أمضى وول ستريت أشهرًا في مناقشة موعد خفض نظام الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. الآن، يفكر المتداولون فيما إذا كانت الخطوة التالية قد تكون رفعًا.
بعد يومين من قرار نظام الاحتياطي الفيدرالي في 18 مارس بالإبقاء على نطاقه المستهدف عند 3.50%-3.75%، تحركت الأسواق في الاتجاه المعاكس. ارتفع التسعير القائم على بلومبرج فوق احتمالات 60% للرفع بحلول أكتوبر، مع تسعير حوالي 15 نقطة أساس من التشديد بحلول ذلك الوقت. وضعت CME FedWatch احتمالات الرفع في نهاية العام أقرب إلى 40%.
انخفضت احتمالات خفض الأسعار الشهر المقبل من 17% في فبراير إلى 0% لشهر أبريل، بينما ارتفعت احتمالات الرفع إلى 6%.
على الرغم من الفارق الذي يعكس خلافًا حقيقيًا حول التوقيت والقناعة، فإن كلا المقياسين يشيران في نفس الاتجاه. رهانات الرفع، الخاملة لأشهر، عادت.
المحفز هو النفط. ارتفع خام برنت فوق 109 دولارًا، ولامس الخام الأمريكي 98 دولارًا في 20 مارس مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط مما أثار مخاوف من تعطيل مضيق هرمز، وهو نقطة اختناق تتعامل مع ما يقرب من 20% من إمدادات النفط العالمية.
لا يزال خط الأساس لإدارة معلومات الطاقة لشهر مارس يفترض أن خام برنت سينخفض إلى أقل من 80 دولارًا بحلول الربع الثالث وينتهي العام قرب 70 دولارًا إذا خفت الاضطرابات. يراهن السوق حاليًا على أن هذا الافتراض متفائل للغاية، وهذا الرهان يتدفق مباشرة إلى توقعات الأسعار.
يُظهر رسم بياني للبيانات احتمالات رفع نظام الاحتياطي الفيدرالي التي وصلت فوق 60% على التسعير القائم على بلومبرج حيث تجاوز خام برنت 109 دولارًا في 20 مارس.ارتفعت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.37%، ووصلت سندات 30 عامًا إلى أعلى مستوى لها منذ سبتمبر، وتوجه مؤشر S&P 500 نحو خسارة أسبوعية رابعة على التوالي.
خسرت صناديق الأسهم العالمية 20.3 مليار دولار في الأسبوع حتى 18 مارس، بما في ذلك 24.78 مليار دولار من صناديق الأسهم الأمريكية وحدها، بينما امتصت صناديق سوق المال 32.57 مليار دولار عالميًا.
النقد، الذي يحقق عائدًا قريبًا من 4%، يسحب رأس المال من الأصول الخطرة في الوقت الفعلي.
التناقض الذي لا يمكن لبيتكوين الهروب منه
حام بيتكوين أقل بقليل من 70,000 دولار في 20 مارس، منخفضًا جنبًا إلى جنب مع QQQ (-1.75%) وGLD (-1.93%).
نفس الجلسة التي أعادت تسعير سياسة نظام الاحتياطي الفيدرالي على أنها متشددة دفعت الذهب أيضًا للأسفل، على الرغم من خلفية جيوسياسية يجب أن تدعم كل تحوط من الأصول الصلبة.
انخفض الذهب بنسبة 1.8% مع ارتفاع العائدات والدولار. إذا لم يتمكن التحوط الكلاسيكي ضد التضخم والحرب من الصمود، فالسبب واضح: الظروف المالية الأكثر صرامة تدفع الذهب وبيتكوين للأسفل معًا، متجاوزة أي عرض ملاذ آمن قد تدعمه الخلفية الجيوسياسية.
يواجه عرض بيتكوين كتحوط ضد التضخم نفس التناقض، حيث يعمل عندما تتحرك نقاط التضخم نحو مخاوف انخفاض القيمة وسهولة الحصول على المال في المستقبل. يواجه مشكلة عندما يشير التضخم إلى ارتفاع النفط، وارتفاع العائدات، وقوة الدولار، وعدم قدرة نظام الاحتياطي الفيدرالي على التخفيف.
