অন-চেইন ট্রেডিংয়ের গোপন ঝুঁকি

FTX-এর পতনের পর, অনেক ডেরিভেটিভস ট্রেডার কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ থেকে অন চেইন পারপেচুয়াল প্ল্যাটফর্মে স্থানান্তরিত হয়েছে। যুক্তিটি সহজ মনে হয়েছিল। স্ব-হেফাজত প্রতিপক্ষ এক্সপোজার হ্রাস করে। স্মার্ট চুক্তি অস্বচ্ছ কর্পোরেট সিস্টেমগুলি প্রতিস্থাপন করে। বাজার ডেটা সবার কাছে দৃশ্যমান। স্বচ্ছতা সুরক্ষার মতো অনুভূত হতে শুরু করেছে।

Hyperliquid, dYdX এবং GMX-এর মতো প্ল্যাটফর্মগুলি ট্রেডারদের কাছ থেকে বর্ধিত অংশগ্রহণ দেখেছে যারা আর কেন্দ্রীভূত অপারেটরদের বিশ্বাস করতে চায়নি। একই সময়ে, BitMEX, Binance এবং Bybit সহ প্রতিষ্ঠিত এক্সচেঞ্জগুলি অবকাঠামো, রিজার্ভের প্রমাণ এবং ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ শক্তিশালী করার উপর মনোনিবেশ করেছে। অন চেইন ট্রেডিংয়ের উত্থান ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভসকে নতুন আকার দিয়েছে। কিন্তু বিকেন্দ্রীকরণ ঝুঁকি দূর করে না। এটি এটিকে পুনর্বণ্টন করে।

কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলি হেফাজত, সম্পাদন এবং লিকুইডেশন সিস্টেমগুলি অভ্যন্তরীণ করে। ট্রেডাররা এক্সচেঞ্জের অবকাঠামো এবং শাসনের উপর নির্ভর করে। ঝুঁকিগুলি কর্পোরেট এবং পরিচালনাগত। অন চেইন ভেন্যুগুলি হেফাজতের ঝুঁকি দূর করে, কিন্তু স্মার্ট চুক্তি, ভ্যালিডেটর, লিকুইডিটি প্রদানকারী এবং পাবলিক এক্সিকিউশন স্তরগুলিতে এক্সপোজার প্রবর্তন করে।

একটি অবমূল্যায়িত ঝুঁকি হল পজিশন দৃশ্যমানতা। অনেক অন চেইন পারপেচুয়াল প্ল্যাটফর্মে, বড় পজিশন এবং লিকুইডেশন লেভেল রিয়েল টাইমে পর্যবেক্ষণ করা যেতে পারে। পরিশীলিত ট্রেডার এবং বটগুলি লিভারেজ কনসেনট্রেশন মনিটর করতে পারে এবং কোথায় জোরপূর্বক লিকুইডেশন ঘটতে পারে তা পূর্বাভাস দিতে পারে।

ঐতিহ্যবাহী বাজারে, এই তথ্য মূলত ব্যক্তিগত। বিকেন্দ্রীকৃত বাজারে, এটি কৌশলগত হতে পারে। যখন লিকুইডেশন লেভেলগুলি নির্দিষ্ট মূল্যের চারপাশে ক্লাস্টার হয়, অস্থিরতা একটি প্রণোদনা হতে পারে। স্বচ্ছতা লুকানো তথ্য হ্রাস করে, কিন্তু এটি ট্রেডারদের লক্ষ্যবস্তু চাপের কাছে উন্মুক্ত করতে পারে।

BitMEX-এর মতো কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলি তাদের অভ্যন্তরীণ সিস্টেমের মধ্যে পজিশন ডেটা রাখে। ট্রেডারদের অবশ্যই প্ল্যাটফর্মের সততায় বিশ্বাস করতে হবে, কিন্তু তারা প্রকাশ্যে লিকুইডেশন থ্রেশহোল্ড সংকেত দিচ্ছে না। ট্রেডঅফটি স্পষ্ট। অন চেইন মার্কেটগুলি দৃশ্যমানতা প্রদান করে। কেন্দ্রীভূত মার্কেটগুলি পজিশনিংয়ের গোপনীয়তা প্রদান করে।

