الارتباط بين البيتكوين وأسهم التكنولوجيا مبالغ فيه، NYDIG

تتبعت حركة سعر بيتكوين الأخيرة خطوات أسهم البرمجيات الأمريكية، مدفوعة بظروف السيولة الكلية أكثر من ارتباط هيكلي دائم بقطاع التكنولوجيا. في مذكرة صادرة يوم الجمعة، جادل جريج سيبولارو، رئيس الأبحاث في NYDIG، بأن التوافق البصري بين BTC وأسهم البرمجيات مقنع لكنه ليس دليلاً على التقارب في محركاتها الأساسية. وحذر من أن الارتفاع الحالي يعكس تعرضًا مشتركًا للنظام الكلي المستمر - وهي الأصول المحفوفة بالمخاطر طويلة الأجل والحساسة للسيولة - بدلاً من التوافق الحقيقي لبيتكوين مع موضوعات الذكاء الاصطناعي أو مخاطر الكم. تظل الخلفية واحدة من التقلبات السعرية المستمرة حيث يوازن المتداولون معنويات المخاطرة مقابل الديناميكيات التنظيمية وعلى السلسلة.

خلال الأسبوع الماضي، ارتفعت بيتكوين إلى جانب أسهم البرمجيات الأمريكية، مما دعا القراء للتساؤل عما إذا كانت العملة المشفرة تتحول إلى بديل للقطاع. يتمحور تقييم سيبولارو حول فكرة أن الارتباط لا يساوي السببية، وأن الحركة المشتركة الملاحظة هي على الأرجح وظيفة لظروف السيولة الواسعة بدلاً من إعادة تسعير هيكلية للأصول الرقمية فيما يتعلق بأسهم البرمجيات.

"في حين أن التوافق البصري لسعرها المفهرس مقنع، فإن الاستنتاج بأن بيتكوين وأسهم البرمجيات قد تقاربت هيكليًا، أو أنها تتشارك في التعرض المشترك لموضوعات مثل الذكاء الاصطناعي أو مخاطر الكم، مبالغ فيه"، كتب سيبولارو في المذكرة. وأضاف أن الارتفاع المتزامن يُفسر بشكل أفضل من خلال تأثير النظام الكلي على الأصول طويلة الأجل والحساسة للسيولة بدلاً من الارتباط الجوهري بين BTC وأسهم البرمجيات.

سعر بيتكوين "غير مفسر بالأسهم"

ارتفع ارتباط بيتكوين مع أسهم البرمجيات على أساس متجدد لمدة 90 يومًا منذ أعلى مستوى له على الإطلاق فوق 126,000 دولار في أوائل أكتوبر، لكن سيبولارو أشار إلى أن ارتباطاته مع S&P 500 وNasdaq قد زادت أيضًا، مما يشير إلى أن التحول ليس فريدًا لأسهم البرمجيات. حتى مع وجود مثل هذه الارتباطات، جادل بأن غالبية حركة سعر BTC تظل غير مفسرة من قبل مؤشرات الأسهم التقليدية. إحصائيًا، حوالي ربع حركات أسعار بيتكوين فقط مرتبطة بارتباطات سوق الأسهم، بينما يتم دفع حوالي 75% بعوامل خارج نطاق اتجاه الأسهم.

لاحظ أن بيتكوين لا يتم تسعيرها حاليًا كتحوط ضد الظروف الاقتصادية الكلية، مما يساعد في تفسير الإحباط المستمر بين المراقبين بأنها لم تحقق سردية "الذهب الرقمي". يبدو أن المتداولين يقومون بتخصيص عبر الأصول على طول منحنى المخاطر بدلاً من شراء BTC لأطروحة نقدية قائمة بذاتها. يؤكد هذا الفارق الدقيق كيف يمكن لبيتكوين أن تنحرف عن السلوك الشبيه بالذهب حتى مع بقائها خاضعة لقوى فريدة.

في استكشاف عدم التماثل بين التحركات المدفوعة بالاقتصاد الكلي والمحركات الجوهرية لبيتكوين، أشار سيبولارو إلى النشاط على السلسلة لبيتكوين واتجاهات التبني والمشهد التنظيمي المتطور كدليل على هيكل السوق المميز. في حين أن الارتباطات عبر الأصول مع الأسهم يمكن أن ترتفع خلال فترات المخاطرة، إلا أنها لا تملي عوائد بيتكوين طويلة الأجل. واقترح أن الديناميكية المتكشفة تعزز دور بيتكوين كأداة لتقسيم المحفظة بدلاً من اللعب الخالص على السيولة الكلية أو سرديات الذكاء الاصطناعي.

للسياق، انتشرت ملاحظة ذات صلة في وسائل الإعلام الكريبتو، تربط حركة سعر بيتكوين بمخاوف الطاقة والجيوسياسية التي تؤثر على الرغبة في المخاطرة. الاستنتاج الأوسع هو أن سلوك BTC يقع عند تقاطع السيولة الكلية والأساسيات على السلسلة وتطورات السياسة - يساهم كل منها في مسار سعرها بأوزان مختلفة في أوقات مختلفة.

ومع ذلك، حذر سيبولارو من أن هيكل سوق بيتكوين يظل متميزًا. واستشهد بنشاط الشبكة واتجاهات التبني وزخم السياسة كعوامل تمييز حاسمة يمكن أن تحافظ على بيتكوين كأصل مالي فريد حتى عندما ترتفع الارتباطات مع أسهم البرمجيات. الاستنتاج ليس أن بيتكوين أصبحت بديلاً للأسهم؛ بل إن الحركة المشتركة الحالية تعكس نظام سيولة شاملاً تتحرك فيه العديد من فئات الأصول معًا، حتى مع احتفاظ بيتكوين بأسسها الفريدة الخاصة.

باختصار، يبدو أن السوق يقوم بتسعير BTC ضمن إطار سوق أوسع للمخاطرة بدلاً من أداة نقدية منفصلة. تظل المحركات المتمايزة - النشاط على السلسلة والتبني والإشارات التنظيمية - العمود الفقري لحالة بيتكوين كأداة للتنويع، حتى مع تدفق وتراجع الارتباطات قصيرة الأجل مع الأسهم.