لم تكن هناك جلسات استماع تصحيحية في الأسبوع الماضي بشأن تشريعات هيكل السوق. لا يزال المشرعون يحتفظون بمواقفهم الثابتة قريبة من الصدر. يتغير السؤال من "هل سنحصل على قانون لهيكل السوق هذا العام" إلى "هل سيكون لدى الكونغرس الوقت الكافي لدفع مشروع القانون هذا عبر خط النهاية؟"

أنت تقرأ حالة الكريبتو، وهي نشرة إخبارية من CoinDesk تبحث في تقاطع العملة المشفرة والحكومة. انقر هنا للاشتراك في الإصدارات المستقبلية.

مزيد من التأخير

السرد

كشفت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ هذا الأسبوع أنها لن تعقد جلسة استماع تصحيحية بشأن مسودة تشريعاتها لهيكل السوق، مما يؤكد ما كان يشتبه به الكثيرون - أن المشرعين لم يكن لديهم ببساطة الوقت الكافي لإنهاء مشروع القانون هذا هذا العام.

لماذا هذا مهم

إن تأخر مشروع القانون المتعلق بهيكل السوق أكثر إلى 2026 يجعله أكثر احتمالاً أن لا يمر على الإطلاق. لكي يصبح قانوناً، سيحتاج المشرعون إلى البدء بسرعة بعد عطلة الأعياد ومحاولة اجتياز العملية بأكملها قبل أن ينطلقوا لانتخابات منتصف المدة 2026. خلال ذلك الوقت، سيحتاجون إلى التنقل عبر إغلاق حكومي محتمل آخر، والتعقيد الذي يتمثل في أن مشروع القانون المتعلق بهيكل السوق يتكون من جزأين قادمين من لجنتين مختلفتين والتعامل مع حقيقة أن الأطراف المختلفة تترسخ أكثر في مواقفها، وفقاً لعدة أفراد يتابعون العملية.

تحليل الأمر

كانت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ تأمل في عقد جلسة استماع من نوع ما - إن لم تكن جلسة تصحيحية فعلية - بحلول نهاية الأسبوع الماضي، ولكن يوم الاثنين الماضي أصدر مكتب الرئيس Tim Scott بياناً يؤكد أن هذا لن يحدث وقال إنه يتطلع إلى مزيد من التعاون في 2026.

"منذ البداية، كان الرئيس Scott واضحاً أن هذا الجهد يجب أن يكون من الحزبين،" قال متحدث باسم اللجنة في بيان. "لقد شارك باستمرار وبصبر في مناقشات حسنة النية لإنتاج منتج قوي من الحزبين يوفر الوضوح لصناعة الأصول الرقمية ويجعل أيضاً أمريكا عاصمة التشفير في العالم. تستمر اللجنة في التفاوض وتتطلع إلى جلسة تصحيحية في أوائل 2026."

هناك بعض نقاط الخلاف الرئيسية، كما وصفها لـ CoinDesk أربعة أفراد يتابعون العملية: كيف يمكن تعريف وتنظيم DeFi (التمويل اللامركزي)؛ كيف يجب معاملة عائد العملة المستقرة؛ ما إذا كانت الوكالات التنظيمية الكبرى مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو لجنة تداول العقود الآجلة للسلع ستُزود بقائمة من الحزبين من المفوضين؛ وما إذا كان بإمكان المشرعين إلزام الرئيس Donald Trump بأي نوع من اتفاق الأخلاقيات. هذه ليست مجرد قضايا سياسية للمشرعين وحدهم لحلها؛ بعضها، مثل كيفية تنظيم DeFi، له تداعيات تقنية على أجزاء من صناعة التشفير الأوسع، وقد يكون من الصعب تعديل تعريف سيئ لـ "اللامركزية" في قانون مستقبلي.

هذه أيضاً ليست قضايا جديدة. كما أفادت CoinDesk، بشكل متكرر، كانت هذه النقاط في صلب المفاوضات لأشهر، على الرغم من أن المشرعين حاولوا الوصول إلى مكان يمكنهم فيه عقد جلسة استماع تصحيحية حاسمة قبل أن يأخذ الكونغرس استراحة للعطلات. الجلسة التصحيحية هي جلسة استماع رسمية يقدم فيها المشرعون تعديلات لتعديل التشريع قبل التصويت على ما إذا كان سيتم تقديمه إلى بقية الغرفة للتصويت الأوسع.

قد ينتهي الأمر بعدم إدراج ذلك على الطاولة كنعمة متخفية، قال اثنان من الأفراد. سيؤدي عقد جلسة تصحيحية إلى ترك نص مشروع القانون مفتوحاً لهجمات من معارضيه خلال الأسابيع المقبلة، أو فرض مشروع قانون حزبي أكثر مما يمكن أن يصمد في مجلس الشيوخ بشكل عام.

