف عرضه 21 میلیونی

یک نظریه جدید که در بازار کریپتو در گردش است، نحوه تفسیر سرمایه‌گذاران از کاهش اخیر قیمت ارز دیجیتال بیت کوین را به چالش می‌کشد. در پستی که در X (قبلاً توییتر) به اشتراک گذاشته شد، تحلیلگر بازار Crypto Rover استدلال کرد که ارز دیجیتال بیت کوین دیگر به عنوان یک دارایی ساده عرضه و تقاضا معامله نمی‌شود و این تغییر ساختاری دلیل اصلی فروش کنونی است.

یک 'لایه مالی موازی'

ادعای اصلی Rover این است که اگرچه سقف عرضه آن‌چین ارز دیجیتال بیت کوین با 21 میلیون سکه تغییر نکرده است، اما نحوه معامله ارز دیجیتال بیت کوین در بازارهای مالی مدرن به طور مؤثری کمیابی آن را رقیق کرده است. 

به گفته او، تمرکز تنها بر خرید و فروش اسپات آنچه را که واقعاً امروزه اقدام قیمت را هدایت می‌کند، از دست می‌دهد. او می‌گوید BTC دیگر اساساً بر اساس مالکیت فیزیکی سکه‌ها حرکت نمی‌کند، بلکه بر اساس فعالیت در بازارهای عظیم مشتقات که اکنون بر کشف قیمت مسلط هستند، حرکت می‌کند.

همانطور که تحلیلگر برجسته کرد، در سال‌های اولیه ارز دیجیتال بیت کوین، ارزش‌گذاری آن بر دو اصل اساسی استوار بود: عرضه کاملاً ثابت 21 میلیون سکه و غیرممکن بودن تکثیر آن عرضه. 

این ویژگی‌ها ارز دیجیتال بیت کوین را به طور منحصر به فردی کمیاب کردند و قیمت‌ها عمدتاً توسط خریداران و فروشندگان واقعی که سکه‌ها را در بازار اسپات مبادله می‌کردند، تعیین می‌شد. با این حال، در طول زمان، Rover اظهار می‌دارد که یک "لایه مالی موازی" در بالای خود بلاک چین توسعه یافت.

این لایه مالی شامل فیوچرز تسویه نقدی، سواپ‌های دائمی، قراردادهای آپشن، وام‌دهی کارگزاری اصلی، محصولات بیت کوین بسته‌بندی شده مانند WBTC، و سواپ‌های بازده کل است. 

هیچ یک از این ابزارها ارز دیجیتال بیت کوین جدیدی در بلاک چین ایجاد نمی‌کنند، اما آن‌ها قرار گرفتن در معرض مصنوعی به قیمت ارز دیجیتال بیت کوین ایجاد می‌کنند. به گفته Rover، این قرار گرفتن در معرض مصنوعی اکنون نقش اصلی در تعیین نحوه معامله ارز دیجیتال بیت کوین ایفا می‌کند.

همانطور که حجم معاملات مشتقات رشد کرد و در نهایت از فعالیت بازار اسپات پیشی گرفت، Rover استدلال می‌کند که قیمت ارز دیجیتال بیت کوین دیگر عمدتاً به حرکت سکه آن‌چین پاسخ نمی‌دهد. 

در عوض، قیمت‌ها به طور فزاینده‌ای اهرم، موقعیت‌یابی معامله‌گر، استرس مارجین و پویایی لیکوئیداسیون را منعکس می‌کنند. از نظر عملی، این بدان معناست که ارز دیجیتال بیت کوین می‌تواند به شدت حرکت کند حتی زمانی که خرید یا فروش واقعی سکه‌های واقعی کمی وجود دارد.

چرا ارز دیجیتال بیت کوین بدون فروش اسپات حرکت می‌کند

Rover همچنین مفهوم عرضه مصنوعی را برجسته می‌کند و توضیح می‌دهد که یک ارز دیجیتال بیت کوین اکنون می‌تواند به طور همزمان در چندین محصول مالی استفاده شود. 

یک سکه ممکن است از یک سهم صندوق قابل معامله در بورس (ETF) پشتیبانی کند و در عین حال از یک قرارداد فیوچرز، یک پوشش سواپ دائمی، قرار گرفتن در معرض آپشن، وام کارگزار، یا یک محصول سرمایه‌گذاری ساختاریافته پشتیبانی کند. 

در حالی که این عرضه واقعی ارز دیجیتال بیت کوین را افزایش نمی‌دهد، به طور چشمگیری میزان قرار گرفتن در معرض قابل معامله مرتبط با همان سکه را افزایش می‌دهد. هنگامی که این قرار گرفتن در معرض مصنوعی در مقایسه با عرضه واقعی ارز دیجیتال بیت کوین بزرگ می‌شود، درک بازار از کمیابی ضعیف می‌شود. 

این پدیده، که اغلب به عنوان گسترش شناوری مصنوعی توصیف می‌شود، نحوه رفتار قیمت‌ها را تغییر می‌دهد. رالی‌ها با استفاده از مشتقات راحت‌تر شورت می‌شوند، اهرم به سرعت ایجاد می‌شود، لیکوئیداسیون‌ها مکررتر می‌شوند و نوسانات افزایش می‌یابد. 

به گفته Rover، این تغییر ساختاری باعث می‌شود حرکات قیمت از مبانی آن‌چین قطع شده احساس شود. با این حال، تحلیلگر خاطرنشان می‌کند که ارز دیجیتال پیشرو در این زمینه منحصر به فرد نیست. 

گذارهای مشابهی در بازارهایی مانند طلا، نقره، نفت و شاخص‌های سهام اصلی رخ داد. در هر مورد، هنگامی که بازارهای مشتقات بر معاملات فیزیکی غلبه کردند، کشف قیمت از عرضه به تنهایی دور شد و به طور فزاینده‌ای تحت تأثیر موقعیت‌یابی مالی قرار گرفت.

این چارچوب همچنین به توضیح این موضوع کمک می‌کند که چرا ارز دیجیتال بیت کوین گاهی اوقات حتی در غیاب فروش سنگین اسپات کاهش می‌یابد. فشار قیمت می‌تواند از لیکوئیداسیون‌های اجباری موقعیت‌های لانگ اهرمی، شورت کردن تهاجمی فیوچرز، فعالیت پوشش ریسک آپشن یا معاملات آربیتراژ ETF ناشی شود. 

مهم است که Rover تأکید می‌کند که سقف سخت ارز دیجیتال بیت کوین در سطح پروتکل تغییر نکرده است. محدودیت 21 میلیون در بلاک چین دست نخورده باقی مانده است. 

آنچه تغییر کرده است، او استدلال می‌کند، ساختار مالی پیرامون ارز دیجیتال بیت کوین است. او تحلیل خود را با این ادعا به پایان رساند که در بازارهای امروز، "بیت کوین کاغذی" نفوذ بیشتری نسبت به مالکیت فیزیکی پیدا کرده است و این تسلط نقش کلیدی در بی‌ثباتی اخیر بازار ایفا می‌کند.

تصویر برجسته از DALL-E، نمودار از TradingView.com