লিকুইডিটি ডায়নামিক্স মডেলগুলিকে আরও আলাদা করে। অন চেইন পারপেচুয়াল ভেন্যুগুলি সক্রিয় লিকুইডিটি প্রদানকারীদের উপর ব্যাপকভাবে নির্ভর করে। স্থিতিশীল বাজারে, স্প্রেডগুলি টাইট থাকতে পারে। তীব্র অস্থিরতার সময়, লিকুইডিটি দ্রুত পাতলা হতে পারে কারণ পুঁজি প্রত্যাহার করে। স্লিপেজ বিস্তৃত হয় এবং লিকুইডেশন ক্যাসকেড ত্বরান্বিত হতে পারে।

কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলি স্ট্রেস ইভেন্টগুলি থেকে প্রতিরোধী নয়। ইতিহাস দেখায় যে এমনকি প্রতিষ্ঠিত ভেন্যুগুলি ব্যাঘাত বা আক্রমণাত্মক লিকুইডেশন চক্র অনুভব করতে পারে। তবে, কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলি সাধারণত গভীর অভ্যন্তরীণ অর্ডার বুক এবং কাঠামোগত মার্কেট মেকার প্রোগ্রামগুলি পরিচালনা করে যা অস্থিরতা শোষণের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।

পার্থক্যটি হল কীভাবে স্ট্রেস ছড়িয়ে পড়ে। অন চেইন লিকুইডিটি প্রায়শই আরও খণ্ডিত এবং প্রতিক্রিয়াশীল। কেন্দ্রীভূত লিকুইডিটি আরও একত্রিত, কিন্তু একক অপারেটরের স্থিতিস্থাপকতার উপর নির্ভরশীল।

এক্সিকিউশন কোয়ালিটি আরেকটি কাঠামোগত পার্থক্য। অন চেইন লেনদেনগুলি নিশ্চিতকরণের আগে পাবলিক মেমপুলের মধ্য দিয়ে যায়। ভ্যালিডেটর এবং বটগুলি মূল্য বের করতে ট্রেডগুলি পুনর্বিন্যাস বা স্যান্ডউইচ করতে পারে। রিটেইল ট্রেডাররা এটি সরাসরি দেখতে পারে না, কিন্তু এটি ধারাবাহিকভাবে খারাপ ফিলগুলির ফলস্বরূপ হতে পারে।

কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলিতে, ট্রেডগুলি ব্যক্তিগত ম্যাচিং ইঞ্জিনের মধ্যে এক্সিকিউট হয়। ব্যবহারকারীদের অবশ্যই ভেন্যুর ন্যায্যতায় বিশ্বাস করতে হবে, তবুও তারা পাবলিক লেনদেন পুনর্বিন্যাস থেকে বিচ্ছিন্ন। ট্রেডঅফটি প্রক্রিয়ার স্বচ্ছতা এবং সম্পাদনের উপর নিয়ন্ত্রণের মধ্যে।

স্মার্ট চুক্তি এবং ওরাকল ঝুঁকি আরেকটি স্তর যোগ করে। অন চেইন ডেরিভেটিভস কোড এবং বাহ্যিক মূল্য ফিডের উপর নির্ভর করে। এক্সপ্লয়েট, গভর্নেন্স আক্রমণ, বা ওরাকল ম্যানিপুলেশন দ্রুত ক্ষতির কারণ হতে পারে। এগুলি কর্পোরেটের পরিবর্তে প্রযুক্তিগত ঝুঁকি, কিন্তু সেগুলি গুরুতর এবং অপরিবর্তনীয় হতে পারে।

কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলি সাইবার নিরাপত্তা এবং সলভেন্সি ঝুঁকির মুখোমুখি হয়। তারা ঝুঁকি প্যারামিটার সমন্বয় বা বাজার বিরতি দিয়ে অস্বাভাবিক বাজার পরিস্থিতিতে হস্তক্ষেপ করার বিচক্ষণতাও বজায় রাখে। কিছু ট্রেডার এই নমনীয়তাকে সুরক্ষা হিসাবে দেখে। অন্যরা এটিকে কেন্দ্রীভূত নিয়ন্ত্রণ হিসাবে দেখে। যেভাবেই হোক, ঝুঁকি উপস্থিত থাকে।

