کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اعتراف می‌کند سرکوب ارزهای دیجیتال بیش از حد بود، درحالی‌که 7 پرونده را مختومه می‌کند

در نوامبر ۲۰۲۴، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ۵۸۳ اقدام اجرایی و رکورد ۸.۲ میلیارد دلار جبران خسارت را جشن گرفت و گفت که کریپتو دلیلی است بر اینکه می‌تواند با تهدیدات نوظهور هم‌گام شود. این هفته، همان سازمان بررسی سال ۲۰۲۵ را منتشر کرد که آن رویکرد را اشتباه می‌خواند.

گزارش جدید گفت که منابع قبلی به اشتباه به کار گرفته شدند، تعقیب "تیترهای رسانه‌ای" را مورد انتقاد قرار داد و سال گذشته را به عنوان یک "اصلاح مسیر ضروری" توصیف کرد که شامل رد هفت پرونده مرتبط با ثبت کریپتو بود.

در حالی که این یک نشانه واضح است که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در حال تسهیل شرایط کریپتو است، این گزارش همچنین حاوی یک اعتراف خاموش است. اکنون می‌بینیم که این سازمان علناً استراتژی اجرایی را که تنها بیش از یک سال پیش از آن فخر می‌فروخت، انکار می‌کند.

آنچه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در ۲۰۲۴ می‌فروخت و آنچه در ۲۰۲۵ تغییر کرد

بررسی سال مالی ۲۰۲۴ از نظر طراحی پیروزمندانه بود.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ۵۸۳ اقدام اجرایی کل را گزارش داد و گفت که ۸.۲ میلیارد دلار جبران خسارت پولی که در آن سال جمع‌آوری کرد بالاترین مقدار در تاریخ این سازمان بود. این سازمان گفت که بخش اجرایی‌اش با تهدیدات نوظهور هم‌گام بوده و کریپتو را به طور برجسته در میان آنها فهرست کرده است. پرونده Terraform Labs و Do Kwon که به تنهایی حدود ۵۶٪ از کل جبران خسارت سال را تشکیل می‌داد، به عنوان یک دستاورد برجسته و به عنوان دلیلی بر اینکه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده می‌تواند متهمان پیچیده و پرمخاطب را به چالش بکشد و پیروز شود، تلقی شد.

هیچ یک از آن زبان‌ها حتی کمی خاموش نبود. گزارش ۲۰۲۴ حجم و مجموع دلارها را به عنوان شواهدی از نشاط نهادی ارائه کرد و تعداد پرونده‌های زیاد و ارقام دلاری عظیم را به عنوان معیارهایی که از ارتباط آن دفاع می‌کردند، قرار داد.

اجرای کریپتو یک پروژه جانبی نبود که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در کنار سایر صنایع روی آن کار می‌کرد؛ بلکه پرچمدار بود. آن زمینه برای درک آنچه بعداً اتفاق افتاد ضروری است، زیرا هر یک از آن معیارها اکنون علیه آن استفاده می‌شود.

بررسی سال مالی ۲۰۲۵ مانند سندی به نظر می‌رسد که توسط سازمان دیگری نوشته شده است.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ۴۵۶ اقدام اجرایی را گزارش کرد که کاهشی بیش از ۲۰٪ نسبت به سال قبل است. رقم کمک پولی عنوان ۱۷.۹ میلیارد دلار است، اما این رقم به روش‌هایی که خود سازمان تأیید کرده گمراه‌کننده است. این رقم توسط دعوای طولانی مدت Stanford و توسط پولی که در برابر احکام دیگر محاسبه شده به جای جمع‌آوری تازه، باد شده است. این موارد را کنار بگذارید و مجموع واقعی سال مالی ۲۰۲۵ حدود ۲.۷ میلیارد دلار است: ۱.۴ میلیارد دلار در بازپس‌گیری و بهره قبل از حکم، به علاوه ۱.۳ میلیارد دلار جریمه‌های مدنی.

آنچه گزارش را بزرگتر از مجموعه‌ای از اعداد کوچکتر می‌کند، کلماتی است که آنها را قاب‌بندی می‌کند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده کاهش را به عنوان یک اصلاح عمدی ارائه کرد و استدلال کرد که رهبری اجرایی قبلی وقت زیادی را صرف پرونده‌هایی کرد که برای ایجاد حجم و جلب توجه رسانه طراحی شده بودند تا پرونده‌هایی که با آسیب مستقیم و قابل اندازه‌گیری سرمایه‌گذار مرتبط بودند.

این یک انتقاد بنیادی است که رویکرد قدیمی را از نظر مفهومی اشتباه می‌داند نه فقط کم‌تولیدتر. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده فعلی در واقع استدلال می‌کند که معیارهای مورد علاقه سلف‌اش ارزش اجرایی واقعی را بیش از حد بیان کرده است که این یکی از مهم‌ترین ادعاهای نهادی است که در مدتی دیده‌ایم.

بخش کریپتو واضح‌ترین نمایش آن تغییر است، حتی اگر کل آن نباشد.

