سرمایه‌گذاران ارزش‌گذاری سهام مرتبط با هوش مصنوعی را زیر سؤال می‌برند زیرا رشد کُند شرکت‌های بزرگ فناوری را تحت تأثیر قرار می‌دهد

سرمایه‌گذاران به شدت در برابر قیمت‌های سهام مرتبط با هوش مصنوعی مقاومت می‌کنند زیرا تردیدها درباره مدت زمان ادامه این جنون افزایش یافته است.

سه سال پس از آغاز رونق توسط ChatGPT، بازار اکنون با ترکیبی از هزینه‌های بزرگ، رشد کند و ترس از اینکه سودها از واقعیت پیشی گرفته‌اند، مواجه است.

کاهش اخیر انویدیا، سقوط شدید اوراکل پس از هزینه‌های سنگین هوش مصنوعی و تضعیف احساسات پیرامون شرکت‌های مرتبط با OpenAI همگی به این تنش دامن می‌زنند. سؤال پیش روی سال ۲۰۲۶ این است که آیا پول باید قبل از ترکیدن حباب عقب‌نشینی کند یا برای یک دور دیگر در جای خود بماند.

«ما در مرحله‌ای از چرخه هستیم که لاستیک به جاده می‌رسد،» جیم مورو از مدیریت سرمایه کالودین گفت. «داستان خوبی بوده، اما ما در این نقطه نوعی شرط‌بندی می‌کنیم تا ببینیم آیا نرخ بازگشت سرمایه خوب خواهد بود یا خیر.»

سرمایه‌گذاران درباره نحوه استفاده از هوش مصنوعی، هزینه عظیم ساخت آن و اینکه آیا کاربران واقعاً برای آن پرداخت خواهند کرد، ناراحت هستند. این پاسخ‌ها شکل حرکت بعدی بازار را تعیین خواهند کرد.

صعود سه ساله ۳۰ تریلیون دلاری S&P 500 به شدت به الفابت، مایکروسافت، انویدیا، برادکام و کانستلیشن انرژی متکی بود. اگر آنها کند شوند، کل شاخص آن را احساس می‌کند.

«این سهام به دلیل کاهش نرخ رشد اصلاح نمی‌شوند. این سهام زمانی اصلاح می‌شوند که نرخ رشد دیگر شتاب نگیرد،» سمیر بهاسین از سرمایه ولیو پوینت گفت.

ردیابی جریان سرمایه به سازندگان هوش مصنوعی ضربه می‌زند

OpenAI قصد دارد در سال‌های آینده ۱.۴ تریلیون دلار هزینه کند در حالی که درآمد بسیار کمتری نسبت به هزینه‌ها به دست می‌آورد.

گزارش‌ها می‌گویند این شرکت می‌تواند تا سال ۲۰۲۹ مبلغ ۱۱۵ میلیارد دلار را قبل از رسیدن به جریان نقدی مثبت در سال ۲۰۳۰ بسوزاند. این شرکت ۴۰ میلیارد دلار، از جمله پول از سافت‌بانک جمع‌آوری کرده است و انویدیا در سپتامبر تا ۱۰۰ میلیارد دلار تعهد کرد، اقدامی که باعث صحبت درباره تأمین مالی دایره‌ای شده است زیرا سازنده تراشه در مشتریانی سرمایه‌گذاری می‌کند که سخت‌افزار آن را نیز می‌خرند.

اگر سرمایه‌گذاران از تعهد پول بیشتر خودداری کنند، فشار به شرکت‌های مرتبط با OpenAI، از جمله CoreWeave گسترش خواهد یافت.

«اگر به این فکر کنید که چقدر پول - اکنون تریلیون‌ها دلار - در یک گروه کوچک از تم‌ها و نام‌ها متراکم شده است، وقتی اولین نشانه از اینکه آن تم حتی مشکلات کوتاه مدت دارد یا فقط ارزش‌گذاری‌ها آنقدر کشیده شده‌اند که نمی‌توانند به این شکل به رشد ادامه دهند، همه یکباره خارج می‌شوند،» اریک کلارک از صندوق برندهای پویای منطقی گفت.

اوراکل یکی از شرکت‌هایی است که به تأمین مالی خارجی متکی است. سهام آن با افزایش رزرو‌های ابری بالا رفت، اما ساخت مراکز داده به پول نقد زیادی نیاز دارد، بنابراین شرکت ده‌ها میلیارد اوراق قرضه منتشر کرد. بدهی فشار را افزایش می‌دهد زیرا دارندگان اوراق قرضه انتظار پرداخت‌های نقدی دارند، نه افزایش قیمت سهام.