"من الأفضل عدم وجود جلسة تصحيحية، لأنه لم يكن هناك وقت كافٍ، نظراً للإغلاق وعوامل أخرى، لجعل الطرفين يصلان إلى حل وسط حيث كانت الجلسة التصحيحية ستكون من الحزبين،" قال أحد الأفراد. "إذا كانت الجلسة التصحيحية ستحدث هذا العام، أعتقد أنها كانت ستكون على الأرجح على خطوط حزبية، مما كان سيضر حقاً بإمكانية حصول مشروع القانون على دعم كافٍ في القاعة."

من الواضح أن هناك شهية للتعاون من الحزبين بشأن هذا التشريع. صوت مجلس النواب بالفعل على مشروع قانونه الخاص بهيكل السوق بأغلبية ساحقة من الحزبين، على الرغم من أن مجلس الشيوخ تجاهل إلى حد كبير وجود ذلك مشروع القانون وقضى الأشهر الخمسة الماضية في تجميع نسخته الخاصة - وإن كان مع صدى كبير من قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لمجلس النواب.

التمويل اللامركزي

على الرغم من أن صناعة التشفير تدفع من أجل لوائح DeFi محدودة جداً في مشروع القانون، إلا أن هذه ليست نتيجة واقعية، قال اثنان من الأفراد. سيرغب أعضاء مجلس الشيوخ مثل Mark Warner، الذي هو الديمقراطي الرائد في لجنة الاستخبارات بمجلس الشيوخ ولديه مخاوف تتعلق بالأمن القومي، في رؤية نوع من حواجز DeFi قبل التصويت لصالح مشروع القانون. على وجه التحديد، يريد Warner رؤية مخاوف مكافحة غسل الأموال معالجة بقوة.

"هناك بعض الأسئلة الحقيقية حول ما هي قدرة الحكومة الفيدرالية على إدراج البروتوكولات والمحافظ في القائمة السوداء أو أياً كان، ووضع نوع من المحيط التنظيمي حول DeFi،" قال أحد الأفراد. "نحن ننظر إلى كليهما، ما الذي نريد فعله وما الذي يمكننا فعله؟ إذا لم يكن هناك شيء، فعلى الأقل، لن يكون لديك دعم ديمقراطي."

هناك أيضاً قلق بشأن المراجحة التنظيمية من شركات التمويل التقليدي، على الرغم من أن أحد الأفراد قال إن هذه المخاوف قد تنبع أكثر من موقف معاد للمنافسة (من حيث أن هذه الشركات لا تريد المنافسة مع DeFi) أكثر من وجهات نظر حماية المستهلك الفعلية. ومع ذلك، تقوم الشركات التقليدية بالضغط على المشرعين بشأن هذا التشريع، وقد يتم معالجة مخاوفهم في أي مشروع قانون نهائي.

قال آخر من الأفراد إن مخاوف DeFi قد تكون جيداً ما يفجر مشروع القانون. على الرغم من وجود ديمقراطيين يريدون دعم مشروع قانون التشفير، فإن جناحهم اليساري لن يريدهم أن يفعلوا ذلك وسيضغط على المشرعين الأكثر اعتدالاً، قالوا. ولكن من ناحية أخرى، فإن أي تنظيم صارم لـ DeFi سيفقد مشروع القانون دعمه الصناعي.

"سيغضب الناس حقاً من أي صفقة، لأن جانباً واحداً لا يريد أن توجد DeFi، والجانب الآخر يريد DeFi غير منظمة تماماً،" قال هذا الشخص. "الوسط سيكون قدراً ما من تنظيم الشيء الذي نسميه DeFi. للحصول على صفقة، يجب أن يكون الجميع غير سعداء إلى حد ما."

دور الرئيس

يبقى Trump ورقة جوكر كذلك في هذه المفاوضات. عندما سُئل خلال حدث في البيت الأبيض عما إذا كان سيعين ديمقراطيين في الوكالات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، والتي من المفترض أن يكون لديها مفوضون من الحزبين، أشار إلى أن الإجابة قد تكون لا.

"حسناً، هل تعتقد أنهم سيعينون جمهوريين [إذا كان الأمر] متروكاً لهم؟" قال Trump. "لذا، تعلم، سننظر في الأمر. نريد أن نكون عادلين، ولكن عادة لا يعينون جمهوريين."

عين الرؤساء الديمقراطيون تقليدياً جمهوريين في SEC و CFTC - المفوضة Hester Peirce، على سبيل المثال، رُشحت في الأصل من قبل الرئيس السابق Barack Obama.

"هناك مجالات معينة ننظر إليها، وهناك مجالات معينة نتشارك فيها ونتقاسم السلطة، وأنا منفتح على ذلك،" قال Trump.

