دو نیروی بزرگ در حال شکل‌دهی به Crypto هستند، مدیر سرمایه‌گذاری Bitwise می‌گوید

مت هوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Bitwise می‌گوید مسیر کوتاه‌مدت کریپتو توسط دو نیروی کلان بسیار متفاوت کشیده می‌شود: یک شکست در طلا که نشان‌دهنده یک مشکل اعتماد نهادی عمیق‌تر است، و یک مسیر ناگهان نامطمئن برای قانون Clarity که می‌تواند تعیین کند آیا موضع تنظیمی فعلی طرفدار کریپتو به قانون پایدار ایالات متحده تبدیل می‌شود یا خیر.

در یادداشتی به تاریخ 1404/11/06 با عنوان "افزایش طلا، Clarity در حالت تعلیق"، هوگان این لحظه را به‌عنوان یک صفحه تقسیم‌شده چارچوب‌بندی کرد. در یک طرف یک ذخیره ارزش سنتی است که به‌شدت در حال افزایش قیمت است. در طرف دیگر یک فرآیند قانون‌گذاری است که—اگر متوقف شود—می‌تواند کریپتو را از بازارهای مبتنی بر انتظار به یک میدان اثبات مبتنی بر پذیرش تغییر دهد.

طلا بالای 5000 دلار، و کریپتو؟

هوگان حرکت طلا را "حیرت‌انگیز" خواند. پس از افزایش 65 درصدی در سال 2025، طلا 16 درصد دیگر در سال 2026 افزایش یافته و اکنون بالای 5000 دلار معامله می‌شود، او نوشت و اضافه کرد که در نظر گرفتن اینکه طلا "نیمی از ارزش خود را (بر حسب دلار) در 20 ماه گذشته به دست آورده است" "بسیار عجیب" است.

برای هوگان، حرکت قیمت کمتر درباره چرخه‌های کالایی و بیشتر درباره اعتماد است. "من فکر می‌کنم افزایش قیمت طلا چیزی عمیق درباره جهان می‌گوید"، او نوشت. "اول، می‌گوید که سال‌ها چاپ پول، بدهی و کاهش ارزش در حال رسیدن به ارزهای فیات است. و دوم، نشان می‌دهد که مردم دیگر نمی‌خواهند تمام ثروت خود را در قالبی نگه دارند که به لطف دیگران متکی است."

آن نکته دوم لولای کریپتو است. هوگان استدلال کرد که چند سال گذشته یک تغییر جهانی را در نحوه فکر کردن نهادها درباره ریسک حاکمیتی و حضانت تسریع کرده است، و نقطه عطف را به سال 2022 ردیابی کرد که ایالات متحده دارایی‌های خزانه‌داری روسیه را پس از حمله روسیه به اوکراین توقیف کرد. بانک‌های مرکزی، او گفت، "خریدهای سالانه طلای خود را دو برابر کردند" پس از آن رویداد، و عملاً تصمیم گرفتند که برخی ذخایر باید خارج از دسترس هر قدرت واحدی قرار گیرند.

او به نمونه‌های اخیر به‌عنوان شواهدی از گسترش این روند اشاره کرد: اقتصاددانان آلمانی علناً از دولت می‌خواهند طلای ذخیره‌شده در فدرال رزرو نیویورک را برداشت کرده و به آلمان بازگرداند، و هشداری از یک پنل دولتی نروژی مبنی بر اینکه صندوق ثروت ملی آن ممکن است "در معرض افزایش مالیات، مداخله تنظیمی و حتی مصادره" در شرایط ژئوپلیتیک امروز باشد. "یک فروپاشی جهانی در اعتماد میان نهادها وجود دارد، و در حال تسریع است"، هوگان نوشت.