আরেকটি উপেক্ষিত ফ্যাক্টর হল অন চেইনে লাভজনক কৌশলগুলি কত দ্রুত ভিড়ে পরিণত হয়। বিকেন্দ্রীকৃত পারপেচুয়াল প্ল্যাটফর্মে ফান্ডিং রেট আরবিট্রাজ এবং বেসিস ট্রেডগুলি প্রাথমিকভাবে আকর্ষণীয় রিটার্ন অফার করেছিল। প্রাতিষ্ঠানিক পুঁজি স্থানটিতে প্রবেশ করার সাথে সাথে, ফলন সংকুচিত হয়েছে। যেহেতু পজিশন এবং ফ্লো দৃশ্যমান, সফল কৌশলগুলি আরও দ্রুত চিহ্নিত এবং প্রতিলিপি করা যেতে পারে।

কেন্দ্রীভূত ভেন্যুগুলি অনুরূপ চক্র অনুভব করে, কিন্তু তারা প্রায়শই নতুন পণ্য লঞ্চের মাধ্যমে কার্যকলাপ বৈচিত্র্যময় করে। BitMEX-এর মতো এক্সচেঞ্জগুলি এমন পণ্য চালু করেছে যা ব্যবহারকারীদের কেন্দ্রীভূত হেফাজত বজায় রেখে নির্দিষ্ট অন চেইন ট্রেডারদের মিরর করতে দেয়। অন্যান্য প্ল্যাটফর্মগুলি অনুরূপ হাইব্রিড পদ্ধতিগুলি অন্বেষণ করছে।

এই উন্নয়নগুলি পরামর্শ দেয় যে ভবিষ্যত সম্পূর্ণ বিকেন্দ্রীকৃত বা কেন্দ্রীভূত নাও হতে পারে। এটি উভয়ের উপাদান একত্রিত করতে পারে।

একটি মনোবিজ্ঞানগত মাত্রাও রয়েছে। অনেক ট্রেডার দৃশ্যমানতাকে ন্যায্যতার সাথে সমান করে। যদি সবকিছু অন চেইনে থাকে, ম্যানিপুলেশন কম সম্ভাবনা মনে হয়। তবুও ন্যায্যতা লিকুইডিটি গভীরতা, সম্পাদন গুণমান এবং চাপের অধীনে স্থিতিস্থাপকতার উপর নির্ভর করে। স্বচ্ছতা একা সুরক্ষা নিশ্চিত করে না। কিছু পরিস্থিতিতে, সম্পূর্ণ দৃশ্যমানতা লিভারেজ কোথায় কেন্দ্রীভূত তা সংকেত দিয়ে দুর্বলতা বৃদ্ধি করতে পারে।

অন চেইন ট্রেডিং প্রকৃত উদ্ভাবনের প্রতিনিধিত্ব করে। এটি কেন্দ্রীভূত মধ্যস্থতাকারীদের সাথে সম্পর্কিত নির্দিষ্ট ঐতিহাসিক ঝুঁকি হ্রাস করে। কিন্তু এটি কাঠামোগত এবং প্রতিকূল গতিশীলতা প্রবর্তন করে যা সতর্ক বোঝার প্রয়োজন।

BitMEX, Binance, Hyperliquid, dYdX, বা অন্য কোনও ভেন্যুর মধ্যে বেছে নেওয়া নিরাপদ এবং অনিরাপদের মধ্যে একটি সহজ পছন্দ নয়। এটি একটি সিদ্ধান্ত যে কোন ঝুঁকি স্থাপত্য একজন ট্রেডার গ্রহণ করতে ইচ্ছুক।

যেহেতু ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভস পরিপক্ক হয়, বিতর্কটি মতাদর্শের বাইরে যেতে পারে। আরও গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন হল একটি প্ল্যাটফর্ম কেন্দ্রীভূত বা বিকেন্দ্রীকৃত কিনা তা নয়। এটি কীভাবে ঝুঁকি বিতরণ করা হয়, অস্থিরতার সময় কে এটি শোষণ করে এবং ট্রেডাররা তারা যে সিস্টেমটি ব্যবহার করছে তা বোঝে কিনা।

স্বচ্ছতা মূল্যবান। এটি অনাক্রম্যতা নয়।

পোস্ট অন-চেইন ট্রেডিংয়ের লুকানো ঝুঁকি প্রথম Metaverse Post-এ প্রকাশিত হয়েছিল।