رکورد یک میلیارد دلاری ETF ریپل گمراه‌کننده است و یک معیار پنهان جریان توضیح می‌دهد چرا قیمت راکد باقی مانده است

صندوق‌های قابل معامله در بورس اسپات XRP از مرز 1 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت عبور کرده‌اند، با حدود 1.14 میلیارد دلار پخش شده در میان پنج ناشر. ورودی‌های خالص از 1403/08/24 نزدیک به 423.27 میلیون دلار است.

در همان داشبورد CoinGlass، خود XRP در حدود 1.88 دلار قرار دارد، با ارزش بازار 114.11 میلیارد دلار و حدود 382.14 میلیون دلار حجم اسپات 24 ساعته.

اگر مدل ذهنی شما دوران ETF بیت‌کوین باشد، جایی که "تقاضای wrapper" و "تعیین مجدد قیمت" به هم جوش داده شده بودند، این ترکیب می‌تواند مانند یک شوخی به نظر برسد.

اما اینطور نیست.

این یادآوری است که ETFها به طور جادویی قیمت‌ها را بالا نمی‌برند. آنها تقاضا را از طریق مجموعه‌ای کاملاً خاص از لوله‌ها هدایت می‌کنند.

مگر اینکه آن لوله‌ها عرضه واقعی را سریعتر از بازگشت آن از بازار خارج کنند، می‌توانید به نقطه عطف چشمگیر AUM برسید در حالی که دارایی پایه مانند زمانی که محرک‌های دیگری دارد معامله می‌شود.

ساده‌ترین راه برای قاب بندی این عدم ارتباط این است: خوانندگان "AUM" را می‌بینند و فرض می‌کنند که به معنای خرید جدید است.

اما اهرمی که بیشترین اهمیت را برای قیمت دارد، عدد سرتیتر AUM نیست. سرعت و پایداری خلق خالص است، زمانی که پول تازه شرکت‌کنندگان مجاز را مجبور می‌کند XRP پایه را تأمین کنند، سهام جدید صادر کنند و آن XRP را در داخل wrapper صندوق پارک کنند، جایی که مانند یک کیف پول خرده فروشی تلاطم نخواهد داشت.

وقتی شروع به جداسازی AUM از خلق خالص می‌کنید، داستان دیگر مرموز نیست و مکانیکی می‌شود.

این خبر خوبی است، زیرا مکانیک چیزی است که واقعاً می‌توانید تماشا کنید.

AUM بیلبورد است، خلق‌ها کار را انجام می‌دهند

AUM می‌تواند به دلایلی که هیچ ربطی به تقاضای تازه‌ای که آن هفته می‌رسد ندارد، افزایش یابد.

اگر XRP رالی کند، AUM wrapper ETF درست در کنار آن بالا می‌رود. اگر بازارسازها موجودی را در زمان راه‌اندازی seed کنند، AUM می‌تواند قبل از شروع حتی سنگین بودن روزمره تخصیص‌ها، چاق به نظر برسد.

حتی معاملات بازار ثانویه، حجم شلوغ و دوستانه با سرتیتر، می‌تواند عمدتاً سرمایه‌گذارانی باشند که سهام ETF موجود را بدون مجبور کردن به خرید XRP جدید، به این طرف و آن طرف تعویض می‌کنند.

خلق خالص متفاوت است. آنها بخشی از ماشین ETF هستند که باید به روشی مستقیم به دارایی پایه دست بزنند.

تفکیک خود CoinGlass راهی تمیز برای ورود به ریاضیات به شما می‌دهد.

اگر AUM حدود 1.14 میلیارد دلار باشد و ورودی‌ها از اواسط نوامبر حدود 423.27 میلیون دلار باشند، پس بخش بزرگی از آن AUM، طبق تعریف، چیزی غیر از پول جدیدی است که در چند هفته گذشته وارد شده است.

آن "چیزی" می‌تواند موقعیت‌یابی اولیه، موجودی seed شده و حرکات بازار باشد، همه واقعی، همه مشروع، فقط همان چیزی نیست که خرید تدریجی پایدار که عرضه قابل معامله را تنگ می‌کند.

اکنون AUM را به سکه‌ها و شناور ترجمه کنید، زیرا آنجاست که داستان‌های ETF یا تیز می‌شوند یا شل می‌شوند.

