شركات خزينة بيتكوين تضاعف استثماراتها رغم خسائر بالملايين عند 78 ألف دولار

تواجه استراتيجية خزينة بيتكوين للشركات أقسى اختبار لها حيث يتداول الأصل الرقمي عند 77,439 دولاراً، مما يترك الشركات الكبرى مع ملايين من الخسائر الورقية التي قد تدفع المديرين الماليين التقليديين للضغط على زر الذعر. ومع ذلك، تستمر هذه الشركات في التراكم، كاشفة عن الحسابات المتطورة وراء ما يبدو وكأنه مازوخية مالية للشركات.

أدى انخفاض بيتكوين بنسبة 12.57% أسبوعياً إلى دفع العديد من حاملي الخزينة البارزين إلى ما دون مستوى التعادل في صفقاتهم، حيث تقلصت القيمة السوقية إلى 1.54 تريليون دولار وسط حجم تداول يومي بلغ 80.6 مليار دولار. تمتد الخسائر عبر ميزانيات الشركات، لكن الإطار الاستراتيجي يظل دون تغيير - شهادة على الأطروحة طويلة الأجل التي تقود قرارات تخصيص راس المال المثيرة للجدل هذه.

تجلس شركة البرمجيات المؤسسية لمايكل سايلور الآن تقنياً تحت الماء على صفقتها البالغة 712,647 بيتكوين، المكتسبة بمتوسط سعر قريب من 76,037 دولاراً للعملة الواحدة. تتجاوز الخسارة حسب القيمة السوقية مليار دولار على الورق، ومع ذلك لا تظهر الشركة أي علامات على الاستسلام. لا تستحق الديون القابلة للتحويل البالغة 8.2 مليار دولار والتي مولت الكثير من هذا التراكم حتى الربع الثالث من عام 2027، مما يوفر مساحة تنفس حاسمة لن تسمح بها هياكل ديون الشركات التقليدية.

تمثل هذه الهندسة المالية الابتكار الأساسي لنموذج خزينة بيتكوين. على عكس إدارة الأصول النقدية للشركات التقليدية، التي تعطي الأولوية للحفاظ على رأس المال، قامت هذه الشركات عمداً ببناء ميزانيات عمومية مصممة لتحمل التقلبات السعرية الشديدة. يخلق هيكل الدين القابل للتحويل تحوطاً طبيعياً - عندما ترتفع أسعار بيتكوين، يتحول الدين إلى أسهم بمعدلات مواتية؛ وعندما تنخفض الأسعار، يظل الدين قابلاً للإدارة من خلال خيارات إعادة التمويل.

تُظهر DDC Enterprise هذا العزم من خلال العمل، حيث أعلنت عن شرائها الثالث لـ بيتكوين في عام 2026 مع شراء إضافي بمقدار 100 BTC، ليصل إجمالي الحيازات إلى 1,683 BTC بمتوسط تكلفة 88,130 دولاراً. تصف الشركة هذا صراحة بأنه "مرونة الميزانية العمومية طويلة الأجل وخلق القيمة"، وهي لغة تعترف بالألم قصير الأجل كتكلفة مقبولة للموقع الاستراتيجي.

تقدم Hyperscale Data ربما المثال الأكثر دلالة، حيث تبلغ قيمة خزينة بيتكوين لديها 48.5 مليون دولار - أي حوالي نصف هدفها البالغ 100 مليون دولار. بدلاً من التراجع عن الاستراتيجية وسط الانكماش، أكدت الإدارة من جديد التزامها بتحقيق هذا الهدف من خلال عمليات التعدين السحابي المستمرة والاستحواذات في الأسواق المفتوحة.

يعكس الإصرار تحولاً جوهرياً في كيفية نظر أمناء خزائن الشركات ذوي التفكير المستقبلي إلى تخصيص الأصول. تسعى إدارة الأصول النقدية التقليدية إلى الاستقرار والسيولة؛ بينما استراتيجيات خزينة بيتكوين تتاجر صراحة بتقلبات السعر قصيرة الأجل للحفاظ على القوة الشرائية طويلة الأجل. يؤكد البيئة الحالية على تصميم الاستراتيجية - تم هيكلة هذه الصفقات للبقاء على قيد الحياة بالضبط من هذا النوع من تراجع السوق.

