لماذا تتبنى صناديق الاستثمار المتداولة من Vanguard الموجهة للمتقاعدين نهجاً حذراً حالياً في توزيع الأصول

بصفتي مستثمرًا شبه متقاعد بدأت مؤخرًا صندوق دخل التقاعد المسجل (RRIF)، أعتبر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) من مجموعة Vanguard جزءًا رئيسيًا من محفظتي الأساسية، إلى جانب صناديق المؤشرات المتداولة منخفضة التقلبات السعرية من BMO ETFs، وصناديق المؤشرات المتداولة الموجهة للدخل من مختلف البائعين الآخرين.

بعد جنون يوم التحرير في أبريل 2025، أصبحت أكثر دفاعية بشكل متزايد، على الرغم من أن توزيع الأصول الخاص بي لم يصل (بعد) إلى النقطة التي يوصى بها قاعدة الإبهام القائلة بأن عمرك يجب أن يساوي دخلك الثابت. إذا كان الأمر كذلك، يجب أن يكون لدي 28% في الأسهم و 72% دخل ثابت، ولست (بعد) محافظًا إلى هذا الحد تمامًا. 

كما أشرنا في المقال السابق حول Purpose Longevity Pension Fund، أنوي أن أعيش طويلاً (بإذن الله)؛ لذلك، أعتقد أيضًا أن الأسهم (على الأقل الأسهم عالية الجودة التي تدفع أرباحًا أو صناديق المؤشرات المتداولة التي تحتفظ بها) يجب أن تمثل دائمًا ما لا يقل عن نصف محفظة الاستثمار - حتى في التقاعد. 

صندوق أساسي للمتقاعدين هو Vanguard Retirement Income Fund، أو VRIF، الذي يتم تداوله في بورصة تورنتو. اسم صندوق المؤشرات المتداولة يصف بالضبط ما يفعله وهو أحد الصناديق العديدة التي غالبًا ما يذكرها نادي التقاعد (انظر هذه المدونة التمهيدية حول النادي الذي شارك في تأسيسه المدون Dale Roberts).

بدأت مركزًا طويلاً في VRIF بعد وقت قصير من إطلاقه في 2020. في ذلك الوقت، كان توزيع الأصول حوالي 50% أسهم إلى 50% دخل ثابت، موزعة في جميع المناطق الجغرافية بالنسب الطبيعية؛ ومع ذلك، مع استمرار عام 2025 لاحظت أن VRIF بدأ في تقليص التعرض للأسهم الخاص به ورفع نسبة الدخل الثابت، تقريبًا إلى نقطة 70% سندات إلى 30% فقط أسهم. 

ذكر كاتب العمود المالي شبه المتقاعد في Globe & Mail، Rob Carrick، هذا في عموده نصف الشهري في أواخر يناير: "المؤمن الكبير بالسندات هو عملاق الاستثمار Vanguard، الذي اتخذ العام الماضي موقفًا غير عادي في اقتراح محفظة من 70% سندات و 30% أسهم. التفكير الأساسي هنا سليم: الأسهم قد ارتفعت بشكل كبير والسندات مقيمة بأقل من قيمتها." 

لاحظت أيضًا مقاطع فيديو مختلفة على YouTube من الشركة الأم الأمريكية لـ Vanguard تظهر حذرًا مماثلاً - تراجع عن أسهم النمو الأمريكية الضخمة لصالح الاقتصادات المتقدمة والناشئة الأخرى حول العالم.

في 21 يناير، عقدت Vanguard Canada إحاطة إعلامية لاثنين من كبار الاقتصاديين في مقرها الرئيسي في تورنتو، مما سمح لي بطرح أسئلة حول هذه التصورات بشأن حذرها المتزايد. (يمكنك العثور على قصتين إخباريتين على الأقل على الويب تم تقديمهما بعد وقت قصير من الحدث بواسطة Bloomberg News و Investment Executive.)

دفعة مستهدفة بنسبة 4% بما يتماشى مع قاعدة Bengen الشهيرة 4%

تركيزنا هنا هو VRIF. أكد البيان الصحفي الأصلي أن الهدف هو تزويد المستثمرين الباحثين عن الدخل بـ "دفعة سنوية مستهدفة بنسبة 4%". هذا يصادف أن يكون بما يتماشى مع قاعدة William Bengen الشهيرة 4%، وهو ما قلت "لا بأس به بالنسبة لي"، كما قلت في الإحاطة الإعلامية.