در تقریباً 1.88 دلار برای هر XRP، 1.14 میلیارد دلار تقریباً معادل 600 میلیون XRP است که از طریق این ETFها نگهداری می‌شود.

آن را در کنار عرضه در گردش نزدیک به 60.67 میلیارد XRP قرار دهید و حدود 1٪ از عرضه در گردش در wrapperها قرار می‌گیرد.

1٪ مهم است. این یک انبار واقعی است، دسترسی را گسترش می‌دهد و یک کلاس جدید از دارندگان ایجاد می‌کند.

اما همچنین آن نوع سهم از شناور نیست که به تنهایی یک فشار یک طرفه را اعمال کند.

بیت‌کوین مقایسه‌کننده تمیز است زیرا دوران ETF آن خوانندگان را آموزش داد که انتظار تعیین مجدد قیمت فوری و قابل مشاهده داشته باشند.

تا پایان 2025، ETFهای اسپات بیت‌کوین ایالات متحده حدود 1,298,757 BTC را نگهداری می‌کردند که حدود 6.185٪ از سقف 21 میلیونی بیت‌کوین می‌شود.

این نسبت بخش بزرگی از دلیلی است که داستان wrapper بیت‌کوین می‌تواند بسیار خطی به نظر برسد: شناور کافی را به ساختارهایی بکشید که معاملات روزانه انجام نمی‌دهند و عرضه نقدی باقی‌مانده باید با قیمت‌های بالاتر پاک شود وقتی تقاضا پایدار باقی می‌ماند.

ردپای wrapper XRP کوچکتر است، بنابراین "اثر انبار" مکانیکی نیز کوچکتر است.

این قبل از این است که در نظر بگیرید چه مقدار از 1.14 میلیارد دلار نتیجه حرکات بازار است تا خلق خالص تازه.

حتی سرعت ورودی‌ها چیزها را در نوری هوشیارانه‌تر قاب می‌کند.

423.27 میلیون دلار طی تقریباً 35 روز به طور متوسط حدود 12 میلیون دلار در روز می‌شود.

در یک توکن که اغلب صدها میلیون گردش روزانه اسپات چاپ می‌کند، این یک پیشنهاد پایدار است. می‌تواند در حاشیه اهمیت داشته باشد، اما به طور خودکار نیروی غالب در کشف قیمت نیست.

اینجاست که اعداد روز اول بزرگ می‌توانند گمراه‌کننده باشند.

گزارش شده است که ETF اسپات XRP کاناری (XRPC) بیش از 46 میلیون دلار در معاملات روز اول جذب کرد، با Eric Balchunas بلومبرگ که حدود 26 میلیون دلار حجم را در 30 دقیقه اول علامت‌گذاری کرد.

این ارقام به شما می‌گویند wrapper با توجه و قابلیت معامله واقعی راه‌اندازی شد، که دقیقاً همان چیزی است که اگر در حال ساخت یک دسته ETF هستید می‌خواهید.

اما به شما نمی‌گویند چند سهم خالص ایجاد شده است، چه مقدار از روز تلاطم ثانویه بود یا چه مقدار بازارسازها موجودی را بازیافت می‌کردند.

بنابراین اولین درس ETF، که معمولاً در دورهای پیروزی گم می‌شود، این است که AUM یک عکس فوری است، در حالی که خلق خالص یک جریان است.

این جریان است که بار سنگین قیمت را تحمل می‌کند.

ریتم escrow و دفترهای پوشش ریسک می‌توانند پیشنهاد را خاموش کنند

حتی اگر بپذیرید که داستان ETF XRP واقعی است و wrapperها کاری را که قرار است انجام دهند انجام می‌دهند، سوال دومی وجود دارد.

چه چیز دیگری در همان زمان در بازار اتفاق می‌افتد که می‌تواند آن تقاضا را بدون واکنش نمودار جذب کند؟

با XRP، تقویم عرضه بخشی از پاسخ است و بخش کوچکی نیست.

ریپل 55 میلیارد XRP را در escrowهای روی دفتر قفل کرد و مکانیزمی را توصیف کرد که تا 1 میلیارد XRP در ماه آزاد می‌کند، با مقادیر استفاده نشده که در escrowهای جدید قرار می‌گیرند.

نکته عملی این نیست که 1 میلیارد XRP هر ماه به بازار می‌رسد، زیرا این کار را نمی‌کند.