گزارش سال مالی ۲۰۲۵ گفت که هفت پرونده مرتبط با ثبت کریپتو رد شدند و آنها را در کنار پرونده‌های ارتباطات خارج از کانال و برخی اقدامات اجرایی "دلال" به عنوان نمونه‌هایی از رژیمی که حجم پرونده را بر حمایت مستقیم از سرمایه‌گذار اولویت داد، گروه‌بندی کرد. زبان تیز است: این پرونده‌ها به عنوان بخشی از تخصیص نادرست گسترده‌تر منابع توصیف می‌شوند، نه مسائل کاهش اولویت‌یافته‌ای که اجازه داده شد تمام شوند.

آن قاب‌بندی با رشته‌ای از عقب‌نشینی‌های پرمخاطب در سال گذشته هم‌راستا است.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اقدام اجرایی مدنی خود علیه Coinbase را در اوایل ۲۰۲۵ رد کرد، چند ماه بعد داوطلبانه دعوای خود علیه بایننس را کنار گذاشت و تحقیقات خود درباره بخش کریپتو Robinhood را بدون هیچ اقدامی بست. یک گروه ویژه کریپتو جدید نیز برای تغییر موضع سازمان از مجازات شرکت‌ها به دلیل عدم ثبت‌نام به سمت روشن کردن آنچه واقعاً ثبت‌نام نیاز دارد، ایجاد شد.

به طور جداگانه، هر یک از آن تحولات می‌تواند به عنوان یک تغییر معمول در اشتهای اجرایی خوانده شود. در کنار هم، و اکنون در گزارش سالانه خود سازمان تأیید شده، آنها چیزی قابل توجه بلندپروازانه‌تر را نشان می‌دهند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده که زمانی از کریپتو برای نشان دادن سختگیری استفاده می‌کرد، اکنون از آن برای نشان دادن خویشتن‌داری استفاده می‌کند.

تنظیم مجدد با پیامدها

تغییر اجرایی که اکنون از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده می‌بینیم در خلأ وجود ندارد.

بخش اجرایی با جابجایی قابل توجه رهبری و ضررهای کارکنان مواجه بوده است، از جمله استعفای مدیر اجرایی‌اش و کاهش ۱۸٪ کارکنان بخش در طول سال مالی ۲۰۲۵. در حالی که برخی از آن اصطکاک معمولی سال انتقال است، کارشناسان اجرایی نقل شده توسط رویترز کاهش را به عنوان شواهدی از تنظیم مجدد استراتژیک عمیق‌تر که منعکس‌کننده تردید گسترده‌تر دولت فعلی نسبت به تنظیم از طریق اجرا در سراسر چندین سازمان است، دیدند.

انتشار گزارش به دنبال انتصاب David Woodcock، شریک Gibson Dunn و مدیر سابق دفتر منطقه‌ای کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، به عنوان رئیس جدید اجرایی بود. Woodcock جایگزین Margaret Ryan می‌شود که طبق گزارش رویترز، تنها شش ماه در این نقش ماند قبل از اینکه بر سر درگیری با رهبری سازمان درباره جهت برنامه استعفا دهد و نشان می‌دهد که اصلاح مسیر حتی در درون رده‌های خود کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده بدون اصطکاک نبوده است.

آن زمینه خودانتقادی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده را به بحث گسترده‌تری که در واشنگتن در حال انجام است، متصل می‌کند، بحثی درباره اینکه آیا کل مدل استفاده از اقدامات اجرایی به عنوان ابزار تنظیمی اول، ثبت پرونده‌ها برای ایجاد سابقه حقوقی به جای انتظار برای کنگره یا قانون‌گذاری برای روشن کردن قوانین، واقعاً مناسب بوده است یا نه. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده فعلی شرط می‌بندد که نبوده است و مایل است این را به صورت کتبی بگوید.

یک طنز ارزشمند وجود دارد. در نوامبر ۲۰۲۴، تعداد پرونده‌های بالا و مجموع جبران خسارت عظیم معیارهایی بود که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای اثبات اینکه کارش را خوب انجام می‌دهد انتخاب کرد. تا آوریل ۲۰۲۶، تعداد پرونده‌های پایین‌تر و ارقام دلاری کوچک‌تر همان هدف را دنبال می‌کنند.

سازمان تعریف موفقیت را تغییر داد و آن تعریف جدید را به صورت گذشته‌نگر برای بی‌اعتبار کردن کاری که کمتر از دو سال پیش جشن می‌گرفت، اعمال کرد.

اینکه آیا بازقاب‌بندی توجیه‌پذیر است یا نه طی سال‌های آینده با قابل اندازه‌گیری شدن اثرات اجرای سبک‌تر مشخص خواهد شد. اما خود سند قابل توجه است: یک تنظیم‌کننده فدرال که از گزارش سالانه خود برای استدلال علیه منطق گذشته اخیر خود استفاده می‌کند.

پست کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اعتراف می‌کند سرکوب کریپتو بیش از حد به "تیترها" رفت زیرا ۷ پرونده را رد می‌کند اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.