Las preocupaciones por el crecimiento y los problemas de gobernanza arrastran a los mercados en el cuarto trimestre

Por Heather Caitlin P. Mañago, Investigadora

Los mercados financieros de FILIPINAS cerraron 2025 con una nota moderada, ya que las persistentes preocupaciones sobre el impulso del crecimiento interno y las incertidumbres relacionadas con la gobernanza compensaron los vientos favorables de un ciclo sostenido de flexibilización monetaria.

Sin embargo, los analistas advirtieron que el aumento de las tensiones en Medio Oriente, que elevaron los precios mundiales del petróleo a principios de marzo, podría desencadenar caídas en los mercados financieros locales este año.

En el cuarto trimestre, el índice de referencia de la Bolsa de Valores de Filipinas (PSEi) cerró en 6,052.92. Esto fue un 7.3% más bajo que los 6,528.79 al cierre de 2024.

Mientras tanto, los datos de la Asociación de Banqueros de Filipinas mostraron que el peso cerró en P58.79 por dólar en el período de octubre a diciembre, debilitándose un 1.6% respecto al año anterior.

Los rendimientos de los valores gubernamentales cayeron 44.04 puntos básicos (bps) en base anual según las Tasas de Referencia del Servicio de Valoración de Bloomberg PHP (BVAL) publicadas en el sitio web del Sistema de Negociación de Filipinas.

Durante el período, los mercados internos fueron influenciados por una tensión entre la flexibilización monetaria agresiva y una fuerte desaceleración en la actividad económica, dijeron los analistas.

"En general, el trimestre estuvo definido por la tensión entre configuraciones monetarias favorables por un lado y el deterioro del impulso de crecimiento y el sentimiento débil por el otro", dijo el Economista Jefe de Union Bank of the Philippines (UnionBank) Ruben Carlo O. Asuncion.

El Economista Jefe de Metropolitan Bank & Trust Co. (Metrobank) Nicholas Antonio T. Mapa atribuyó el desempeño moderado del mercado a la "disminución del sentimiento del consumidor y empresarial", ya que las preocupaciones pasaron de factores globales a la actividad económica interna.

"Los impulsores macro incluyen el lento crecimiento del PIB (producto interno bruto), inflación benigna y recortes en las tasas de política", dijo el Economista Jefe de Security Bank Corp. Angelo B. Taningco.

La Autoridad de Estadísticas de Filipinas (PSA) informó que el producto interno bruto del cuarto trimestre se expandió un 3%, desacelerándose desde el 5.3% en el cuarto trimestre de 2024 y el 3.9% revisado en el tercer trimestre de 2025.

En 2025, la economía se expandió un 4.4%, mucho más débil que el crecimiento del 5.7% en 2024.

Este fue el ritmo más débil en cinco años, o desde la contracción del 9.5% en 2020 en el apogeo de la pandemia. Excluyendo la pandemia, fue el crecimiento más lento desde la expansión del 3.9% en 2011.

Los datos de PSA también mostraron que la inflación general se aceleró a 1.8% en diciembre desde 1.5% en noviembre, pero se desaceleró desde el 2.9% en diciembre de 2024.

La cifra de diciembre fue la más rápida desde febrero de 2025, aunque igualó la cifra del 1.8% en marzo de 2025.

Diciembre marcó el décimo mes consecutivo en que la inflación no alcanzó el objetivo del 2-4% del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Los últimos datos de PSA mostraron que la inflación subió a 2.4% en febrero de 2026 desde 2% en enero y 2.1% un año antes, la más alta desde enero de 2025.

"Con la inflación por debajo del objetivo e incluso más baja que la banda de tolerancia, el BSP optó por reducir las tasas de política para reforzar el impulso de crecimiento decreciente", dijo el Sr. Mapa de Metrobank.

Para fines de 2025, el BSP había reducido su tasa de política de referencia en 25 bps a 4.5%, su nivel más bajo desde septiembre de 2022.

En febrero de 2026, la Junta Monetaria redujo la tasa en otros 25 bps a 4.25%, el nivel más bajo desde agosto de 2022.

Esto llevó las reducciones totales del BSP a 225 bps desde que comenzó su serie de flexibilización de política monetaria en agosto de 2024.

"Los dos recortes de tasas de política del BSP en el cuarto trimestre de 2025 ayudaron a respaldar la confianza en la economía interna. El mejor sentimiento de los inversores probablemente contribuyó a las ganancias en determinados mercados financieros", dijo el BSP en un correo electrónico.

El economista de Sun Life Investment Management and Trust Corp. Patrick M. Ella dijo que los recortes de tasas y la flexibilización de la inflación ayudaron a empujar los rendimientos a la baja. Sin embargo, señaló que no se materializaron nuevas caídas en la curva de rendimiento debido a la incertidumbre sobre posibles recortes de tasas de EE. UU.

De octubre a diciembre, la Reserva Federal de EE. UU. implementó dos recortes de tasas de interés: uno a fines de octubre, que redujo la tasa de fondos federales a 3.75%-4%, y otro en diciembre, que la redujo aún más a 3.5%-3.75%, completando los tres recortes de tasas de la Fed para 2025.