يُظهر مخطط من أربعة أرباع أداء بيتكوين عبر سيناريوهات التضخم وسياسة نظام الاحتياطي الفيدرالي، مما يضع الإعداد الحالي المدفوع بالنفط في ربع الخلفية الأسوأ.قال رئيس نظام الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ختام اجتماع مارس إن البنك المركزي يراقب ما إذا كانت تكاليف الوقود والمدخلات الأعلى تتسرب إلى تضخم PCE الأساسي.
إذا انجرف التضخم الأساسي فوق 3.2%، وهو عتبة بنك أوف أمريكا لحالة رفع ذات مصداقية، إلى جانب البطالة التي تبقى قرب 4.5% والنفط في نطاق 80-100 دولار، يواجه نظام الاحتياطي الفيدرالي وضعًا يكون فيه التضخم ثابتًا بما يكفي للحفاظ على سياسة مشددة.
ومع ذلك، فإن النمو ليس ضعيفًا بما يكفي بعد لفرض تخفيضات طارئة. بالنسبة لبيتكوين، قد يكون ممر التضخم المعتدل بدون ركود هو البيئة الاقتصادية الكلية الأكثر عدائية على الإطلاق.
وجدت ورقة عمل لصندوق النقد الدولي أن عامل كريبتو واحد يفسر 80% من التباين في أسعار الكريبتو، وأن تشديد نظام الاحتياطي الفيدرالي يقلل من هذا العامل من خلال قناة المخاطرة.
علاوة على ذلك، مع دخول المزيد من رأس المال المحترف إلى الكريبتو، ارتفع ارتباط بيتكوين بالأسهم. وصف بنك التسويات الدولية الانخفاض الأخير للكريبتو، حيث انخفض بيتكوين بحوالي 50% من أعلى مستوياته في 2025 وسط دوران أوسع بعيدًا عن أصول النمو، حيث تم بيع أسهم التكنولوجيا.
تدفقات ETF بيتكوين الأمريكية الفورية تُظهر بالفعل التحول: من 199.4 مليون دولار من التدفقات الداخلة في 17 مارس إلى 253.7 مليون دولار من التدفقات الخارجة في 18 و19 مارس مجتمعة، وفقًا لبيانات Farside Investors.
يتداول بيتكوين على أي جزء من سيناريو التضخم يهيمن: ما إذا كانت الأسعار المرتفعة تمنح نظام الاحتياطي الفيدرالي مجالًا للتخفيف أو تجبره على التشديد.
في الوقت الحالي، يستمر جانب التشديد، حيث تضغط الظروف، ومعدل الخصم على الأصول المضاربة يرتفع، والنقد أكثر تنافسية.
مساران للأمام
تستند الحالة الصاعدة إلى الحفاظ على خط الأساس لإدارة معلومات الطاقة. إذا تراجع النفط بشكل أسرع مما كان يُخشى، وتخفف العمالة في تقرير الوظائف في 3 أبريل، وأظهرت بيانات PCE لشهر فبراير في 9 أبريل عدم وجود آثار جولة ثانية تنزف في الأساس، فقد تنخفض احتمالات الرفع بسرعة كما تضخمت.
وصلت مقايضات التضخم لمدة عام واحد إلى 3% هذا الأسبوع، لكن المقايضة الآجلة لمدة خمس سنوات انخفضت إلى 2.35%، وهو أدنى مستوى لها في ما يقرب من عام. تشير الحركة إلى أن الأسواق لا تزال ترى مسارًا حيث يكون هذا اضطرابًا مؤقتًا في الطاقة بدلاً من إعادة تعيين النظام.
إذا تحقق هذا المسار، فإن بيتكوين يستعيد رياحًا خلفية للسيولة. يحدد إطار سيتي لمدة 12 شهرًا هدفًا أساسيًا قدره 112,000 دولار وهدفًا للحالة الصاعدة قدره 165,000 دولار في سيناريو يستأنف فيه نظام الاحتياطي الفيدرالي التخفيف.