ردًا على استفساري، قال المتحدث باسم Vanguard Canada، Matthew Gierasimczuk، إن توزيع الأصول الخاص بـ VRIF "يختلف مع مرور الوقت" لكن الهدف هو عائد الاستثمار المستهدف بنسبة 4%: ترى Vanguard "نظرة أكثر تفاؤلاً بشأن السندات والدخل الثابت." 

كرر Kevin Khang، رئيس أبحاث الاقتصاد العالمي في Vanguard، أن صندوق المؤشرات المتداولة يسعى إلى تمويل "مستوى معين من الدفع. السندات، في رأينا، يمكن أن تحقق المستوى المطلوب المعين من الدفع" و "سوق الأسهم الأمريكي مكلف إلى حد ما لأسباب واضحة." بعد الأزمة المالية الكبرى، لم تدفع السندات الكثير "لكنها الآن مقيمة بشكل معقول: بالنسبة للتضخم فهي تدفع عائدًا حقيقيًا لائقًا."

بالنسبة لهذا المقال، تمت إحالتي لاحقًا إلى Aime Bwakira، رئيس المنتجات لـ Vanguard Canada. في رأيي، يبدو أن المنطق وراء التعرض العالي للدخل الثابت لـ VRIF هو عدم تحمل مخاطر أكثر مما تحتاج إلى تحمله، وهو موقف معقول للغاية ومناسب للمتقاعدين الذين يلبي VRIF احتياجاتهم. 

أكد Bwakira أن Vanguard "كانت تميل بشكل أكبر نحو السندات - وخاصة السندات عالية الجودة وسندات الشركات - من السنوات الماضية مع البقاء ضمن حدود حماية الأسهم" بحد أدنى 30% وحد أقصى 60%. يعكس هذا الموقع "البيئة الحالية ونتائج توقعات أسواق رأس المال لدينا." 

المنطق الثلاثي لرفع نسبة الدخل الثابت

المنطق ثلاثي الأبعاد.

أولاً هو ارتفاع أسعار الفائدة. السندات - وخاصة سندات الشركات - تدفع أكثر مما كانت عليه لسنوات عديدة بعد الأزمة المالية الكبرى عام 2008 (GFC): "هذا يجعلها مناسبة تمامًا لدعم هدف الدخل بنسبة 4% لـ VRIF دون تحمل مخاطر غير ضرورية في سوق الأسهم." يتضمن VRIF التعرض لسندات الشركات خصيصًا للمساعدة في تعزيز العائد للمستثمرين. 

ثانيًا، بالنظر إلى نظرة السوق اليوم، تحول نموذج الصندوق نحو الدخل الثابت لأن السندات "توفر حاليًا توازنًا أكثر ملاءمة بين العائد المتوقع والمخاطر." تمت إحالتي أيضًا إلى توقعات VCMM الحالية لـ Vanguard لمدة 10 سنوات (VCMM = نموذج أسواق رأس المال لـ Vanguard) لفئات الأصول المختلفة. كما تم نشرها في الولايات المتحدة للمستثمرين الأمريكيين توقعات نموذج أسواق رأس المال لـ Vanguard®. 

بتاريخ 22 يناير 2026، تنص الوثيقة على: "حتى في ظل التقييمات الممتدة الحالية، يمكن أن يوفر نمو الأرباح المتزايد زخمًا للأسهم على المدى القريب. ومع ذلك، فإن اقتناعنا يتزايد بأن آفاق الأسهم الأمريكية طويلة الأجل متواضعة. يتوقع نموذجنا عائد الاستثمار السنوي بحوالي 3.9% إلى 5.9% على مدى السنوات العشر القادمة." ويضيف، "إن توقعات عائد الاستثمار طويلة الأجل المتواضعة لدينا للأسهم الأمريكية متسقة تمامًا مع توقعاتنا الأكثر تفاؤلاً لانتعاش اقتصادي أمريكي تقوده الذكاء الاصطناعي."

النقطة الثالثة والأكثر أهمية التي أثارها Bwakira هي أن "التخصيص الأعلى للسندات يساعد VRIF على تقديم تدفق راس المال الموثوق، وهو أمر محوري لتفويضه." نظرًا لأن احتياجات الدخل لا تختفي في فترات التقلبات السعرية في السوق، "يعطي VRIF الأولوية للاستقرار والاستدامة في الدفع." يهدف VRIF إلى "الحفاظ على قيمة الاستثمار الأولي للمستثمر على المدى الطويل. الميل نحو السندات خلال فترات عدم اليقين في سوق الأسهم المرتفع يساعد في حماية المستثمرين من عمليات السحب الكبيرة مع الاستمرار في دعم الدفع."