سهام اوراکل روز پنجشنبه پس از گزارش هزینه‌های سرمایه‌ای بسیار بالاتر و رشد کندتر ابر ضربه خورد. گزارشی یک روز بعد درباره تأخیر در مراکز داده مرتبط با OpenAI باعث کاهش مجدد سهام شد. شاخص ریسک اعتباری آن به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۹ رسید.

یک سخنگوی اوراکل گفت که شرکت همچنان به برآورده کردن برنامه‌های خود اطمینان دارد. «افراد اعتباری باهوش‌تر از افراد سهام هستند، یا حداقل آنها نگران چیز درستی هستند - بازگرداندن پول خود،» کیم فارست از شرکای سرمایه بوکه گفت.

تماشای هزینه‌های بزرگ فناوری که ترازنامه‌ها را بازسازی می‌کند

الفابت، مایکروسافت، آمازون و متا قرار است در سال آینده بیش از ۴۰۰ میلیارد دلار برای پروژه‌های سرمایه‌ای، عمدتاً مراکز داده، هزینه کنند. درآمد مرتبط با هوش مصنوعی در حال رشد است اما به هیچ وجه نزدیک به آن هزینه‌ها نیست.

«هر گونه ثابت ماندن پیش‌بینی‌های رشد یا کاهش سرعت، ما در وضعیتی قرار خواهیم گرفت که بازار می‌گوید، 'خب، اینجا مشکلی وجود دارد،'» مایکل اورورک از جونزتریدینگ گفت. انتظار می‌رود رشد درآمد برای هفت نام بزرگ فناوری - از جمله اپل، انویدیا، تسلا - در سال ۲۰۲۶ به ۱۸٪ کاهش یابد.

استهلاک ناشی از افزایش مرکز داده به سرعت در حال افزایش است. الفابت، مایکروسافت و متا حدود ۱۰ میلیارد دلار استهلاک در اواخر سال ۲۰۲۳، سپس ۲۲ میلیارد دلار در سه ماهه سپتامبر گزارش کردند.

برآوردها نشان می‌دهد که این رقم در سال آینده به ۳۰ میلیارد دلار خواهد رسید. این فشار بر بازخرید سهام و سود سهام تأثیر خواهد گذاشت. انتظار می‌رود متا و مایکروسافت پس از بازده سهامداران در سال ۲۰۲۶ جریان نقدی آزاد منفی داشته باشند، در حالی که الفابت در حال سر به سر شدن است.

این تغییر مهم است زیرا فناوری بزرگ قبلاً بر درآمد سریع با هزینه کم ساخته شده بود. اکنون آنها با امید به اینکه هوش مصنوعی بعداً نتیجه دهد، هزینه‌ها را افزایش می‌دهند.

«اگر ما به مسیر اهرمی کردن شرکت خود برای ساخت با امید به اینکه بتوانیم از این پول درآورد، ادامه دهیم، ضرایب منقبض خواهند شد. اگر همه چیز برای شما جور نشود، این چرخش کامل یک اشتباه شدید خواهد بود،» اورورک گفت.

ارزش‌گذاری‌ها بالا هستند اما هنوز از حد نهایی دات‌کام فاصله دارند. نزدک ۱۰۰ با ۲۶ برابر سود پیش‌بینی شده معامله می‌شود، بسیار پایین‌تر از سطوح بیش از ۸۰ که در دوران حباب دیده شد.

تونی دسپیریتو از بلک‌راک گفت اینها ضرایب دات‌کام نیستند، اگرچه جیب‌هایی از حدس و گمان وجود دارد. پالانتیر با بیش از ۱۸۰ برابر سود تخمینی معامله می‌شود، اسنوفلیک نزدیک به ۱۴۰، در حالی که انویدیا، الفابت و مایکروسافت زیر ۳۰ هستند.

سرمایه‌گذاران بین ترس و فرصت گیر کرده‌اند. ریسک‌ها قابل مشاهده هستند، پول همچنان در جریان است و هیچ چیز برای وحشت قیمت‌گذاری نشده است. «این نوع تفکر گروهی ترک خواهد خورد. احتمالاً مانند سال ۲۰۰۰ سقوط نخواهد کرد. اما ما یک چرخش را خواهیم دید،» بهاسین گفت.

با ثبت‌نام در Bybit، ۵۰ دلار رایگان برای معامله ارزهای دیجیتال دریافت کنید