قد تكون القضية الأوسع هي مخاوف الديمقراطيين الأخلاقية. لقد أوضح الديمقراطيون منذ أشهر الآن أنهم يريدون فرض حواجز ضد روابط عائلة Trump بالتشفير. على الرغم من أن البيت الأبيض يحافظ على عدم وجود مخاوف تضارب المصالح، قالت السيناتور Cynthia Lummis، متحدثة في القمة السنوية لجمعية البلوكتشين في وقت سابق من هذا الشهر، إنها كانت تتفاوض مع البيت الأبيض نيابة عن الديمقراطيين لمحاولة جعل البيت الأبيض يوافق على بند أخلاقيات.

"رفضه البيت الأبيض وقال، 'يمكنك أن تفعل أفضل من هذا'، لذلك كان غير مقبول للبيت الأبيض،" قالت على المسرح.

سيحتاج إلى أن يكون هناك نوع من التسوية. بينما هناك ديمقراطيون يريدون دعم مشروع القانون هذا، سيحتاجون إلى أن يكونوا قادرين على إظهار للناخبين أنهم كانوا قادرين على وضع نوع من القيود على Trump ومصالح عائلته التجارية أو، مرة أخرى، المخاطرة بمواجهة هجمات من جناحهم اليساري، قال اثنان من الأفراد. هذا قلق حاد بشكل خاص يتجه إلى انتخابات وبينما يستعد المرشحون لانتخابات 2028 الرئاسية للإعلان رسمياً عن ترشيحاتهم.

قال أحد الأفراد إنه إذا تمكن الكونغرس من حل القضايا المعلقة الأخرى، فقد يتمكنون من إقناع البيت الأبيض بدعم نوع من بند الأخلاقيات، وتأطيره كفرصة للفوز فعلياً بمشروع القانون بدلاً من السماح للعمل بالانزلاق.

قيود الجدول الزمني

قال اثنان من الأفراد إنه ستكون هناك جلسة تصحيحية الشهر المقبل، على الأقل واحدة من المسودات. ما هو أقل وضوحاً هو مسار مشروع القانون إلى قاعة مجلس الشيوخ. تحتاج لجنة البنوك ولجنة الزراعة كلتيهما إلى تصحيح مشروعي قانونهما الخاصين ثم التوفيق بين الاختلافات بين المسودات. يمكن لمجلس الشيوخ التصويت على مشروع القانون الإجمالي، والذي سيذهب بعد ذلك إلى مجلس النواب الذي من المحتمل أن يمرره، ثم إلى البيت الأبيض لتوقيع Trump.

إذا لم يحصل مشروع القانون على أي نوع من الجلسة التصحيحية بحلول نهاية يناير، "أعتقد أن الفرص تنخفض كثيراً" للتقدم في المرور الإجمالي، قال أحد الأفراد. قال آخر من الأفراد إنهم كانوا مترددين في وضع جدول زمني ثابت عندما يمكن أن تحدث الجلسات التصحيحية ولكنهم قالوا إن مشروع القانون يحتاج إلى المرور عبر مجلس الشيوخ بحلول أبريل، أو كانت فرصه في أن يصبح قانوناً في 2026 ضئيلة جداً.

ما يعقد الأمور هو حقيقة أن الكونغرس سيركز على تمويل الحكومة عندما يعود من العطلات؛ ينتهي قرار الاستمرارية الذي أنهى آخر إغلاق حكومي في 30 يناير. إذا لم يتوصل الكونغرس إلى اتفاق بشأن قرار جديد أو ميزانية، فإن الحكومة تخاطر بالإغلاق مرة أخرى، مما سيؤخر أي تقدم في تشريعات هيكل السوق أكثر.

كما يشير Jesse Hamilton من CoinDesk أيضاً، كلما تقدم الكونغرس إلى 2026 والانتخابات، زاد احتمال أن يختار المشرعون فقط تأجيل أي تشريع حتى يروا نتائج استطلاع نوفمبر المقبل. إذا فاز الديمقراطيون بالسيطرة على مجلس النواب، فسيتعين على أي مشروع قانون الالتزام بأولوياتهم.

مشروع القانون ليس ميتاً بأي حال من الأحوال. قد تحدث جلسة تصحيحية في يناير بالفعل - قال David Sacks قيصر البيت الأبيض للتشفير والذكاء الاصطناعي في تغريدة في وقت متأخر من يوم الخميس أن السيناتورين Scott و John Boozman "أكدا أن جلسة تصحيحية للوضوح قادمة في يناير،" على الرغم من عدم جدولة واحدة بعد - وسيتبع ذلك تصويت على أرضية مجلس الشيوخ بعد ذلك بوقت قصير، خاصة إذا قامت كلتا اللجنتين بالتصحيح في نفس الوقت.

هذا الأسبوع

هذا الأسبوع

• عطلات سعيدة يا جماعة!

إذا كان لديك أفكار أو أسئلة حول ما يجب أن أناقشه الأسبوع المقبل أو أي ملاحظات أخرى تريد مشاركتها، فلا تتردد في مراسلتي عبر البريد الإلكتروني على [email protected] أو العثور علي على Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

يمكنك أيضاً الانضمام إلى المحادثة الجماعية على Telegram.

أراكم الأسبوع المقبل!