لم يمر هذا المستوى من الحذر القائم على الحس السليم دون أن يلاحظه المتقاعدون الكنديون الباحثون عن دخل مستقر. VRIF هو صندوق مؤشرات متداولة محترم من قبل العديد من أعضاء نادي التقاعد، الذي أسسه Dale Roberts والشريك Brent Schmidt. سلطت إحدى العروض التقديمية الشهرية للنادي عبر Zoom في خريف 2025 الضوء على VRIF من بين العديد من مصادر الدخل الأخرى للمتقاعدين. تضمنت مكالمة Zoom والنشرة الإخبارية أيضًا نظرة على سلسلة T من BMO، والتي تدفع بمعدل 6% من نماذج توزيع الأصول ZBAL و ZGRO . "يمكن للمتقاعدين بعد ذلك الجمع بين صناديق المؤشرات المتداولة لإنشاء دخل شهري في نطاق 4% إلى 6% بناءً على قيم المحفظة،" قال لي Roberts. 

صناديق المؤشرات المتداولة لتوزيع الأصول بتذكرة واحدة تغير قواعد اللعبة لكل من المتراكمين والمتقاعدين

دافع Roberts منذ فترة طويلة عن VRIF، وكتب عنه على موقعه Cutthecrapinvesting بعد وقت قصير من إطلاقه وقام مؤخرًا بتحديث المنشور. كما أشار Roberts، فإن صناديق المؤشرات المتداولة لتوزيع الأصول بتذكرة واحدة من Vanguard والمنافسين BMO ETFs و iShares BlackRock وعدة آخرين، تثبت أنها "تغير قواعد اللعبة" للمستثمرين الذين لا يزالون في مراحل بناء الثروة في حياتهم المالية.

في الواقع، يحمل VRIF وعدًا بأن يكون عامل تغيير لقواعد اللعبة للمتقاعدين الباحثين عن الدخل الآن في مرحلة سحب الأصول من حياتهم. كما يوحي اسمه، يمكن الاحتفاظ بـ VRIF في صناديق دخل التقاعد الكندية المسجلة، ولكن يمكن أيضًا الاحتفاظ به في RRSPs و TFSAs و RESPs وحسابات مماثلة محمية من الضرائب، بالإضافة إلى المحافظ الخاضعة للضريبة. 

يلاحظ Roberts أن VRIF تحول من توزيع الأصول الأساسي 50/50 عند الإطلاق إلى مزيج أكثر تحفظًا 60/40 من السندات/الأسهم بحلول عام 2025: العكس الدقيق لصندوق المؤشرات المتداولة الشهير VBAL الشامل من Vanguard، والذي عادة ما يكون 60/40 أسهم/سندات.

في معظم السنوات، يمكن توقع توليد نسبة 4% من مزيج من دخل الفوائد من ممتلكات الدخل الثابت والأرباح و/أو الأرباح الرأسمالية من الأسهم. أشار Roberts إلى أنه عند الإطلاق، قالت Vanguard إنه من الممكن أن تضطر إلى إرجاع بعض رأس المال الخاص للمستثمر للحصول على الدفعة السنوية بنسبة 4%، لكنها توقعت فقط أن يحدث ذلك مرة واحدة في العقد. لسوء الحظ، حدث هذا في عام 2022، عندما كانت كل من الأسهم والدخل الثابت سلبيين في ذلك العام.  

كما حدث، كان ذلك سيكون فرصة الشراء المثلية. هذه الأيام، عندما لا تكون هناك وجهات أكثر وضوحًا للنقد القادم من المحفظة، أجد نفسي أتجه افتراضيًا إلى مجرد الإضافة التدريجية إلى VRIF.

اقرأ المزيد من Retired Money:

• في التخطيط للتقاعد، قلق بشأن طول العمر بدلاً من الموت في سن مبكرة
• فتح لغز المعاش السنوي
• قاعدة 4%، إعادة النظر: نهج أكثر مرونة لدخل التقاعد
• من ستثق به: Barry Ritholtz أم Jim Cramer؟

ظهر المنشور لماذا صندوق المؤشرات المتداولة من Vanguard الموجه للمتقاعدين حذر حاليًا في توزيع الأصول الخاص به أولاً على MoneySense.