GOBERNANZA Y SENTIMIENTO
El sentimiento se vio particularmente afectado por el escándalo de corrupción en el control de inundaciones y las investigaciones sobre el gasto en infraestructura.

El barómetro bursátil local se caracterizó por "volúmenes de trading escasos, salidas extranjeras persistentes y preocupaciones persistentes sobre el crecimiento económico", según el Sr. Asuncion.

Michael L. Ricafort, economista jefe de Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC), señaló el ajuste del gasto en infraestructura en medio del fiasco, junto con incertidumbres políticas que afectaron la confianza de los inversores.

El gasto del gobierno filipino en infraestructura cayó por quinto mes consecutivo en noviembre.

Los desembolsos estatales para infraestructura y otros gastos de capital se desplomaron un 45.2% a P48 mil millones respecto al año anterior, según datos publicados por el Departamento de Presupuesto y Gestión (DBM) el 31 de enero.

El Sr. Mapa de Metrobank dijo que los problemas del mercado de 2025 fueron distintos de los factores globales del año anterior, pareciendo estar impulsados en cambio por "preocupaciones sobre la desaceleración de la actividad económica y la desaparición de la confianza".

CAMINO HACIA 2026
Los analistas esperan que las remesas, la recuperación del turismo y las empresas resilientes de externalización de procesos empresariales (BPO) brinden apoyo, pero enfatizaron que las perspectivas económicas más amplias dependerán de qué tan rápido se recupere la confianza de los shocks de gobernanza de finales de 2025.

"En 2026, el sentimiento del mercado y las condiciones financieras dependerán de la interacción entre los fundamentos internos y los desarrollos globales. Un impulsor interno clave será qué tan rápido se recupere la confianza de los recientes shocks de gobernanza, dependiendo del ritmo y la credibilidad de las reformas de gobernanza", dijo el banco central.

El Sr. Ricafort de RCBC pronostica que el crecimiento del PIB se recuperará a 5.3%-5.8% este año, impulsado por un plan de gasto gubernamental de "recuperación" de P1.44 billones en el primer trimestre.

El Secretario de Finanzas Frederick D. Go dijo que el gobierno planea gastar P1.44 billones en el primer trimestre como parte de los esfuerzos de recuperación para apoyar la economía después de la desaceleración del crecimiento del año pasado.

El desembolso planificado del primer trimestre bajo el presupuesto nacional de P6.793 billones ayudará a impulsar la actividad económica para cumplir con el objetivo de crecimiento del PIB del gobierno, dijo el Sr. Go en un evento de la Asociación de Corresponsales Extranjeros de Filipinas el 2 de febrero.

El gobierno está apuntando a un crecimiento del PIB del 5%-6% este año.

"La trayectoria de la recuperación económica dependerá en gran medida de qué tan rápido se normalice el gasto público y si se puede reconstruir la confianza después de las interrupciones relacionadas con la gobernanza", dijo el Sr. Asuncion.

El Sr. Taningco de Security Bank advirtió que "los recortes excesivos de tasas pueden conllevar riesgos ya que la inflación podría aumentar nuevamente en 2026", sugiriendo una trayectoria de flexibilización gradual que podría reducir la tasa de política a 4%.

SHOCK DEL PRECIO DEL PETRÓLEO
Mientras tanto, las crecientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente, junto con los crecientes precios mundiales del petróleo, han introducido riesgos adicionales al mercado.

"En general, los precios del petróleo seguirán siendo un factor oscilante importante que dará forma a las expectativas de política, el desempeño de la moneda y el liderazgo sectorial durante 2026", dijo el Sr. Asuncion de UnionBank.

En el primer trimestre, los costos de combustible más altos pueden empujar la inflación al alza, limitando las expectativas de recortes más profundos en las tasas del BSP y empujando los rendimientos de bonos al alza. Estas mismas dinámicas también podrían presionar al peso al ampliar el déficit comercial, particularmente si las importaciones de energía continúan superando los ingresos por exportaciones, dijo.

Más allá del primer trimestre, el Sr. Asuncion agregó que las condiciones del mercado dependerán en gran medida de los efectos de segunda ronda.

"Si la inflación impulsada por el petróleo resulta contenida y las condiciones de demanda se suavizan, el BSP aún debería tener margen para recalibrar la política más adelante en el año, lo que sería favorable para los bonos y las acciones sensibles a las tasas. Sin embargo, un shock petrolero prolongado favorecería a las defensivas y nombres vinculados a la energía, mientras mantiene [divisas] y acciones más volátiles", dijo.

El Sr. Taningco de Security Bank enfatizó que Filipinas es particularmente vulnerable a los altos precios mundiales del petróleo, dado su estatus como importador neto de petróleo y su fuerte dependencia del crudo de Medio Oriente.

Según datos del Departamento de Energía, aproximadamente el 98% de las importaciones de petróleo del país provienen de la región.