پیشنهاد کریپتو، در این چارچوب، ساده است: سیستم‌هایی طراحی‌شده برای به حداقل رساندن اتکا به واسطه‌های متمرکز. "برای مالکیت بیت کوین یا سایر دارایی‌های کریپتو، شما مجبور نیستید به کسی اعتماد کنید"، او نوشت و اضافه کرد که "هیچ فرد واحدی نمی‌تواند قوانین نحوه عملکرد پلتفرم‌هایی مانند اتریوم و Solana را تغییر دهد." واژگان معمول صنعت—حضانت خودگردان، مقاومت در برابر سانسور، بدون نیاز به اعتماد—می‌تواند انتزاعی به نظر برسد، هوگان اذعان کرد، اما او استدلال کرد که در جهانی که به‌طور فزاینده‌ای نسبت به اینکه در نهایت چه کسی دارایی‌ها و قوانین را کنترل می‌کند شکاک است، عینی‌تر به نظر می‌رسد.

تزلزل قانون Clarity

تمرکز دوم هوگان قانون Clarity بود، که او آن را حیاتی توصیف کرد زیرا "محیط تنظیمی فعلی طرفدار کریپتو را در قانون تثبیت می‌کند." بدون آن، او استدلال کرد، یک دولت آینده می‌تواند مسیر را معکوس کند—او خطرات را با درخواست از خوانندگان برای "تصور سناتور الیزابت وارن به‌عنوان رئیس بعدی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده" نشان داد. اوایل این ماه، او نوشت، بازارهای پیش‌بینی مطمئن بودند: Polymarket احتمال تصویب را حدود 80 درصد در اوایل ژانویه داشت. پس از شکست‌های اخیر، از جمله برایان آرمسترانگ مدیرعامل Coinbase که نسخه فعلی را "غیرقابل اجرا" خواند، هوگان گفت این احتمالات به نزدیک 50 درصد سقوط کرده است.

اگر Clarity شکست بخورد، هوگان انتظار دارد یک بازنشانی چند ساله در نحوه قیمت‌گذاری بازارها از بخش رخ دهد. "اگر قبض ارزهای دیجیتال شکست بخورد، من معتقدم کریپتو وارد یک دوره 'به من نشان بده' می‌شود"، او نوشت. "این بدان معناست که سه سال فرصت خواهد داشت تا کریپتو را برای زندگی روزمره آمریکایی‌های عادی و صنعت مالی سنتی ضروری کند. اگر موفق شود، مقررات خودشان را مدیریت می‌کنند. اگر شکست بخورد، می‌تواند چالش‌های واقعی وجود داشته باشد."

او این پویایی را با فناوری‌هایی مقایسه کرد که با غیرقابل اجتناب شدن، انطباق قانونی را اجباری کردند، و به Uber و Airbnb که "در لبه مقررات" عمل می‌کردند تا زمانی که استفاده چارچوب قدیمی را غیرقابل دفاع کرد، استناد کرد. در مورد کریپتو، اثبات نفوذ بی‌شک در ریل‌های اصلی خواهد بود—نمونه‌های هوگان آمریکایی‌هایی بودند که "از استیبل کوین استفاده می‌کنند و سهام توکنیزه‌شده معامله می‌کنند." اگر این اتفاق بیفتد، او استدلال کرد، قانون‌گذاری حمایتی از نظر سیاسی انعطاف‌پذیر می‌شود صرف‌نظر از اینکه چه کسی قدرت را در دست دارد. اگر این اتفاق نیفتد، یک تغییر در واشنگتن می‌تواند "یک شکست بزرگ" شود.

هوگان نتیجه قانون‌گذاری را مستقیماً به ساختار بازار گره زد. اگر نسخه‌ای از Clarity تصویب شود که صنعت بتواند از آن حمایت کند، او انتظار دارد سرمایه‌گذاران رشد استیبل کوین و توکنیزه‌سازی را عملاً تضمین‌شده تلقی کنند—و آن آینده را به سرعت قیمت‌گذاری کنند. اگر Clarity شکست بخورد، بازار ممکن است پذیرش در دنیای واقعی را قبل از پاداش دادن به ارزش‌گذاری‌ها مطالبه کند، زیرا در غیر این صورت کریپتو "بر پایه تنظیمی از شن ساخته می‌شود."

در زمان انتشار، کل ارزش بازار کریپتو در 2.94 تریلیون دلار قرار داشت.