كَلپر ريسيرش تبيع ETH على المكشوف، وتقول إن سعر الإيثريوم سينخفض

الأفكار الرئيسية:

• كشفت Culper Research عن مركزها القصير على سعر الإيثريوم (ETH)، مشيرة إلى مخاوف بشأن اقتصاديات التوكن بعد ترقية Fusaka.
• يعارض مؤيدو الإيثريوم الادعاءات، مشيرين إلى مستويات الكريبتو المخزن القوية، وحرق التوكن الثابت لـ ETH، ونشاط الطبقة الثانية المتزايد.
• تشير التدفقات الخارجة الأخيرة من صناديق المؤشرات الفورية للإيثريوم في الولايات المتحدة إلى الحذر بين بعض المستثمرين المؤسسيين.

سعر الإيثريوم يخضع لضغط جديد بعد أن كشفت Culper Research عن مركز قصير ضد Ether والشركات الخزينة ذات الصلة.

تجادل الشركة البحثية بأن تغييرات الشبكة الأخيرة أضعفت اقتصاديات التوكن لـ ETH، لكن المؤيدين يقولون إن الادعاءات تتجاهل البيانات الرئيسية حول الاستخدام والكريبتو المخزن والعرض.

Culper Research تشرح لماذا تقوم ببيع سعر الإيثريوم على المكشوف

تعرض سعر الإيثريوم للانتقاد بعد أن أعلنت Culper Research أنها تقوم ببيع Ether على المكشوف وعدة أوراق مالية مرتبطة بـ ETH، بما في ذلك BitMine Immersion Technologies.

قالت الشركة إن قرارها مرتبط بالمخاوف بشأن اقتصاديات التوكن للإيثريوم بعد ترقية Fusaka في ديسمبر 2025.

وفقًا لـ Culper، أضعفت الترقية الهيكل الاقتصادي الذي يدعم قيمة الإيثريوم.

يدعي التقرير أن رسوم المعالجة على شبكة البلوكشين قد انهارت، مما يقلل بدوره من كمية الإيثريوم (ETH) المحروقة.

قد تعني مستويات حرق التوكن المنخفضة المزيد من عرض ETH بمرور الوقت، وهو أمر تعتقد الشركة أنه قد يثقل كاهل سعر الإيثريوم.

اقترحت المجموعة البحثية أيضًا أن المؤسس المشارك للإيثريوم Vitalik Buterin على دراية بهذه الضغوط.

في بيانها، جادلت Culper بأن Buterin كان يبيع ETH بينما يواصل بعض المؤيدين الترويج لنظرة صاعدة.

نقطة أخرى أثيرت في التقرير تتعلق بنشاط الشبكة. بالإضافة إلى ذلك، قالت Culper إن التسمم بالعناوين وهجمات الغبار قد زادت على الإيثريوم (ETH).

والجدير بالذكر أن الشركة ادعت أن هذه المعاملات غير المرغوب فيها تمثل الآن حصة كبيرة من النشاط على الشبكة وأن العديد من المحافظ الجديدة يتم إنشاؤها فقط لأغراض البريد العشوائي.

شكك التقرير كذلك في صحة اقتصاد المدقق للإيثريوم. اقترحت Culper أن رسوم المعالجة على شبكة البلوكشين المنخفضة ونشاط الشبكة المتغير قد يضعف المكافآت للمدققين بمرور الوقت.

استجاب مؤيدو الإيثريوم بسرعة لأطروحة البيع على المكشوف وجادلوا بأن العديد من نقاط Culper تترك سياقًا مهمًا.

قالت البيانات التي شاركها حساب Ethereum Daily إن الانخفاض في أسعار الغاز كان متوقعًا. كان الهدف من ترقية Fusaka هو تقليل تكاليف المعاملات على الشبكة الرئيسية.

تجعل الرسوم المنخفضة من الأسهل على المطورين والمستخدمين العمل على السلسلة وتشجع أيضًا النشاط على شبكات الطبقة الثانية. حتى مع الغاز الأرخص، يظل حرق التوكن لـ ETH نشطًا.

تظهر الأرقام المشتركة في المناقشة أن حرق التوكن اليومي لـ ETH في فبراير 2026 كان لا يزال أعلى من معدل الكريبتو التضخمي السنوي للشبكة البالغ حوالي 0.8٪.

يقول المؤيدون إن هذا يعني أن الإيثريوم يواصل تدمير المزيد من ETH أكثر مما يخلق.

وبالمثل، تم أيضًا الطعن في ادعاء التسمم بالعناوين. عندما يتم فصل معاملات الدفعة من الطبقة الثانية عن البيانات، تمثل معاملات الغبار حصة أصغر بكثير من النشاط.

لا يزال الاستخدام الحقيقي على الشبكات مثل Optimism و Arbitrum و Base يدفع معظم النمو.

أضاف المؤيدون أن إنشاء المحفظة الجديدة لا يزال قويًا. نمت المحافظ غير المرغوب فيها بنحو 12٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026.

ارتفعت أيضًا العناوين النشطة بشكل حاد حيث يتفاعل المزيد من المستخدمين مع التطبيقات المستندة إلى الإيثريوم.

كان اقتصاديات المدقق نقطة دفاع أخرى. تبقى مكافآت الكتلة حوالي اثنين من ETH لكل كتلة، ويقدر إجمالي العوائد السنوية للمدققين، بما في ذلك MEV، بحوالي أربعة إلى خمسة بالمائة.

تظل المشاركة في الكريبتو المخزن مرتفعة أيضًا. حوالي 19 مليون ETH مخزنة حاليًا، مما يمثل حوالي ثلثي العرض الذي يؤمن الشبكة.

تحولات معنويات سعر الإيثريوم مع ظهور تدفقات خارجة من صناديق المؤشرات

تظهر بيانات SoSoValue تدفقات خارجة حديثة من صناديق المؤشرات الفورية للإيثريوم في الولايات المتحدة. تشير البيانات إلى تدفق خارج صافٍ يومي بحوالي 90.94 مليون دولار اعتبارًا من 5 مارس.

في الوقت نفسه، تظل التدفقات الصافية التراكمية حوالي 11.71 مليار دولار. يُظهر الرسم البياني أيضًا إجمالي الأصول الصافية لصناديق المؤشرات للإيثريوم بالقرب من 11.99 مليار دولار، بينما يتم تداول ETH نفسه بالقرب من 2,090 دولار.

لا تشير التدفقات الخارجة قصيرة المدى دائمًا إلى اتجاه طويل المدى، لكن المتداولين غالبًا ما يراقبون تدفقات صناديق المؤشرات عن كثب لأنها تعكس الطلب المؤسسي.

عندما ترى الأموال تدفقات خارجة، يمكن أن يشير ذلك إلى الحذر بين المستثمرين الكبار. هذا السياق مهم للنقاش الحالي حول سعر الإيثريوم (ETH). يجادل النقاد بأن التدفقات تدعم حالة الطلب الأضعف، بينما يقول المؤيدون إن التدفقات الخارجة المؤقتة طبيعية في تقلبات السوق.

في الوقت الحالي، أضاف الصدام بين Culper Research ومدافعي الإيثريوم طبقة جديدة من النقاش.

سيواصل المستثمرون مراقبة نشاط الشبكة ومستويات الكريبتو المخزن وتدفقات صناديق المؤشرات لمعرفة أي سرد يثبت أنه أقوى لسعر الإيثريوم في الأشهر المقبلة.