صندوق النقد الدولي يقول إن ترميز الأصول هو "تحول هيكلي" في التمويل، وليس مجرد ترقية تقنية

في مذكرة بحثية جديدة للموظفين نُشرت يوم الخميس، يجادل صندوق النقد الدولي بأن اقتصاديات التوكن تمثل "تحولاً هيكلياً في البنية المالية"، وليس مجرد مكاسب كفاءة تدريجية.

تم تأليف التقرير من قبل توبياس أدريان - المستشار المالي لصندوق النقد الدولي ومدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية - ويركز التقرير على اقتصاديات التوكن لأصول العالم الحقيقي ضمن النظام المالي المنظم، وهي البنوك والبنية التحتية المالية ومديري الأصول، مجادلاً بأن هذا هو المكان الذي "يحدث فيه التحول الأكثر أهمية".

سرعة التسوية سلاح ذو حدين

الأطروحة الأساسية لصندوق النقد الدولي هي أن اقتصاديات التوكن لا تجعل التمويل الحالي أسرع فحسب، بل تمثل تحولاً في كيفية عمل الثقة والتسوية وإدارة المخاطر. في التمويل التقليدي، تُدمج الثقة في الوسطاء المنظمين والعمليات المتأخرة زمنياً (التسوية في نهاية اليوم، التسوية الدفعية). هذه الاحتكاكات، كما يشير التقرير، تخدم في الواقع غرضاً: فهي تمنح الجهات التنظيمية والمؤسسات وقتاً للتدخل قبل أن تتصاعد الأزمة.

اقتصاديات التوكن، التي تُعرّفها المذكرة على نطاق واسع بأنها "تمثيل الأصول والالتزامات المالية على دفاتر رقمية قابلة للبرمجة"، تقضي على هذه الاحتكاكات، مما يجلب ما يُشار إليه عموماً بالفوائد الأساسية للبلوكتشين: تسوية شبه فورية، سيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، إلخ. لكن التقرير يشير إلى أن هذا التقليل من الحواجز يقدم تحديات ومخاطر جديدة.

تحذر المذكرة: "تتحقق متطلبات السيولة بشكل فوري"، مما يخلق ظروفاً يمكن أن يؤدي فيها خطأ في العقد الذكي أو فشل في الأوراكل إلى إطلاق تفاعل متسلسل قبل أن يتمكن أي شخص من الاستجابة. يجادل صندوق النقد الدولي:

من يتحكم في المال؟

يركز التقرير بشكل رئيسي على مسألة أصول التسوية. يحدد صندوق النقد الدولي ثلاثة نماذج متنافسة: ودائع البنوك التجارية المرمزة، والعملات المستقرة المنظمة، وما يشير إليه التقرير بالعملات الرقمية للبنوك المركزية بالجملة (wCBDCs)، ولكل منها ملفات مخاطر مختلفة.

الفجوات عبر الحدود ومخاطر التجزئة

يسلط التقرير الضوء على أن القلق الرئيسي حول اقتصاديات التوكن لأصول العالم الحقيقي في الأسواق المالية المنظمة هو قضائي: تُنفذ المعاملات المرمزة عبر الحدود بسرعة الآلة، بينما لا تزال أطر الحل وإدارة الأزمات مبنية حول المؤسسات المقيمة وطنياً.

في مذكرتها البحثية، يدعو صندوق النقد الدولي إلى التنسيق الدولي والأطر القانونية التي يمكن أن تحكم الكود نفسه، وليس فقط المؤسسات التي تنشره.

تقول المذكرة: "قد تكمن الرافعات الرئيسية للسيطرة في مفاتيح الحوكمة، أو آليات الإجماع، أو منطق العقد الذكي الذي يعمل عبر الحدود" - إعداد لا يوجد فيه لأي جهة تنظيمية واحدة سيطرة واضحة.

يأتي التقرير مع استمرار ارتفاع قيمة أصول العالم الحقيقي المرمزة، مدفوعة جزئياً بالصناديق المرمزة من عمالقة التمويل التقليدي مثل BlackRock و Franklin Templeton و Janus Henderson.

في عام 2025، تضاعفت قيمة أصول العالم الحقيقي المرمزة ثلاث مرات على مدار العام حيث بدأت موجة من المؤسسات المالية في ترميز سندات الخزانة الأمريكية والائتمان الخاص وأصول العالم الحقيقي الأخرى.

تتوقع التوقعات الصناعية أن القطاع قد يصل إلى 100 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026، مع توقع أن يكون أكثر من نصف أكبر 20 مدير أصول في العالم قد أطلقوا رموز أصول العالم الحقيقي بحلول نهاية العام.

في الوقت نفسه، بدأت العملات المستقرة بالفعل في العمل كبنية تحتية مالية رئيسية، مع قانون GENIUS الذي يوفر وضوحاً تنظيمياً أمريكياً في منتصف عام 2025.

تمت كتابة هذا المقال بمساعدة سير عمل الذكاء الاصطناعي. جميع قصصنا مُنسقة ومُحررة ومُدققة حقائقياً بواسطة إنسان.