تكشف ديناميكيات السوق عن سبب حفاظ هذه الشركات على قناعتها على الرغم من الخسائر. أدت التدفقات المؤسسية الخارجة التي بلغت 4.57 مليار دولار من صناديق تدول العقود الفورية لـ بيتكوين خلال نوفمبر وديسمبر 2025 إلى خلق ضغط بيع دفع الأسعار من ذروتها عند 100,000 دولار+. ومع ذلك، فإن هذا التناوب المؤسسي نفسه غالباً ما يسبق انتعاشات كبيرة، حيث يتراكم المشترون من الشركات غير الحساسين للسعر خلال فترات أقصى عدم راحة.

تُفضل آليات المحاسبة أيضاً الصبر. الشركات التي تبلغ بموجب معايير محاسبة القيمة العادلة تواجه تقلبات السعر في الأرباح تعكس تقلبات سعر بيتكوين، لكن هذه الخسائر الورقية تنعكس عندما تتعافى الأسعار. تُجسد خسارة تسلا بعد الضريبة البالغة 239 مليون دولار في الربع الأخير هذه الديناميكية - كبيرة على الورق، لكنها بلا معنى لشركة ذات تدفق راس المال التشغيلي القوي.

توفر حصة بيتكوين السوقية المهيمنة البالغة 59.52% من سوق الكريبتو البالغ 2.6 تريليون دولار سياقاً إضافياً لقرارات الخزينة هذه. باعتباره الأصل الرقمي الرئيسي بدرجة مؤسسية، يمثل بيتكوين المسار الأوضح للتعرض المؤسسي لاتجاه العملات المشفرة الأوسع دون عدم اليقين التنظيمي المحيط بالرموز الأصغر.

يجلس حركة السعر الحالي بالقرب من 77,000 دولار أعلى بكثير من مستويات الاستسلام التي قد تُجبر على البيع من حاملي الخزينة ذوي الرافعة المالية. تحتفظ شركة مايكل سايلور باحتياطيات نقدية بقيمة 2.25 مليار دولار إلى جانب استحقاقات ديون مرنة، بينما تحافظ شركات الخزينة الأخرى عادةً على نسب رافعة مالية محافظة تمنع سيناريوهات التصفية الإجبارية.

قد تؤدي تحولات بيئة أسعار الفائدة إلى تسريع اعتماد بيتكوين مع تضاؤل عائدات الشركات النقدية. مع توقف الاحتياطي الفيدرالي المحتمل عن رفع أسعار الفائدة، تنخفض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالنقد الذي يحمل عائداً، مما يجعل طبيعة بيتكوين غير المدرة للعائد ولكن المتزايدة القيمة أكثر جاذبية لأمناء خزائن الشركات الذين يسعون إلى بدائل لإدارة الأصول النقدية التقليدية.

يكمن الاختبار النهائي للاستراتيجية ليس في النجاة من تراجع السوق الفردي ولكن في تقديم عوائد طويلة الأجل متفوقة مقارنة بإدارة الأصول التقليدية للخزينة. تشير الأدلة المبكرة من شركات مثل MicroStrategy، على الرغم من الصفقات الحالية تحت الماء، إلى أن النموذج يمكن أن يولد قيمة كبيرة للمساهمين على مدار دورات السوق الكاملة.

بينما يتماسك بيتكوين بين 70,000-100,000 دولار، يضع حاملو خزينة الشركات أنفسهم لموجة التبني المؤسسي القادمة. تمثل خسائرهم الحالية النتيجة المقصودة لاستراتيجية مصممة لتراكم أصل رقمي نادر خلال فترات أقصى تشاؤم في السوق - بالضبط عندما تظهر نقاط الدخول الأكثر جاذبية.