Santiments 50%-Staking-Zahl für Ethereum wird von Forschern kritisiert

Ethereum hat eine symbolische Schwelle überschritten: Zum ersten Mal in der 11-jährigen Geschichte des Netzwerks wird mehr als die Hälfte aller ausgegebenen Ether (ETH) im Proof-of-Stake(PoS)-Vertrag gehalten, wie Santiment in einem Beitrag auf X mitteilte, der auf Kritik gestoßen ist.

Das Onchain-Analyse-Unternehmen teilte am Dienstag mit, dass 50,18 % aller historisch ausgegebenen ETH nun im Staking-Einzahlungsvertrag liegen. Die Zahl spiegelt die kumulativen ETH wider, die seit Einführung des Stakings vor dem Übergang des Netzwerks von Proof-of-Work zu PoS im Jahr 2022 in den Vertrag geflossen sind.

Laut CoinDesk-Daten beträgt das Gesamtangebot von Ether 120,69 Millionen Token. Bitmine, das weltweit größte auf Ether fokussierte Treasury-Unternehmen, verfügt über 4,29 Millionen ETH, von denen 2,9 Millionen gestaked sind. Laut Arkham-Daten ist der größte Inhaber der Eth2 Beacon Deposit Contract mit 77,1 Millionen oder über 60 % des Gesamtangebots. Er hält am meisten, weil er als zentrales, obligatorisches Gateway für das Staking zur Sicherung der Blockchain-Blockchain dient. Nach Beacon folgen Binance mit 4,1 Millionen ETH, BlackRock mit 3,4 Millionen und Coinbase mit 2,9 Millionen.

Während die Token gestaked sind, können sie weder übertragen noch gehandelt werden. Auszahlungen sind seit dem Shanghai-Upgrade im Jahr 2023 möglich, sodass Validatoren aussteigen und ETH wieder in den Umlauf bringen können.

Diese Unterscheidung veranlasste einige Analysten, davor zu warnen, die 50-%-Zahl als permanente Angebotssperre zu interpretieren.

„Ungenau und wesentlich irreführend"

„Der Beitrag ist ungenau oder zumindest wesentlich irreführend", sagte Luke Nolan, Senior Research Associate bei CoinShares, gegenüber CoinDesk. „Er bezieht sich auf den Einweg-Einzahlungsvertrag für ETH-Staking, berücksichtigt jedoch keine Auszahlungen. Während ETH in diesen Vertrag gesendet wird, wenn Validatoren staken, ist er keine permanente Senke."

Seit Auszahlungen aktiviert wurden, kann ETH das Validator-Set verlassen und wieder in Umlauf gebracht werden, was bedeutet, dass die alleinige Betrachtung des Einzahlungsvertragssaldos die tatsächlich gestakte Menge überschätzen kann, sagte Nolan.

„Es gibt auch eine wichtige Nuance bei den zitierten Zahlen", fügte er hinzu. „Es ist nicht korrekt zu behaupten, dass derzeit über 80 Millionen ETH gestaked sind. Etwa 80 Millionen ETH sind historisch durch den Staking-Vertrag geflossen, aber die heute aktiv gestakte Menge liegt näher bei 37 Millionen ETH, was etwa 30 % des aktuellen umlaufenden Angebots entspricht. Diese Unterscheidung verändert die Erzählung wesentlich."

Aleksandr Vat, BizDev bei Ethplorer.io, stimmte Nolan zu und stellte CoinDesk unterstützende Daten zur Verfügung, die diese Unterscheidung verstärken.

Der Beacon-Einzahlungsvertragssaldo auf dem Etherscan-Tracker, derzeit etwa 80,97 Millionen ETH, spiegelt kumulative Einzahlungen seit dem Start wider und verringert sich nicht, wenn Validatoren aussteigen. Auszahlungen werden verarbeitet, indem ETH zurück an Execution-Layer-Adressen geminted wird, anstatt vom Einzahlungsvertrag selbst abgezogen zu werden, sagte Vat.

Laut aktiven Staking-Metriken sind derzeit etwa 37.253.430 ETH gestaked, basierend auf Daten von Ethplorer und CryptoQuant, was bedeutet, dass Staking 30,8 % des Gesamtangebots ausmacht.

Santiments 50-%-Zahl scheint den kumulativen Beacon-Vertragssaldo mit dem historisch ausgegebenen Angebot vor EIP-1559-Burns zu vergleichen, sagte Vat. Obwohl dies je nach verwendetem Nenner mathematisch konsistent sein mag, repräsentiert es nicht die Menge an ETH, die derzeit gesperrt oder aus dem Umlauf genommen ist, merkte er an.

Ethereum reift zu einer „digitalen Anleihe"

Dennoch unterstreicht der Meilenstein, wie zentral Staking für Ethereums wirtschaftliches Design geworden ist, sagte Vineet Budki, Partner und CEO bei Sigma Capital, gegenüber CoinDesk. Mit zunehmender Beteiligung erzielt ein größerer Anteil von ETH Rendite durch Validator-Belohnungen, was seine Positionierung als renditetragendes Krypto-Asset verstärkt, sagte er und fügte hinzu, dass er die Entwicklung als Beweis für Ethereums Reifung zu einer „digitalen Anleihe" sieht.

„Ethereums Meilenstein von 50 % gestaktem Angebot markiert seine Entwicklung zu einer digitalen Anleihe, bei der die Sicherheit des Netzwerks durch langfristige Überzeugung anstelle von kurzfristiger Spekulation angetrieben wird", sagte Budki. „Durch die Sperrung der Hälfte der Gesamtemission in einem Einweg-Tresor hat das Protokoll eine strukturelle Angebotsverknappung konstruiert."

Budki verwies auch auf die beschleunigte Netzwerkaktivität, einschließlich einer Steigerung der täglichen Transaktionen um 125 % im Jahresvergleich, einer Verdopplung der täglich aktiven Adressen und einer Zunahme tokenisierter reale Vermögenswerte (RWA), von denen vieles auf Layer-2-Netzwerken stattfindet, die auf Ethereums Basisschicht zurücksetteln.

Nolan stellte jedoch fest, dass das jüngste Validator-Wachstum auf große Teilnehmer konzentriert war.

„Ein erheblicher Teil der jüngsten Validator-Einträge wurde von großen Einheiten wie Bitmine und in den USA gelisteten ETFs vorangetrieben, die einen bemerkenswerten Anteil an der Eintrittswarteschlange eingenommen haben", merkte er an.

Da die Staking-Niveaus weiter steigen, zeigt die Debatte, wie Ethereums Angebotsmetriken und deren Präsentation Marktnarrative erheblich prägen können, schloss Budki.