MERCADO DE RENTA FIJA
BSP: El BSP espera que la mejora de las perspectivas de crecimiento y la inflación manejable respalden la confianza del mercado.

Sr. Asuncion: Las perspectivas para la renta fija siguen siendo favorables, con la flexibilización de la inflación, la política monetaria favorable y la demanda constante de valores de mayor plazo que se espera mantengan contenidos los rendimientos. La curva está posicionada para un mayor aplanamiento a medida que los inversores continúan incorporando configuraciones de política acomodaticias. Las condiciones de liquidez saludables y la fuerte demanda en las subastas deberían persistir, salvo sorpresas importantes de oferta. En general, es probable que la renta fija supere a otras clases de activos a principios de 2026 a medida que los mercados continúen digiriendo los efectos completos del ciclo de flexibilización.

Sr. Mapa: La combinación de flexibilización de política del BSP (aunque limitada) y un eventual aumento de la inflación debería resultar en un empinamiento de la curva de rendimiento.

Sr. Ella: Tomando su señal de la dirección de la política de la Fed.

Sr. Taningco: Esperando presión a la baja este primer trimestre principalmente debido al sentimiento de aversión al riesgo desencadenado por la guerra de Medio Oriente, que provocó un shock en el precio del petróleo.

Sr. Ricafort: El mercado de renta fija se mantiene positivo, caracterizado por una alta demanda de valores gubernamentales y una tendencia hacia rendimientos más bajos. Posibles recortes de tasas futuros del BSP en medio de un crecimiento/recuperación económica local relativamente más lento y podrían coincidir con los recortes de tasas futuros de la Fed esperados en la última parte de 2026 para gestionar mejor los diferenciales de tasas de interés.

ACCIONES
BSP: La actividad del mercado de acciones estará influenciada por la interacción entre los fundamentos internos y los desarrollos globales, incluida la rapidez con la que se recupere la confianza de los recientes shocks de gobernanza.

Sr. Asuncion: El mercado de acciones entra en el primer trimestre de 2026 con un pie cautelosamente constructivo. Si bien las tasas de interés más bajas y la inflación benigna crean un entorno de valoración favorable, es probable que los inversores sigan siendo selectivos hasta que surjan pruebas más claras de un cambio económico. El mercado puede ver repuntes intermitentes impulsados por sectores sensibles a las tasas y mejora del sentimiento, pero el impulso ascendente sostenido dependerá de mejores datos macro, particularmente sobre el gasto gubernamental, la orientación sobre ganancias corporativas y las condiciones de demanda del consumidor.

Sr. Ella: Tomando su señal del PIB interno y la dirección de la política de la Fed. Acabamos de comenzar con la temporada de ganancias corporativas, por lo que eso influirá en el primer trimestre.

Sr. Taningco: Esperando presión a la baja este primer trimestre principalmente debido al sentimiento de aversión al riesgo desencadenado por la guerra de Medio Oriente, que provocó un shock en el precio del petróleo.

Sr. Ricafort: El PSEi ha mostrado signos de una recuperación firme, borrando completamente las pérdidas de finales de 2025 ya que opera por encima de la marca de 6,000 en medio del optimismo continuo del mercado sobre la posible inclusión de los bonos del gobierno filipino en el Índice de Bonos de Mercados Emergentes de JPMorgan, que implicaría compras extranjeras adicionales de bonos del gobierno filipino por un valor aproximado de US$3 mil millones y resultados de ganancias corporativas locales en su mayoría mejores por parte de las empresas locales cotizadas recientemente que podrían fundamentalmente respaldar las valoraciones.

MERCADO DE DIVISAS (FX)
BSP: Espera que la economía esté protegida de vientos en contra externos por entradas robustas de remesas, una recuperación en el turismo e ingresos resilientes de exportación de servicios (especialmente de BPO).

Sr. Asuncion: Se espera que el peso opere dentro de un rango relativamente estable durante el primer trimestre, influenciado por una combinación de dinámicas de inflación interna favorables, una Reserva Federal más paciente y una mejora del sentimiento de riesgo. Sin embargo, sin un rebote claro en el crecimiento interno, es poco probable una apreciación significativa. Es probable que la moneda se mueva dentro de la banda superior de P57 a P59, con un fortalecimiento modesto posible si las condiciones del dólar global se suavizan y si los primeros indicadores económicos apuntan a una recuperación de la actividad interna.

Sr. Mapa: Podríamos ver el mercado FX impactado por la dirección general del dólar estadounidense, así como por la dirección de la política del BSP.

Sr. Ella: Tomando su señal de la dirección de la política de la Fed.

Sr. Taningco: Esperando presión a la baja este primer trimestre principalmente debido al sentimiento de aversión al riesgo desencadenado por la guerra de Medio Oriente, que provocó un shock en el precio del petróleo.

Sr. Ricafort: Siempre que la inflación se mantenga estable y dentro del rango objetivo de inflación del BSP del 2%-4%, la tasa de cambio del peso frente al dólar estadounidense se mantiene relativamente estable o más fuerte; también, dentro del espacio de política monetaria y fiscal aceptable.