| السيناريو | المحفز الاقتصادي الكلي | ما يحدث لتوقعات نظام الاحتياطي الفيدرالي | ما يعنيه على الأرجح لبيتكوين |
|---|---|---|---|
| الحالة الصاعدة | يتراجع النفط بشكل أسرع مما كان يُخشى؛ تخفف العمالة في تقرير الوظائف في 3 أبريل؛ PCE لشهر فبراير في 9 أبريل لا يُظهر آثار جولة ثانية تنزف في الأساس | تتلاشى احتمالات الرفع؛ تعود الأسواق نحو تسعير التخفيضات أو على الأقل مسار أقل تشددًا لنظام الاحتياطي الفيدرالي | يستعيد BTC رياحًا خلفية للسيولة ويمكن أن يتداول أكثر على آمال التخفيف بدلاً من مخاوف التشديد |
| الحالة الهابطة | يبقى النفط في نطاق 80-100 دولار حتى الصيف؛ يرتفع PCE الأساسي فوق 3.2%؛ تبقى البطالة قرب 4.5% | تتصلب رهانات الرفع في تجارة أعلى لفترة أطول متينة | يتداول BTC بشكل أكبر كأصل خطر ثقيل المدة، مع ظروف مالية أكثر صرامة ومنافسة نقدية أقوى تثقل على السعر |
| ما يجب مراقبته بعد ذلك | 3 أبريل: تقرير الوظائف؛ 9 أبريل: PCE؛ 28-29 أبريل: FOMC | البيانات الضعيفة ستضعف سردية الرفع؛ التضخم الثابت والعمالة القوية ستعززها | ستحدد هذه الإصدارات ما إذا كانت قصة بيتكوين كتحوط ضد التضخم تستعيد الجذب أم أن الرياح المعاكسة للسيولة تتعمق |
تتطلب الحالة الهابطة فقط أن تكون إدارة معلومات الطاقة مخطئة. إذا بقي النفط في نطاق 80-100 دولار حتى الصيف، وطبع PCE الأساسي فوق 3.2%، وأنتج اجتماع FOMC في 28-29 أبريل بيانًا يصادق بهدوء على إعادة التسعير المتشدد للسوق بدلاً من دفعه للخلف، فإن رهانات الرفع ستتصلب في حركة تحديد موقع متينة.
أصول سوق المال بالفعل قريبة من رقم قياسي 8 تريليون دولار، والتدفقات التي انتقلت إلى النقد هذا الأسبوع لن تتناوب تلقائيًا للخلف. في ظل هذا السيناريو، تضع حالة سيتي الهابطة الركودية لبيتكوين السعر عند 58,000 دولار، ويتداول BTC كأصل خطر ثقيل المدة طالما استمر سقف السعر.
الإطار العالمي
ترى شركات الوساطة الآن أن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا من المحتمل أن يرفعا في وقت مبكر من أبريل، حيث يسعر المتداولون 72 و78 نقطة أساس من التشديد حتى 2026، على التوالي.
تتعامل نقطة اختناق هرمز أيضًا مع حوالي 20% من تجارة الغاز الطبيعي المسال العالمية. سيؤدي الاضطراب المستمر إلى دفع تكاليف الطاقة عبر أوروبا وآسيا في وقت واحد، مما يضغط على مساحة أي بنك مركزي رئيسي للتخفيف.
يعني ارتباط بيتكوين بالشهية العالمية للمخاطر، الذي تعمق بالفعل من خلال المشاركة المؤسسية، أن دافع التشديد يأتي من اتجاهات متعددة في وقت واحد داخل نفس النظام الاقتصادي الكلي الذي حمل الكريبتو للأعلى.
لم تخرج توقعات التضخم طويلة الأجل، وهذا الاحتواء هو الشيء الوحيد الذي يفصل إعادة التسعير الحالية عن تجارة ركود تضخمي كامل.
ومع ذلك، فإن التوقعات المحتواة طويلة الأجل لا تحيد الحساب السياسي قصير الأجل.
يترك مخطط النقاط الخاص بنظام الاحتياطي الفيدرالي نفسه مجالًا للتشدد المتجدد: امتد نطاق السعر المناسب للمشاركين لعام 2026 من 2.6% إلى 3.6%، والتشتت في الطرف العلوي واسع بما يكفي لاستيعاب مفاجأة أو اثنتين من مفاجآت التضخم الصعودية قبل تحرك التوقع المتوسط.
يواجه بيتكوين الآن اختبارًا رئيسيًا لتحديد ما إذا كان يتداول كتحوط ضد التضخم أو كرهان مركز على السيولة العالمية.
المصدر: https://cryptoslate.com/fed-rate-cut-chance-hits-zero-threatening-stagflation-where-bitcoin-thrives-as-a-hedge-against-long-term-inflation/