این است که معامله‌گران با یک ریتم شناخته شده و تکرارشونده زندگی می‌کنند که شکل می‌دهد تامین‌کنندگان نقدینگی چگونه ریسک را نقل قول می‌کنند و چقدر تهاجمی قیمت را تعقیب می‌کنند وقتی تقاضا می‌رسد.

بازاری که انتظار دارد عرضه طبق برنامه ظاهر شود، تمایل دارد رالی‌ها را متفاوت از بازاری که فکر می‌کند عرضه کمیاب و غیرقابل پیش‌بینی است، قیمت‌گذاری کند.

سپس چارچوب قانونی وجود دارد که در 2025 واضح‌تر شد اما XRP را به یک دارایی نهادی بدون اصطکاک یک شبه تبدیل نکرد.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده دعوای خود علیه ریپل را در مرداد 1404 پایان داد و جریمه 125 میلیون دلاری را دست نخورده گذاشت و دستور موقتی مرتبط با فروش نهادی را باقی گذاشت.

این یک ابر را برطرف می‌کند و اهمیت دارد. اما همچنین سابقه‌ای را پشت سر می‌گذارد که توزیع و دسترسی را موضوعی می‌کند که هرگز کاملاً از بین نمی‌رود، به خصوص برای خریدارانی که اهمیت می‌دهند که یک دارایی چگونه در مکان‌ها و حوزه‌های قضایی رفتار می‌شود.

اکنون بخشی را که اکثر معامله‌گران خرده فروشی هرگز به وضوح نمی‌بینند، لایه کنید: پوشش ریسک.

خلق ETF به عنوان خرید اسپات خالص و بدون پوشش ریسک نمی‌رسد.

شرکت‌کنندگان مجاز و بازارسازها قرارگیری خود را پوشش می‌دهند همانطور که منبع موجودی، مدیریت زمان‌بندی و تفاوت‌های آربیتراژ بین مکان‌ها و محصولات را انجام می‌دهند.

این اغلب به معنای خرید اسپات XRP در حالی که همچنین فیوچرز یا perps را شورت می‌کنند تا خنثی بمانند، یا اسپرد را که برای گرفتن آن به آنها پرداخت می‌شود قفل کنند.

وقتی آن لایه پوشش ریسک عمیق است، بخشی از چیزی که مانند تقاضا احساس می‌شود با فروش مصنوعی مواجه می‌شود که نمودار اسپات را از واکنش به روشی که خوانندگان انتظار دارند باز می‌دارد.

در 2025، آن جعبه ابزار پوشش ریسک برای میزهای نهادی آشناتر شد.

CME گفت که فیوچرز XRP با تسویه نقدی را در 19 می 2025 راه‌اندازی خواهد کرد، در انتظار تأیید نظارتی.

این کمتر به عنوان یک سرتیتر اهمیت دارد و بیشتر به عنوان پلی به نوع مدیریت ریسکی که شرکت‌های بزرگ قبلاً در دارایی‌های دیگر استفاده می‌کنند.

در CoinGlass، فعالیت مشتقات XRP قبلاً به اندازه کافی بزرگ به نظر می‌رسد که پوشش ریسک واقعی را حمل کند: سود باز حدود 3.40 میلیارد دلار و حجم فیوچرز 24 ساعته حدود 2.56 میلیارد دلار.

این فضای زیادی برای پوشش‌های مرتبط با ETF برای تکیه بر تقاضای اسپات است، به خصوص زمانی که بازار در حالی است که مردم ترجیح می‌دهند قرارگیری را اجاره کنند تا به طور کامل نگه دارند.

ترکیب مکان نیز اهمیت دارد، زیرا نقدینگی فقط "چه مقدار حجم چاپ می‌شود" نیست، بلکه "خریدار و فروشنده حاشیه‌ای واقعاً کجا ملاقات می‌کنند" نیز هست.

Kaiko در فروردین 1404 نوشت که حجم اسپات XRP به شدت در فراساحل متمرکز بود، در حالی که سهم آن از حجم اسپات در صرافی‌های ایالات متحده به بالاترین سطح خود از زمان موج لیست‌زدایی‌های مرتبط با دوره دعوای 2021 SEC رسیده بود.

تمرکز فراساحل می‌تواند نقدینگی خام را ارائه دهد، اما همچنین می‌تواند کشف قیمت را در استخرهای پراکنده منتشر کند، هر کدام با ترکیب شرکت‌کننده، برنامه‌های کارمزد و رفتار پوشش ریسک خود.

این کار را آسان‌تر می‌کند که جریان‌ها در یک wrapper جذب شوند بدون اینکه نمودار اسپات مانند یک بیلبورد واکنش نشان دهد.

آن زمینه گسترده‌تر همچنین در تاریخ نمودار ساده ظاهر می‌شود

XRP در 1 ژانویه 2026 نزدیک به 1.88 دلار بسته شد.

در 2025، بالاترین بسته شدن را در حدود 3.55 دلار در 22 ژوئیه و پایین‌ترین بسته شدن را در حدود 1.80 دلار در 8 آوریل چاپ کرد.

این افت از اوج بسته شدن ژوئیه تا شروع 2026 را تقریباً 47٪ قرار می‌دهد.

در بازاری که آن نوع سفر رفت و برگشت را در چند ماه زندگی کرده است، خریداران تمایل دارند سریعتر سود بگیرند، فروشندگان تمایل دارند زودتر ظاهر شوند و نقدینگی می‌تواند ضخیم احساس شود درست تا لحظه‌ای که نیست.

حجم اسپات طی ماه گذشته زیر میانگین روزانه 2025 قرار گرفت و نوسان محقق شده در 90 روز گذشته بالا بود.

این دقیقاً کوکتیلی است که باعث می‌شود قیمت حتی زمانی که اخبار تمیز به نظر می‌رسد، نامنظم رفتار کند.

همه اینها را کنار هم بگذارید و این واقعیت که قیمت نسبتاً مسطح بوده است دیگر مانند یک تناقض به نظر نمی‌رسد.

یک wrapper 1.14 میلیارد دلاری که حدود 1٪ از عرضه در گردش را نشان می‌دهد می‌تواند با نمودار مسطح یا ناهموار همزیستی کند وقتی خلق خالص پایدار اما غالب نیست.

این به خصوص زمانی درست است که یک ریتم escrow شناخته شده انتظارات عرضه را لنگر می‌کند، وقتی پوشش‌ها در perps و فیوچرز خرید اسپات را در زمان واقعی ملاقات می‌کنند و وقتی نقدینگی در مکان‌ها پخش می‌شود تا در یک استخر عمیق ساحلی متمرکز شود.

آنچه ارتباط بین رشد ETF XRP و قیمت اسپات را محکم‌تر می‌کند، به روشی که اغلب برای بیت‌کوین انجام می‌شد، نیز ساده است.

شما نیاز دارید خلق خالص به اندازه کافی تسریع شود تا از جریان فروش معمول پیشی بگیرد.

شما نیاز دارید برخی از لایه پوشش ریسک به جای انباشته شدن باز شود و به یک پایگاه نقدینگی ساحلی عمیق‌تر و تمیزتر نیاز دارید که در آن تقاضای حاشیه‌ای اصطکاک‌ها و انحراف‌های کمتری داشته باشد.

به عبارت دیگر، شما نیاز دارید wrapperها دیگر یک نقطه دسترسی جدید نباشند و یک خلاء بی‌امان شوند.

تا آن زمان، 1 میلیارد دلار در ETFهای XRP هنوز ارزش جدی گرفتن را دارد، فقط به دلایل متفاوت از هیجان سریع یک تعیین مجدد قیمت یک روزه.

می‌گوید دسته wrapper از خط جدید بودن به عادت عبور کرده است.

می‌گوید مشاوران و حساب‌های کارگزاری اکنون راه ساده‌ای برای نگهداری XRP بدون حیله و حقه با کیف پول‌ها و مکان‌ها دارند.

و می‌گوید که وقتی حالت بازار دوستانه‌تر می‌شود و جریان‌ها افزایش می‌یابند، زیرساخت برای یک حرکت بزرگتر از قبل آنجاست.

لوله‌ها وجود دارند.

در حال حاضر، آنها آب را حرکت می‌دهند، نه مجبور کردن یک سیل.

پست رکورد 1 میلیارد دلاری ETF XRP گمراه‌کننده است و یک معیار جریان پنهان توضیح می‌دهد چرا قیمت راکد باقی می‌ماند اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.